金吾財訊 | 華源證券研報指出，泡泡瑪特(09992)於近日發佈公司25H1正面盈利預告，預期集團25H1收入同比增長不低於200%；預期本期間集團溢利(不包括未完成統計的金融工具的公允價值變動損益)同比增長不低於350%。公司董事會認爲，集團業績波動主要系：1）品牌及旗下IP全球認可度提升，多樣化的產品品類促進收入增長，公司各區域市場收入均實現持續高增長；2)海外業務營收佔比持續提升，收入結構的變化對利潤端有積極影響，規模效應顯著增加；3)產能優化及費用管控助營運效率提升。該機構指，據Wind、ChatPlas及中國玩具和嬰童用品協會，公司海外戰略的成功離不開產品全球化的設計、供應鏈多地協同以及歐美時尚達人自發曬單的廣告效應。從全球化設計看，公司吸引全球藝術家設計創作，確保其IP形象兼具全球審美與本土特色；從供應鏈看，公司堅持選用全球一流的供應鏈企業，從原材料採購環節開始嚴格把關；從明星效應看，2025年4-6月，Labubu通過Instagram、TikTok等平臺觸達超10億用戶，蕾哈娜、卡戴珊家族等明星自發曬單後，在歐美市場形成熱潮。該機構續指，據弗若斯特沙利文微信公衆號及名創優品招股書，2019年中國潮玩市場行業CR5爲22.8%，而2021年CR5爲26.4%，增長3.6pct，潮玩行業集中度小幅提升。作爲潮玩行業頭部公司，泡泡瑪特2019年市佔率爲8.5%，2021年增長5.1pct至13.6%，在公司自有IP、強大的IP運營及完善的銷售網絡支持下，市場份額提升較快，未來有望借公司競爭優勢持續獲得新增市場份額，行業頭部品牌地位穩固。該機構表示，作爲中國潮玩行業的頭部企業，具備IP玩具全產業鏈運營能力，公司通過出衆的IP創造、運營能力及渠道端多樣的消費者觸達能力持續高質量發展，且伴隨公司海外業務逐步擴大、產品海外影響力不斷提升，有望打開第二增長極。該機構預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別105.46億元/162.44億元/197.69億元，同比分別增長237.44%/54.02%/21.70%。該機構持續看好公司在潮玩賽道的品牌形象、IP研發運營能力及營銷能力，維持“買入”評級。