金吾財訊 | 華創證券研報指，中國生物製藥(01177)是中國領先的創新研究和研發驅動型醫藥集團，集團主要附屬公司包括正大天晴藥業、北京泰德製藥、南京正大天晴製藥等。公司營收從2020年的236.47億元增長到2024年的288.66億元；淨利潤則相對保持穩定，主要系創新藥研發投入持續增加。公司仿製藥研發集中在首仿、難仿的獨家/特色仿製藥產品。2024年公司化學仿製藥收入重新恢復正增長，達到168.1億元（+3.1%），其中2024年第十批集採產品僅佔總收入的1%，集採風險已基本出清。2024年內28個仿製藥獲NMPA批准上市，此外還有65個在研仿製藥產品儲備。 公司自2018年確立全面創新轉型，併成功上市安羅替尼。2022年至今，公司研發管線實現顯著躍升，上市創新產品從3款增加至18款（其中包含9款創新藥），NDA產品3款，III期產品從5款增加至15款，並儲備了超過60個處於臨牀I/II期的創新分子，未來三年計劃以平均每年上市5款創新產品的速度兌現在研管線價值，即2027年上市產品數量突破30款、創新藥有望突破20款。公司創新驅動戰略成效顯著，創新產品收入佔比從2018年的12%大幅提升至2024年的41.8%。管線數量及質量領先，創新產品收入持續提高，即將迎來出海階段，看好公司由仿到創價值重估。該機構預計公司2025-2027年的營業收入分別爲340.62、366.02和396.74億元，同比增長18.0%、7.5%和8.4%；歸母淨利潤爲39.32、42.88和47.43億元，同比增長12.3%、9.1%、10.6%。根據創新藥管線估值方法（基於風險調整的現金流折現法）測算，給予公司整體估值1754.46億港元，對應目標價爲9.35港元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。