金吾財訊 | 開源證券發研報指，行業層面，政策端密集釋放利好，《中醫藥振興發展重大工程實施方案》等多項政策推動中醫服務體系升級，疊加老齡化加劇、慢性病高發及人均可支配收入增長，驅動中醫診療需求持續釋放。弗若斯特沙利文預計2030年中醫醫療服務市場規模將達2.12萬億元，2022—2032年CAGR達10.3%。供給端優質中醫師資源稀缺，民營市場高度分散，龍頭企業整合空間廣闊。該機構表示，截至2024年末，固生堂(02273)通過“自建+併購”實現全國79家門店佈局，覆蓋國內20座城市，收購新加坡寶中堂的100%股權，並計劃2025年進軍中國香港。OMO模式整合雲HIS系統與白露、萬家線上平臺，實現醫師調度智能化，2020—2024年新客戶CAGR達25.21%。AI診療系統、名醫AI分身賦能基層，輔助醫師問診效率提升，提高患者服務覆蓋率。供應鏈端建立479家供應商網絡，院內製劑備案突破12項，爲公司構築差異化競爭力奠定基礎。公司構建三級醫師梯隊，2024年醫師數量較2022年增長62.11%，公司聯合近28家三甲醫院及中醫藥院校形成戰略合作或醫聯體合作，促進“基層首診、雙向轉診”的分級診療模式落地，覆蓋地區涵蓋12座省市。會員體系驅動高粘性消費，會員回頭率維持85%以上，線下醫療機構與在線平臺貢獻95%新客流量。

該機構續指，公司依託OMO模式深度綁定8位國醫大師及1,613名專業醫師，2024年新客戶同比增長10.58%，會員消費力達非會員2倍左右，2024年公司年門診量達541.1萬人次，同比增長25.93%，顯著受益行業集中度提升。該機構預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別4.11/5.02/6.40億元，當前股價對應PE分別爲18.7/15.3/12.0倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。