金吾財訊 | 國泰海通發研報指，預期變動的主要矛盾，已經從經濟周期的波動，轉變為貼現率的下行，中國A/H股市整體估值中樞上修。經過三年出清和調整，投資人對經濟形勢的認識已然充分，其對估值收縮的邊際影響減小。人心中對未來預期的主要矛盾，已從經濟周期波動，轉變為貼現率變動，尤其是無風險利率的下行。股市的無風險利率並不能簡單等同於國債收益率，而是投資人投資股票的機會成本。過去三年內外部過高的機會成本阻礙了投資人的入市意願。2025年中國股市無風險利率下降的通道已經打開，A/H股整體估值將得以提高。投資人應轉變對主要矛盾的認識，戰略看多中國。