首席點評：美國總統首次造訪聯儲局，國內反內卷政策持續推進
當地時間7月24日下午，美國總統特朗普前往聯儲局，考察聯儲局耗巨資的建設項目。美媒稱這是將近20年來，美國總統首次正式造訪聯儲局，此舉是特朗普對聯儲局主席鮑威爾施壓的升級。國務院國資委7月23日至24日在京舉辦地方國資委負責人研討班，總結上半年工作，交流做法經驗，研究部署下一階段重點任務。會議要求，要高質量完成國有企業改革深化提升行動，高起點謀劃下一步改革舉措，着力打造創新領先、功能突出、治理高效、充滿活力的現代新國企。要緊緊圍繞「三個集中」，優化國有資產增量投向，調整存量結構，帶頭抵制「內卷式」競爭，加強重組整合，推動國有資本優化配置，形成新的國有資本佈局結構。國內商品期貨夜盤，原油主力合約收漲0.56%報507.1元/桶。貴金屬方面，滬金收跌0.78%報778.08元/克，滬銀跌0.55%報9369元/千克。
重點品種：焦煤、原油、鋼材
焦煤：高爐日均鐵水產量在經過兩周的回落之後，上周單周按月回升2.63萬噸，為近幾周最大單周按月回升；焦炭產量按月也有所改善。同時，本輪價格的上漲也刺激了下游補庫需求，鋼廠及焦化廠焦煤庫存已經回升至1720萬噸，為連續4周回升，累計回升幅度149.76萬噸。全國523家煉焦煤礦精煤庫存降至339.07萬噸，為連續第四周下降，累計下降160.08萬噸，且庫存絕對量與去年同期基本持平。短期看，市場對於政策加碼依然有期待。且9.3閱兵之前，北方的安監以及環保均可能會升級，煤炭供應可能繼續受限，所以價格依然有進一步上漲空間。9-10月鋼材需求旺季的表現大概率也不及預期，預計8月下旬之後，價格階段性見頂概率較大。
原油：SC夜盤上漲0.56%。繼特朗普宣佈美日達成貿易協議後，備受矚目的美歐關稅戰傳來積極信號。據知情人士透露，歐盟與美國正接近達成一項貿易協議，美國將對歐洲進口商品徵收15%的關稅，與對日協議類似。地緣政治緊張局勢仍然是石油市場關注點。美國能源部長表示，美國將考慮制裁俄羅斯石油，以結束烏克蘭衝突。與此同時，歐盟上周五同意了對俄羅斯的第18輪制裁，降低了該國原油的價格上限。後續關注OPEC增產情況。
鋼材：
當日主要新聞關注
1）國際新聞
歐洲央行維持三大利率不變，自去年6月以來連續8次降息後首次按下降息「暫停鍵」。由於關稅最終如何落地尚不清晰，歐洲央行沒有就後續政策路徑提供任何前瞻指引，並罕見地將「貿易爭端」列為政策不確定性的主要來源，強調當前環境「異常不確定」。
2）國內新聞
國家發改委、市場監管總局就價格法修正草案公開徵求意見。修正草案完善低價傾銷的認定標準，規範市場價格秩序，治理「內卷式」競爭；完善價格串通、哄擡價格、價格歧視等不正當價格行為認定標準。
3）行業新聞
據中國黃金（600916）協會最新統計，上半年，全國共生產黃金252.761噸，按年增長0.44%；黃金消費量505.205噸，按年下降3.54%；國內黃金ETF增倉量為84.771噸，按年增長173.73%，至6月底持倉量為199.505噸。
主要品種早盤評論
1）金融
【股指】
股指：美國三大指數升跌不一，上一交易日股指繼續上漲，美容護理板塊領升，銀行板塊調整，市場成交額1.87萬億元。資金方面，7月23日孖展餘額增加26.59億元至19222.72億元。2025年以來高息低波的銀行板塊表現優異，在當前無風險利率較低的市場環境中成為資金配置的選擇之一，我們預計資本市場內中長期資金的佔比會逐步增加，有利於降低股市的波動。7月以來反內卷政策持續推動上漲，我們認為目前政策信號已明，估值開始先行修復，但基本面尚未完全證真。從中長期角度，我們認為A股投資性價比較高，其中中證500和中證1000受到更多科創政策支持，較高的成長性有機會帶來更高的回報，而上證50和滬深300在當前宏觀環境下更具有防禦價值。
【國債】
國債：繼續下跌，101.734%。央行公開市場操作繼續淨回籠，7月LPR連續第二個月保持不變，短端品種集體上行，市場資金面有所收斂。海外美國757月降息的呼籲，日美關稅談判達成協議，美債收益率回升。二季度GDP，其中工業增加值、出口、金融數據好於預期，消費、投資按年增速回落，房地產投資按年增速降幅擴大，二手住宅價格按月繼續回落。當前「反內卷」政策預期驅動部分大宗商品價格持續走強，工業品價格回升預期升溫，加上政治局會議預期博弈增加，市場風險偏好提升，短期債券市場有可能繼續走弱，尤其長端國債期貨價格波動將繼續加大。
2）能化
【原油】
原油：SC夜盤上漲0.56%。繼特朗普宣佈美日達成貿易協議後，備受矚目的美歐關稅戰傳來積極信號。據知情人士透露，歐盟與美國正接近達成一項貿易協議，美國將對歐洲進口商品徵收15%的關稅，與對日協議類似。地緣政治緊張局勢仍然是石油市場關注點。美國能源部長表示，美國將考慮制裁俄羅斯石油，以結束烏克蘭衝突。與此同時，歐盟上周五同意了對俄羅斯的第18輪制裁，降低了該國原油的價格上限。後續關注OPEC增產情況。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盤上漲1.18%。國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在81.29%，按月上升0.21個百分點。截至7月24日，國內甲醇整體裝置開工負荷為70.37%，按月下降0.72個百分點，較去年同期提升8.22個百分點。華南到港卸貨增多，整體沿海甲醇庫存延續上升。截至7月24日，沿海地區甲醇庫存在87萬噸（目前庫存處於歷史的中等偏上位置），相比7月17日上漲3.45萬噸，漲幅為4.13%，按年下降14.96%。整體沿海地區甲醇可流通貨源預估在36.8萬噸附近。據卓創資訊（301299）不完全統計，預計7月25日至8月10日中國進口船貨到港量為69.88萬-70萬噸。甲醇短期偏多為主。
【聚烯烴】
聚烯烴：聚烯烴延續反彈。現貨方面，線性LL，中石化平穩，中石油平穩。拉絲PP，中石化平穩，中石油平穩。目前基本面角度，由於國內反內卷的宏觀形勢逐步清晰，夏季檢修模式下，盤面有所反彈。短期而言，行情焦點回歸供需面，不過供需面的修復成效需要時間來體現，關注基本面修復的過程。
【玻璃純鹼】
玻璃純鹼：玻璃期貨大幅反彈。基本面，夏季檢修行情逐步深化，供給收縮，市場預期好轉，玻璃庫存連續消化，市場聚焦供給端收縮帶來的進一步成效。數據方面，本周玻璃生產企業庫存5334萬重箱，按月下降225萬重箱。純鹼期貨今日再度大幅反彈。數據層面，本周純鹼生產企業庫存178.8萬噸，按月下降5.4萬噸。綜合而言，國內玻璃和純鹼都處於存量消化的過程。伴隨着反內卷下商品供給修復的預期增強，玻璃和純鹼也陽線兌現市場情緒。市場短期熱度較高，建議觀望為主。
【橡膠】
橡膠：周四橡膠走勢上漲。近期產區階段性降雨持續影響割膠，原料膠價格受到一定支撐，目前膠價支撐主要仍依賴於供給側影響，下游需求方面處於終端消費淡季，且出口仍存在不確定性，需求端支撐相對偏弱。青島地區總庫存近期仍持續增長，價格上行仍依賴於供給端，連續上行後預計繼續走強難度加大，短期走勢預計震盪調整。
【貴金屬】
貴金屬：隨着近期積極的貿易進展，金銀價格連續回落。新關稅節點前呈現談判高峯，在美國與日本達成貿易協議後，多家媒體報道稱，美國與歐盟有望就加徵15%關稅達成初步協議，避險情緒降溫。白宮稱，美國總統特朗普將於周四訪問聯儲局，近期特朗普持續向聯儲局施壓，可能進一步加劇之間的緊張關係。美國CPI有所反彈，短期降息預期進一步降溫。儘管美國方面經濟數據所顯示關稅政策的衝擊比擔憂中的要小，不過後續影響或逐步上升。此外大而美法案落地繼續推升美國財政赤字預期，中國央行持續增持黃金，黃金方面長期驅動仍然提供支撐，但價位較高上行遲疑，白銀受工業品提振表現偏強。金銀或延續震盪偏強表現。
【銅】
【鋅】
【碳酸鋰】
碳酸鋰：碳酸鋰在江西礦端採礦資格問題發酵背景下漲幅較大，目前仍有進一步情緒發酵的空間。碳酸鋰周度產量按月小幅增加，其中鋰輝石提鋰按月增幅明顯。7「反內卷」/
【鋼材】
45239.38
5）農產品
【豆菜粕】
蛋白粕：夜盤豆菜粕震盪收跌，美國農業部周度作物報告顯示，截至7月20日當周，美國大豆優良率為68%，低於市場預期的71%，前一周為70%，與上年同期持平。美豆優良率下降且天氣預報顯示西南地區可能出現高溫壓力，使得美豆期價整體有支撐。同時近期美國大豆出口前景改善，預計美豆短期震盪運行為主。國內方面，中國農業農村部召開的生豬產業高質量發展座談會強調繼續推進豆粕減量替代，疊加國內供應寬鬆格局，使得短期連粕偏弱運行。
【油脂】
油脂：夜盤菜棕小幅收跌，豆油偏強震盪。印尼最新基本面數據利好，並且印尼財政部經濟與財政政策戰略局局長表示，預計年下半年對歐盟的棕櫚油產品出口將有所增長。將提振後期棕櫚油出口需求，對棕櫚油價格形成支撐。在各國生柴政策支撐下，預計中長期油脂價格中樞將緩慢上移。
6）航運指數
【集運歐線】
EC反彈，101583.93.73%。歐線延續季節性旺季敘事，長協貨量推動下78月各船司間表現出現分化。馬士基開艙第32周至鹿特丹大櫃報價美元，按月下降100美元，至其他歐基港延續大櫃美元不變，HPL、OOCL和HMM線上沿用7月下半月報價，而CMA、EMC、MSC和ONE線上大櫃較7月下半月報價提漲100-300美元。目前歐線運價逐漸趨於見頂，馬士基開艙價開始調降，關注後續其他船司是否會有跟降行為。馬士基微降開艙8月後，考慮到運力供給和往年旺季節奏，旺季拐點或逐漸臨近但後續運價回調程度及斜率尚不確定。
研究侷限性和風險提示
報告中依據和結論存在範圍侷限性，對未來預測存在不及預期，以及宏觀環境和產業鏈影響因素存在不確定性變化等風險。
作者符合期貨交易諮詢從業條件，保證報告所採用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，作者及利益相關方不曾因也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接獲取任何形式的不當利益。
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