【中信建投通信】谷歌上調資本開支,通信行業公募持倉明顯提升

CSC研究通信團隊
07-28

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摘要

核心觀點

近日,谷歌發佈了2025年二季度財報。7月,谷歌的AI產品tokens消耗量預計將超過980萬億個,相比5月480萬億的tokens消耗量,增長了一倍多。Gemini APP MAU超過4.5億,AI Overviews MAU超20億,AI Mode MAU超1億,用戶基數較大,算力需求持續高速增長。公司將全年資本支出從750億美元上調至850億美元,提升13%,其中,二季度資本開支爲224億美元,同比增長超70%。

7月26日,2025年世界人工智能大會在上海拉開帷幕。在本次大會上,來自全球人工智能行業的頂尖專家和機構,包括12 位圖靈獎、諾貝爾獎等國際頂尖獎項得主,80 餘位中外院士以及多個國際頂尖實驗室代表,針對人工智能的技術創新、產業應用、倫理法律、社會治理等多個維度,展開深入的探討。大會獲得廣泛關注。

我們認爲,AI的發展仍在持續推進,算力需求強勁,持續推薦算力產業鏈,包括北美鏈和國內鏈。近期來看,隨着基金中報披露,市場可能會因北美算力板塊持倉較多而引發短期的波動,對此我們認爲更多是交易層面的擾動,實際上相關板塊的景氣度、基本面及估值仍具較大吸引力,仍建議持續重視。

持倉分析

截至2025年7月23日數據,2025Q2,公募基金通信行業持倉市值爲1017.50億元,佔比3.90%,創新高,較2025Q1的持倉佔比2.59%環比提升1.31pct,較2024Q2的持倉佔比3.55%同比提升0.35pct。

2025Q2,通信行業公募基金持倉市值前十大個股依次爲:新易盛中際旭創中國移動天孚通信中天科技中興通訊中國電信長芯博創太辰光華測導航,持倉市值佔比通信行業公募基金持倉總市值的87.20%。新易盛、中際旭創、長芯博創、太辰光公募基金持倉佔其流通股超過10%,分別爲27.80%、17.85%、13.12%、10.11%。從前十大重倉來看,光模塊/光器件、電信運營商仍是公募持倉重點板塊。

2025Q2通信行業公募基金持倉市值前十大個股中,新易盛、中際旭創、中國移動、天孚通信、中天科技、中興通訊中國電信排名分別環比變化0、0、+1、+2、+4、-3、+1;長芯博創、太辰光、華測導航新進前十大,排名環比變化+11、+4、+6;中國聯通潤澤科技亨通光電退出前十大,排名分別環比變化-11、-12、-4。

2025Q2,公募基金重點加倉光模塊/光器件板塊,減倉IDC、運營商等板塊較多。環比2025Q1,2025Q2通信行業公募基金持倉股份數量增加前十依次爲新易盛、中際旭創、長芯博創、仕佳光子、華測導航、天孚通信、永鼎股份、中天科技、德科立、燦勤科技,2025Q2通信行業公募基金持倉股份數量減少前十依次爲中國聯通、中興通訊、中國電信、光環新網、亨通光電、潤澤科技、奧飛數據、信科移動-U、億聯網絡、潤建股份。(特別說明:持股數量變化僅供參考,不同季度披露數據範圍可能不同。)

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目錄

風險提示國際環境變化;人工智能發展不及預期;市場競爭加劇;匯率波動;數字中國發展不及預期;下游資本開支和需求不及預期。

報告信息

證券研究報告名稱:《谷歌上調資本開支,通信行業公募持倉明顯提升》

對外發布時間:2025年7月27日

報告發布機構:中信建投證券股份有限公司

本報告分析師

閻貴成SAC編號:S1440518040002

劉永旭SAC編號:S1440520070014

楊偉松SAC編號:S1440522120003

於芳博SAC編號:S1440522030001

方子簫SAC編號:S1440524070009

朱源哲SAC編號:S1440525070002

敬請聯繫

中信建投通信團隊

閻貴成

中信建投證券通信行業首席分析師,北京大學學士、碩士,近8年中國移動工作經驗,9年多證券行業研究工作經驗。目前專注於人工智能、雲計算、物聯網、衛星互聯網、5G/6G、光通信等領域研究,曾多次獲得證券行業各大評選的通信行業第一名,如新財富、水晶球、金麒麟、上證報、Wind等。

劉永旭

中信建投通信行業聯席首席分析師,南開大學學士、碩士,曾從事軍工行業研究工作,2020年加入中信建投通信團隊,主要研究雲計算IDC、工業互聯網、通信新能源、衛星應用、專網通信等方向。2020-2021年《新財富》、《水晶球》通信行業最佳分析師第一名團隊成員。

楊偉松

通信行業分析師,南京大學理學學士,浙江大學工學碩士。6年光通信行業研發及管理經驗,曾就職於光通信頭部企業Coherent。2022年2月加入中信建投通信團隊,主要研究光通信、ICT設備和激光雷達等方向。

汪潔

通信行業分析師,華東師範大學理學學士,復旦大學理學碩士。曾就職於長城證券浙商證券。2023年5月加入中信建投通信團隊,主要研究物聯網、控制器等方向。

曹添雨

通信行業分析師,中央財經大學碩士,曾在國家電網從事信息通信工作,2020年加入中信建投通信團隊,2020-2021年《新財富》、《水晶球》通信行業最佳分析師第一名團隊成員。

朱源哲

北京大學學士、碩士。2023年7月加入中信建投研究團隊,2024年6月加入中信建投通信研究團隊。

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