侯雅楠證券分析師
SAC No：S1150524120001
行業要聞
（1）2025年1-6月職工醫保個人賬戶共濟2億人次，共濟金額261.77億元；
（2）浦東新區人民政府辦公室印發《浦東新區生物醫藥產業園區功能提升方案（2025—2027年）》；
（3）諾和諾德司美格魯肽在華獲批治療慢性腎病。
公司公告
（1）麗珠集團：重組抗人IL-17A/F人源化單克隆抗體注射液Ⅲ期臨牀試驗達到主要研究終點；
（2）藥明生物：正面盈利預告；
（3）藥明合聯：正面盈利預告。
行情回顧
本週（2025/07/18-2025/07/24）上證綜指上漲2.53%，深證成指上漲2.94%，醫藥生物上漲2.94%，全部子板塊上漲（醫療服務6.16%＞醫療器械4.32%＞生物製品3.84%＞中藥Ⅱ2.19%＞醫藥商業2.08%＞化學制藥0.93%）。2025年7月24日，SW醫藥生物行業市盈率（TTM，整體法，剔除負值）爲30.59倍，相對滬深300的估值溢價率爲155%。
本週策略
創新藥板塊支持政策不斷，關注商保創新藥目錄推出進程和半年報業績超預期標的，建議關注管線兌現、業績放量、商務合作等相關創新藥及相關產業鏈的投資機遇。國家醫療保障局召開新聞發佈會，介紹“十四五”時期深化醫保改革，服務經濟社會發展有關情況，提及集採“穩臨牀、保質量、防圍標、反內卷”的原則，研究優化具體的採購規則，中選規則方面優化了價差計算的“錨點”，不再以簡單的最低價作爲參考，同時報價最低企業要公開說明報價的合理性，並承諾不低於成本報價；質量保證方面要求投標藥品的生產線兩年內不存在違反藥品生產質量管理規範的情形，藥監部門對集採中選企業檢查和產品抽檢兩個“全覆蓋”。集採規則持續優化，建議關注受益於集採規則優化的製藥和醫療器械板塊。同時關注業績反轉相關板塊的投資機遇，近期半年報業績持續披露，關注海外需求改善、訂單逐步回暖的CXO板塊，與科技相關的AI+板塊。
綜上，我們維持行業“看好”評級。
風險提示
海外地緣政治風險；產品研發失敗的風險；集採進一步擴容，導致藥品、器械等降價壓力提升的風險；行業競爭激烈導致價格下降的風險；原材料成本大幅上漲的風險。
以上內容來源於渤海證券研究所2025年07月28日發佈的證券研究報告《渤海證券研究所晨會紀要》
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編髮：郭苓芝
複審：朱豔君、張敬華、任憲功
終審：崔健