近期債券市場出現顯著調整，多重因素交織推動收益率持續上行。權益市場強勢表現與大宗商品價格上漲形成合力，對債市構成明顯壓制。10年期國債收益率從低位快速攀升至1.7325%，30年期國債收益率達到1.9475%，均處於年內高位水平。

市場風險偏好的顯著變化成爲債市承壓的核心驅動力。股票市場連續突破關鍵點位，上證指數逼近3600點大關，周內漲幅達到1.67%。與此同時，大宗商品期貨價格大幅上漲，碳酸鋰主連漲幅超過7%，多晶硅價格創出新高。這種"反內卷"主題下的資產重新定價，直接削弱了債券資產的相對吸引力。

短期流動性狀況的變化進一步加劇了債市調整壓力。7月中旬以來資金利率波動明顯放大，央行公開市場操作呈現淨回籠態勢。7月24日當天，央行逆回購投放3310億元，但到期規模高達4505億元，淨回籠資金1195億元，推動10年期國債收益率一度突破1.75%。

機構資金加速撤離債市

債券基金面臨的贖回壓力持續增強，機構投資者紛紛調整資產配置策略。多家資管機構反映，近期遭遇的贖回規模明顯超過前幾輪調整。公募債基淨申購指數自7月21日以來持續爲負，7月24日負值擴張至29.2，創下去年"9·24"行情以來的最大單日贖回記錄。

理財資金的預防性贖回成爲市場關注焦點。銀行理財等機構開始對債基進行防禦性操作，主要源於對債券市場進一步調整的擔憂，而非自身負債端的大規模流失。基金公司債券淨買入規模出現大幅波動，單日賣出債券規模接近千億元水平。

債券收益率已普遍上行至基金和理財產品的平均持倉成本之上。以10年期國債爲例，基金平均持倉成本爲1.68%，而市場收益率已達1.70%。30年期國債基金持倉成本爲1.86%，市場水平升至1.94%。這種成本倒掛現象可能觸發更大規模的贖回行爲。

後市走勢存在分化預期

債券市場的中期走勢判斷出現明顯分歧，機構對利率上行空間持謹慎態度。部分觀點認爲，當前債券收益率仍處歷史低位，下半年經濟增速可能保持穩定，通脹水平和地產行業有望改善，市場預期逐漸修正悲觀情緒，債券收益率存在持續上行壓力。

流動性因素被視爲本輪調整的主導力量，而非傳統的增長預期驅動。股票流動性與宏觀流動性同步改善，但債市流動性與宏觀流動性出現背離。央行階段性推升資金利率，疊加國債供給與信貸投放加速，讓債市承受額外壓力。

市場對於調整幅度的評估相對樂觀。雖然本輪迴調持續時間較長，但10年期國債收益率上行幅度約爲7個基點，仍在可控範圍內。歷史經驗顯示，債市回調幅度通常在10個基點以上，當前調整程度尚未達到極端水平。部分機構認爲，隨着贖回壓力的逐步釋放，債市有望迎來相對穩定的配置窗口。