市場表現：本週申萬醫藥生物指數上漲1.9%，同期上證指數上漲1.7%，萬得全A（除金融石油石化）上漲2.6%。本週醫藥生物指數在31 個申萬一級子行業中表現排名第19。各三級板塊漲跌幅爲：原料藥（+2.9%）、化學制劑（-2.0%）、中藥（+1.4%）、血液製品（+1.1%）、疫苗（+6.6%）、其他生物製品（-0.6%）、醫療設備（+4.9%）、醫療耗材（ +5.0% ）、體外診斷（ +2.8% ）、醫藥流通（ +1.7% ）、線下藥店（+2.2%）、醫療研發外包（+8.3%）、醫院（+4.0%）。當前醫藥板塊整體估值32.0 倍（PE-2025E），在31 個申萬一級行業(2021)中排名第6。

藥品集採明確不簡單以最低價作爲中選參考：7 月24 日，國新辦舉行新聞發佈會，介紹“十四五”時期深化醫保改革。國家醫保局表示近期第11 批集採工作已經啓動，在中選規則方面，優化了價差計算的“錨點”，不再以簡單的最低價作爲參考，同時報價最低企業要公開說明報價的合理性，並承諾不低於成本報價。

醫保局就真實世界數據支持藥品綜合價值評價徵求意見：7 月21 日，國家醫保局發佈通知，擬組織開展系列研究，公開徵集聚焦醫保真實世界數據如何服務藥品器械綜合價值評價，面向社會廣泛徵集研究成果或研究思路。

上實資本戰略入股微創醫療：7 月25 日，微創醫療發佈公告，原第一大股東OtsukaMedical Devices（大冢）與上實資本旗下上海生物醫藥併購基金、We’Tron Capital及公司管理層投資平臺簽署協議，擬合計出售2.91 億股，佔已發行股本約16.2%。上實資本將成爲公司的重要戰略股東。

康華生物易主上海醫藥併購基金：7 月20 日，康華生物發佈公告，控股股東、實控人王振滔及其一致行動人奧康集團、持股5%以上股東康悅齊明，擬合計向萬可欣生物轉讓21.91%股份，交易金額爲18.51 億元。王振滔還將其個人持有的剩餘8.08%股份所對應的表決權委託給萬可欣生物行使，後者將獲得29.99%表決權併成爲康華控股股東。

萬可欣生物由上實醫藥持有0.001%合夥份額，上海生物醫藥併購基金持有80.209%，上海醫藥（集團）有限公司持有19.790%。

投資分析意見：創新藥板塊的產品收入和對外授權過去三年來一直保持着較快增長，今年來大額BD 交易頻出，推動創新藥行情呈現出向整體板塊擴散趨勢，醫保目錄調整將首度納入商保創新藥目錄，重點提示關注未來有大品種放量及BD 預期的創新藥公司及產業鏈相關的CXO 公司：恆瑞醫藥、貝達醫藥、迪哲醫藥、益方生物、諾誠健華、首藥控股、復旦張江、新華製藥、海南海藥、一品紅、藥明康德、凱萊英等。

風險提示：集採降價風險，研發失敗風險。