本文來自方正證券研究所於2025年7月24日發佈的報告《聖貝拉(02508)：超高端月子中心龍頭，劍指海外，佈局全週期生態》，欲瞭解具體內容，請閱讀報告原文。

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王雪尼 S1220524070003

核心觀點

聖貝拉爲國內超高端月子中心龍頭。公司爲超高端月子中心龍頭，2017年以來持續推進門店擴張、業務多元化及品牌矩陣化。目前公司在營96家月子中心，其中自營/管理門店分別爲62/34家；月子中心品牌聖貝拉、艾嶼、小貝拉分別定位不同客羣，提供差異化服務；除月子中心外，公司的家庭護理及食品業務也持續拓展。2024年公司實現收入7.99億元，3年CAGR 46%，經調整淨利潤0.42億元已轉正。

月子中心滲透率提升空間大，行業集中度較低。月子中心行業增長主要驅動來自滲透率提升，2024年國內月子中心滲透率僅6%，較韓國、中國臺灣等成熟亞洲市場的60%以上差距較大。國內生育觀念、家庭功能轉型與服務專業化促進孕產消費升級，超700萬富裕及以上家庭提供支付能力。月子中心行業集中度較低，華東、華南等經濟發達區域更易誕生規模化參與者，其中聖貝拉爲國內產後護理及修復龍頭，在超高端領域尤其領先。

公司具備輕資產運營&服務專業&品牌認可&數字化優勢。1）輕資產運營：與高端酒店合作，靈活安排客房預訂，實現低初始投資&短建設週期&低空置成本&快速擴張。2）服務專業化：採取院校合作&專業培養模式，人才供給充裕，流失率低。護理流程高度標準化，客戶滿意度較高。3）品牌營銷：高端物業&明星背書&潛在社交資源，強化聖貝拉超高端品牌認知度。社交裂變策略成功，2024年約38%的銷售額系通過老客推薦或自有渠道獲取。4）數字化：自研SaaS系統降本增效，提升管理半徑及服務質量，積極擁抱AI，提升線上轉化率。

盈利預測及投資建議：公司目前已具備規模優勢、品牌優勢、運營優勢，中短期持續推進單店爬坡及門店擴張，長期以全球化及全週期生態佈局打開成長天花板。預計2025-2027年，公司實現收入10.35/13.26/16.60億元，yoy+30%/+28%/+25%，實現經調整淨利潤1.22/1.83/2.40億元，yoy+189%/+50%/+31%，當前股價對應2026年PE 21X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。