又是新的一週，又是新的歷史高點。標普 500 指數週五再創歷史新高，這是本週第三次、也是七月份第六次刷新紀錄。市場繼續無視持續的關稅升級（對墨西哥和歐盟徵收 30% 關稅）、最新 CPI 資料中初現端倪的價格壓力傳導、以及以“正當理由”罷免美聯儲主席鮑威爾的最新鬧劇。

最近的這波上漲已將標普 500 指數的市盈率推高至接近其自身的歷史高點，恰逢第二季度財報季即將拉開帷幕，投資者正爲任何形式的股票敞口付出高價。

與此同時，受到股市表現的鼓舞，特朗普總統重新點燃了他的關稅升級戰火，並正在制定計劃，準備在現有針對特定國家關稅的基礎上，增加針對特定行業的關稅，據稱將在兩週內實施。最初的目標行業將是製藥業和半導體業，旨在全面覆蓋美國的進口領域。

儘管面臨新的威脅，市場幾乎完全忽視了本輪關稅升級，“關稅敏感”主題板塊繼續跑輸基準指數。無論是因爲預期最終會出現“TACO”時刻（指貿易緊張緩和）、對主要交易夥伴（預期在韓國舉行的習特會）的針對性攻擊減弱，還是對私營部門能夠應對沖擊抱有信心，在收到進一步通知之前，市場對貿易衝突很可能繼續保持充耳不聞的狀態。

說到政策，特朗普政府又掀起了新一輪的美聯儲風波，有媒體報導稱，美聯儲主席鮑威爾可能因大樓翻修預算嚴重超支問題被罷免。是的，你沒看錯！

對美聯儲華盛頓總部進行的一些耗資約 25 億美元的翻新工程，使鮑威爾因專案管理問題陷入困境，該項目成本比最初預期高出約 6 億美元。當週二被問及昂貴的翻新是否構成可解僱的過錯時，特朗普說：“我認爲在某種程度上是的。” -- 《國會山報》

在泄露了這一荒謬說法後，特朗普很快收回了威脅，市場也壓倒性地共識認爲鮑威爾將完成其任期至 2026 年。

與此同時，美聯儲理事沃勒採取了一個略顯非常規的舉動，提前表達了“異議”，公開表示他傾向於在 7 月會議上降息，理由是“私營部門的表現並不像大家想像的那麼好”，且美國勞動力市場也“處於邊緣”，因爲大部分就業集中在公共部門。

隨著美聯儲言論轉向鴿派而股市持續創下新高，市場目前處於與過去兩個月相同的風險偏好模式，這有什麼奇怪的嗎？還是市場在提前定價一個鴿派的美聯儲，從而搶跑即將到來的降息，並導致了“金髮姑娘經濟”的敘事？

無論如何，通脹預期已悄然迴歸，全球長期收益率保持高位，同時通脹盈虧平衡點已攀升至多年來的最高水準，而金融環境依然寬鬆。

過去一週的資料也配合良好，密歇根大學報告顯示，消費者對當前狀況和未來預期的信心均略有改善，而 1 年期通脹預期已降至關稅實施前的水準（4.4% vs. 前值 5.0% ）。

本週財報季將進入高潮，特斯拉和谷歌母公司 Alphabet 將於週三公佈財報。據彭博社報導，標普 500 指數 498 家成分股中已有 58 家公佈了財報，盈利超出預期 7.8% 。即使盈利在增長，美國和全球股票的市銷率（P/S）和市盈率（P/E）也已升至或高於歷史最高水準，投資者在此刻增加風險敞口正付出“全價”。

令人驚訝的是，儘管市場持續上漲，我們在傳統的動量指標中尚未看到極端的情緒讀數：美國個人投資者協會牛熊比率仍徘徊在區間中位附近，搜尋引擎對“暴漲”故事的查詢量也保持在歷史低位。

宏觀末日論者終於徹底滅絕了嗎？大家是否都接受了“股市只漲不跌”的信條？不要逆勢做空...

加密貨幣領域當然也沒有錯過我們自己的“錯失恐懼症”時刻。乙太坊表現極佳，正逼近 4000 美元區域（5 個交易日上漲 22% ），一些主要的山寨幣（altcoins）本週也錄得兩位數漲幅。比特幣也創下了自己的歷史新高，突破 11.8 萬美元，儘管興奮度略顯剋制。在收到進一步通知之前，感覺好日子又回來了。

ETH/BTC 比率暫時從墳墓中復活，已改善至自第一季度以來的最佳水準。有人將此歸功於穩定幣/現實世界資產的關注點對權益證明網路有利，也有人將乙太坊新的國債策略視爲上漲的催化劑。我們個人認爲，這只是一次經典的風險偏好外溢，因爲過去 7 個月主流傳統金融的大部分資金都已充分佈局在比特幣上。

作爲一個積極的里程碑，國會確實在上週最終通過了具有里程碑意義的穩定幣立法，以更嚴格的聯邦和州監管換取更多穩定幣支付管道。這可能帶來了一些結構性順風，乙太坊 ETF 在過去兩週創紀錄的資金流入就體現了這一點， 7 月總流入額超過 30 億美元，日流入額（3 億至 5 億美元）趨勢是今年上半年日流入額的 5 到 10 倍。

冒着重複過去 8 周大部分時間總結的風險... 絕不逆勢做空一個沉悶的市場，享受滾滾而來的好時光吧。在我們步入盛夏酷暑之際，祝所有朋友們好運，交易順利！