投資要點：

行情回顧及估值：申萬電子板塊近2周（07/11-07/24）累計上漲4.14%，跑贏滬深300指數0.67個百分點，在申萬行業中排名第17名；板塊7月累計上漲3.88%，跑輸滬深300指數1.53個百分點，在申萬行業中排名第23名；板塊今年累計上漲8.04%，跑贏滬深300指數2.60個百分點，在申萬行業中排名第19名。估值方面，截至7月24日，SW電子板塊PE TTM（剔除負值）爲47.64倍，處於近5年94.90%分位、近10年80.20%分位。

產業新聞：（1）國際數學奧林匹克競賽（IMO）主席格雷戈爾·多利納爾表示，谷歌DeepMind在2025年第66屆IMO達到里程碑，其在總分42分中獲得35分，這一成績相當於金牌標準。（2）埃隆·馬斯克公佈了旗下人工智能企業xAI的算力目標，計劃在5年內上線等效於5000萬塊英偉達H100TensorCoreGPU的算力，但將以能效明顯更佳的方式實現。（3）Counterpoint市場監測追蹤報告顯示，2025年第二季度中國智能手機出貨量同比下降2.4%。受季節性因素及補貼導致帶來需求前置的影響，Q2國內智能手機市場表現較弱。部分OEM已從抬高渠道庫存轉向去庫存階段，這也對當季智能手機出貨量造成了影響。雖然部分地區政府已經縮小了補貼範圍或延遲發放補貼額度，但國補政策預計仍將延續至2025年底。

周觀點：本週谷歌披露Q2業績，營收964.3億美元，其中雲業務營收136.2億美元，每股收益2.31美元，超市場預期，主要得益於廣告、搜索、雲等核心業務在AI賦能下持續向好，AI商業化進程不斷加快。目前使用AIOverviews的月活用戶已經突破20億，Gemini月活用戶達到4.5億，每月處理的Tokens數量達980萬億，較5月I/O大會披露的480萬億翻倍增長，用戶AI需求極爲旺盛。資本開支方面，公司Q2爲224億美元，同比增長70%、環比增長30%，並進一步上調全年資本開支指引，從750億美元上調至850億美元，主要基於強勁雲計算需求，另外指引2026年資本開支進一步增加。未來幾周將迎來美股科技股以及A股供應鏈業績密集披露期，谷歌超預期的業績及資本開支指引有望給AI產業鏈注入強心劑，結合近期xAI宣佈未來5年上線5,000萬個等效H100的算力目標、H20恢復供應等一系列事件，AI算力景氣度依然維持高位，建議繼續關注服務器ODM、以及稼動率滿載、業績持續兌現PCB/CCL產業鏈。

風險提示：全球貿易摩擦加劇；需求釋放不及預期；行業競爭加劇；技術推進不及預期等。