智通財經APP獲悉，知名市場研究機構GlobalData.TSLombard 週四發佈的一份重磅研究報告顯示，由美聯儲與美國財政部協同操作所釋放的龐大過剩流動性一直是推動美國股票市場乃至全球股市“牛市上漲曲線”的核心力量，其影響凌駕於傳統估值指標之上，並創造出了一個被政策過度扭曲的市場。該研究機構開始質疑，美聯儲和財政部提供的這種流動性支撐還能讓市場維持高估值泡沫多久。

在該機構發佈闡述謹慎投資立場的研報之際，華爾街對於近期屢創歷史新高的美股兩大核心指數——標普500指數與納斯達克100指數，以及對於同樣屢創新高的MSCI全球股指擔憂情緒日益濃厚，尤其擔憂處於歷史最高估值以及如果佔據指數高額權重的科技巨頭整體業績未能達到市場樂觀預期的情況下，再疊加特朗普主導的對等關稅風暴再度來襲，可能導致標普500指數與納斯達克100指數走向“熊市下行軌跡”。

該機構的分析觀點指出，量化寬鬆(QE)實際上已將美聯儲有效變成了財政部的“銀行家”，並導致商業銀行存款激增，遠遠超過貸款增長。這些未被貸出、未用於擴大實際GDP的存款過剩，正流向並推高金融市場，這種未貸入更廣泛經濟以擴大GDP的龐大過剩資金無疑是不斷推高股市的最強勁驅動引擎之一。

GlobalData.TSLombard 美國首席經濟學家 Steven Blitz 在研究報告中寫道：“股票市場真正應該翻越的‘憂慮之牆’在於，美聯儲/財政部聯手提供的流動性還能讓美股極端的高估值維持多久。在非常短期內，我們預計流動性總體廣泛流入將遠低於上半年。”

股票市場與流動性的關係——GlobalData.TSLombard

Blitz強調，高估值發出的警示信號十分明顯。這位經濟學家指出，標普500指數(佔美國國內生產總值的百分比)與企業實際利潤之間存在顯著缺口。過去兩次出現如此大的背離——20 世紀60年代中期和互聯網泡沫期間，這兩大時期的後續10年的美國股票年化實際回報分別爲-4% 和-6%。

此外，該機構表示股票市場估值遠遠領先於生產率增長，Blitz將這種脫節歸因於流動性帶來的扭曲效應，而非基本面經濟實力。

在短期內，GlobalData.TSLombard 認爲第三季度風險資產存在重大風險。隨着美國財政部恢復6000億美元國債發行計劃吸走流動性、“美國例外論”出現裂痕後外資流入大幅縮減以及美聯儲每月繼續縮表大約50億美元，強勁的流動性順風將轉變爲逆風。

Blitz在研報中強調：“當金融市場的流動性增長全面放緩、宏觀數據增長基本停滯時，高估值股票市場容易出現大幅下跌。”

展望眼前逆風之外，更大的問題是，美聯儲(在美聯儲主席鮑威爾等人換屆之後)明年是否會被迫重啓QE。Blitz 認爲，新的美聯儲領導層可能“別無選擇，只能在多重重壓之下擴大資產負債表，以保持美國實際利率處於合適水平，以至於能夠激發資本支出增長步伐，並幫助支撐股市，但也將催化出更大的股市泡沫”。

報告總結稱，投資者面臨的關鍵賭注並非市場是否高估，而在於美聯儲和財政部能否成功且繼續執行他們所主導的長期以來不斷膨脹的資本市場擴張計劃。

美股屢創新高之際，華爾街愈發擔憂市場崩盤即將到來

摩根大通量化策略師喬杜裏(Khuram Chaudhry)團隊警告稱，全球股票市場——尤其是美股，已經出現自滿的跡象，因爲在美聯儲維繫高利率與縮表步伐收緊流動性，以及上市公司業績加速下修的同時，美股爲首的主要地區股市卻在屢創歷史新高。

摩根大通援引的共識數據顯示，全球企業獲利下修幅度大幅超過上調幅度。“目前的市場環境似乎充滿了看漲情緒、投機和日益高漲的自滿情緒…要麼賣方分析師即將開始新一輪向上修正，要麼市場將面臨一段波動加劇和下跌的風險。”

摩根大通分析師表示，過去一個月，全球企業盈利淨下修14.3%，過去三個月淨下修18.7%。儘管由於人工智能應用軟件、半導體等行業的強勁表現，目前美股企業的調降幅度較小，但亞洲和歐洲等地區的每股盈利下修速度顯著加快。考慮到特朗普關稅政策的不確定性，歐洲市場的業績展望一直疲弱，並且已經出現了一系列盈利預警，尤其是在化工與可選消費行業。

然而，股票市場卻展現出截然相反的繁榮景象：在美國，納斯達克100指數已經自4月低點累計上漲了35%且近日多次創下歷史新高，凸顯出投資者們對大型科技公司的過度樂觀情緒。摩根大通預警，下半年全球股票市場——尤其是美股市場，很有可能出現重大裂痕。

曾經精準預測2023年到2024年美股牛市的Stifel首席股票策略師班尼斯特(Barry Bannister)警告投資者，不要對當前漲勢太過自信，當前美股估值處於歷史最高附近且美國經濟可能大幅放緩，美股顯著回調的可能性非常大。班尼斯特表示，核心GDP與標普500指數回報率之間的歷史趨勢表明，未來幾個月標普500指數回報率大概率將出現負數。

這位策略師預計，儘管美國股市自4月份暴跌以來大幅上漲，但2025年下半年可能遭遇拋售。班尼斯特將標普500指數的年底目標定爲5,500點(爲華爾街最低目標點位)，這意味着該基準指數將較當前水平下跌約15%。來自Evercore ISI的策略師們也預計下半年美股可能下跌15%。