今日A股小幅上漲。上證指數收於3597.94點，上漲0.12%，成交額7613億元；深證成指收於11217.58點，上漲0.44%，成交額9810億元。其中深證成指再創年內新高。板塊上看，國防軍工、醫藥生物等概念走高，前期上漲較多的煤炭、鋼鐵板塊出現回落。受情緒退潮的影響，商品市場今日大面積飄綠。雙焦、純鹼玻璃等品種相繼迎來跌停。

　　今日債券市場有所回暖。截至15：00，10年債活躍券收益率報1.7150%，下行1.75bps；30年債活躍券收益率報1.9225%，下行2.50bps。上週由於市場氛圍轉暖、資金面收緊，收益率出現恐慌式上行。從絕對位置來看，週五10年國債利率一度觸及1.75%的關鍵點位，但考慮到今年已降息10bps，10年利率的合意高點應在1.8%左右，依然處於“上有頂”的狀態。在總需求偏弱、資產荒的背景下，雖有“反內卷”預期的擾動，但債牛的底層邏輯仍然存在。

　　週五，中國人民銀行副行長鄒瀾在金融時報發表了《奮力開創國庫高質量發展新局面》一文，其中指出：“爲提升貨幣政策和財政政策的協同性，中國人民銀行會同財政部門合理統籌國庫現金管理、國債發行兌付等工作，與市場流動性管理和貨幣政策操作協調配合。實踐證明，經理國庫必須立足更高站位、更廣視野，增強服務大局的主動性和自覺性，才能在支持國家經濟社會發展中充分展現擔當作爲。”結合上週五央行逆回購增量投放呵護市場流動性可以看出，央行寬貨幣的立場仍將持續，債市目前處於有利位置。

　　最後從機構行爲的角度來看，保險端即將迎來新一輪預定利率下調，考慮增量資產與負債的邊際匹配，當前30年期國債的收益率水平具備明顯的配置價值。建議投資者把握短期擾動帶來的配置機會，關注十年國債ETF（511260）等長久期資產的投資機遇。

　　今日倫敦金圍繞3330美元波動。近日美國與日本、歐盟達成貿易協議，黃金暫時受到壓制，但從長期來看，黃金的敘事依然完好。4月以來的盤整行情中，一度由投機頭寸主導的上漲行情已然降溫，取而代之的是以央行爲代表的、更具結構性與粘性的長期資金，這爲金價提供了更爲穩固的支撐基礎。金價已在3200美元至3400美元的區間內連續震盪數月，且波動區間逐漸收斂，消化了前期的超買狀態，中期前景較爲積極。

　　除了以央行爲代表的買盤之外，今年以來全球黃金ETF的持有量也增加了407噸，增幅約12.6%。而ETF資金流入對實際利率敏感，在年內美聯儲降息後，ETF流入或將進一步加速。日前美聯儲理事沃勒已呼籲儘早降息，後續若美國勞動力數據出現明顯惡化並促使美聯儲因此降息，將推動黃金ETF需求和價格出現大幅度的看漲反應。

　　目前黃金前期交易美元地位下降、美國赤字率走高的邏輯逐步退潮後，其避險屬性在近期的市場波動中再一次得到了驗證。在宏觀不確定性上升時，黃金作爲傳統避險資產的吸引力再次凸顯。建議投資者繼續以定投等方式參與黃金基金ETF（518800）的投資機會。

　　今日，生物醫藥板塊表現較爲強勢。創新藥ETF國泰（517110）高開高走，收漲3.2%。生物醫藥ETF（512290）也表現不俗，收盤上漲超2%。今年以來，創新藥ETF國泰較中信醫藥行業指數超額逾30%，AI+爲創新藥板塊提供了較大的估值空間和走勢彈性。較高的任務容錯率爲 AI 在創新藥研發領域的應用帶來了諸多的積極影響。此外，頭部創新藥企達成最高超百億美金規模的License-out合作，爲行業樂觀情緒再添一把火。創新藥板塊或存在盈利和估值抬升的可能，值得投資者關注。與此同時，需要着重強調同樣的利好邏輯下生物醫藥ETF（512290）的補漲機會。

　　產業消息方面，頭部創新藥企達成超百億美金規模的License-out合作，爲行業樂觀情緒再添一把火。恆瑞醫藥7月28日早間公告稱，公司與GSK達成協議，將HRS-9821項目的全球獨家權利和至多11個項目的全球獨家許可的獨家選擇權有償許可給GSK。GSK將向恆瑞支付5億美元的首付款，如果所有項目均獲得行使選擇權且所有里程碑均已實現，恆瑞將有資格獲得未來基於成功開發、註冊和銷售里程碑付款的潛在總金額約120億美元。資金注入將加速創新藥研發項目的商業化進程，形成 “研發投入 - 成果轉化 - 資金迴流 - 再研發” 的正向循環。

　　估值邏輯層面，較高的任務容錯率爲 AI 在創新藥研發領域的應用帶來了諸多的積極影響。受模型複雜度和部署算力等因素的限制，較高的準確率要求是很多AI模型實際應用中的主要痛點和堵點。例如安防、生物識別、智能駕駛等領域，容錯率較低，即AI模型犯錯的代價較大，一定程度上限制了AI在相關行業的落地進程。但在AI+醫藥領域，與AI+TMT領域類似，由於後續進一步篩選、優化、實驗等研發流程的客觀存在，AI生成的準確率要求可以略微放寬。而準確率門檻的降低或將加速人工智能技術對創新藥研發的賦能。

　　AI生成方面，藥物分子及蛋白質結構設計均是AI大展身手的領域。AI 可以基於對疾病靶點的理解以及藥物化學原理，生成全新的藥物或蛋白質分子結構。通過深度學習算法，模型能夠學習已知分子的特徵和活性關係，然後生成具有潛在活性的新分子。AI 可以預測藥物分子與靶點蛋白的結合模式和結合能，從而指導藥物分子的優化和設計。AI生成技術的引入可以在藥物研發的早期階段減少實驗篩選的工作量，提高研發效率。

　　而AI分析領域，靶點的發現與驗證、藥物活性預測、藥物動力學分析等領域均有望隨着AI技術的引入實現降本增效。在藥物活性篩選階段，AI 可以先對大量化合物進行虛擬篩選，只有那些被 AI 預測爲具有較高活性的化合物纔會進入實驗驗證階段，這樣可以避免對大量無活性化合物進行不必要的實驗，節省了實驗材料、時間和人力成本。同時，對藥物的潛在毒性進行分析和預測，提前發現可能存在的安全隱患。這樣可以在藥物研發的早期階段優化藥物分子結構，降低藥物在臨牀試驗階段因藥代動力學或毒理學問題而失敗的風險。

　　隨着產業政策的不斷出臺，板塊盈利和估值有望迎來雙升。同時，人工智能的賦能有可能進一步打開板塊的情緒和估值抬升的空間。覆蓋三地優質上市創新藥企的創新藥ETF國泰（517110）或具有中長期配置價值。

　　風險提示：投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作爲文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。

　　特約作者：國泰基金

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責任編輯：楊紅卜