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（來源：研報虎）
擁抱低空與AI科技，公司降本與服務能力有望同步提升。黃山旅遊正加快推進智慧景區建設，2024年已實測應用「登山神器」、AI旅行助手、無人機運輸等數智化成果，預計將改善傳統山岳型景區在物資運輸、人力調配方面的成本瓶頸。2025年，公司聯合杭州計算機學校人形機器人研究院，在雲谷索道至北海景區試投智能機器狗，具備25公斤載重與主動避障、平衡調整等能力，未來可擴展至導覽、陪遊等場景，兼具科技示範性與增值服務屬性，有望進一步強化其「山岳景區數智化樣板」形象，提升遊客滿意度並緩解高峯期人力緊張問題。
北海賓館翻新將增強山頂住宿承接力，拉動酒店板塊恢復。北海賓館改造工程正加快推進，預計2025年9月完工。該項目為景區核心地段的高星酒店，改造後預計將提升房型結構、設施體驗與定價權，將為公司提供新增高毛利房源。湯泉酒店在2024年6月底改造完工上線，已趕上暑期旺季驗證投產效率。黃山市文旅局2025年重點工作目標為遊客量與旅遊消費按年增長10%、12%。公司若維持領先市佔，在山上房源供給改善背景下，酒店業務預計將恢復至疫情前收入中樞，毛利率也有望隨入住率提升而修復。
盈利預測與投資建議
考慮景區票價承壓與酒店改造節奏放緩，我們下調公司2025–2026年盈利預測，預計公司2025–2027年EPS分別為0.52/0.56/0.59元(前次預測25/26年EPS為0.72/0.76元)。考慮公司在高端山岳旅遊場景中的資源稟賦及數智化運營先發優勢，未來業績增長具備一定確定性。參考可比公司2025年27倍PE估值水平，給予公司2025年目標價14.04元，維持「買入」評級。
風險提示
景區客流恢復不及預期、天氣等自然因素擾動、重點改造項目投產進度或效果不達預期。