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（來源：研報虎）

事件：

　　2025年7月24日，國家醫保局局長章軻等出席國務院新聞辦公室新聞發佈會介紹“十四五”時期深化醫保改革，服務經濟社會發展有關情況。

　　“十四五”期間全國醫療保障系統圓滿完成了各項醫保改革發展任務，主要體現在五個方面：推進公平可及、推進法治建設、維護基金安全、推進科技賦能、推進協同發展。

　　發佈會回應了改善醫藥行業生態、引導醫療機構從“規模擴張”轉向“提質增效”、維護基金安全、醫療創新技術服務價格項目、長期護理保險、藥品價格管理等多個方面的民生關切。

點評：

　　集採“反內卷”重塑行業生態，優質企業迎來價值重估：

　　國家組織藥品集中帶量採購進入深化階段，提出“穩臨牀、保質量、防圍標、反內卷”的核心原則，第11批集採規則優化顯著：報量環節允許醫療機構選擇認可的品牌，中選規則不再簡單以最低價爲錨點，要求最低價企業說明報價合理性並承諾不低於成本，同時強化藥監部門對生產企業檢查和產品抽檢的“兩個全覆蓋”。

　　這一調整將有效遏制惡性價格競爭，推動行業從“價格戰”轉向“價值戰”。具備穩定生產能力、質量控制體系完善、成本控制能力強的頭部企業將持續受益，尤其在此前集採發生價格亂象的領域。醫保局組織開展了“四同”藥品價格治理，規範了2.7萬餘個藥品品規的價格，頭部優質企業的市場份額有望進一步集中。此外，探索醫保基金對集採和國談藥品耗材企業的直接結算，推動藥企的回款週期從6個月努力縮短到30天以內，該舉措將顯著改善企業現金流，提升行業整體運營效率。

創新藥獲多層次政策加持，研發實力成核心競爭力：

　　醫保政策對創新藥的支持呈現“全鏈條、高強度”特徵。“十四五”以來累計402種新藥納入醫保目錄，2024年創新藥醫保支出達2020年的3.9倍，年均增速40%，彰顯醫保基金對臨牀價值突出的創新成果的快速接納。商業健康保險創新藥目錄的設立，更將爲未進入國家醫保目錄的創新藥提供補充支付通道，目前已有超100個藥品申報，預計將加速創新成果的商業化進程。

　　支付方式改革同步發力，按病種付費2.0版及特例單議機制，爲創新醫療技術提供合理回報空間。這種“研發-准入-支付”的全週期支持體系，將推動行業資源向真正具備創新能力的企業聚集，擁有強大研發管線、國際多中心臨牀試驗能力的創新藥企，以及掌握高端醫療器械核心技術的企業，有望獲得持續增長動能。

　　整體來看，醫保政策的精準調控正在重塑醫藥行業生態：集採“反內卷”清除低質產能，爲優質企業騰出市場空間，“價格戰”升級爲“價值戰”；創新藥支持政策則爲具備創新能力的企業打開成長天花板。

　　投資建議：建議重點關注兩類標的：一是在集採中持續中選、具備質量與成本雙重優勢的仿製藥及器械龍頭，過往被集採降價過度壓制的品類有望迎來價值重估；二是研發管線豐富、核心產品已進入醫保或有望納入創新藥目錄的創新藥企，未來成長邏輯持續堅挺。推薦恆瑞醫藥、京新藥業、九強生物，建議關注微創醫療(H)、衆生藥業、方盛製藥。

　　風險提示：集採中選低於預期的風險；商業健康險推廣進度低於預期的風險。

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