文｜號外工作室

A股果鏈龍頭要去港股上市了！

7月23日晚，這家市值2753億元的“果鏈龍頭”立訊精密連發36份公告，正式啓動“A+H”雙資本平臺戰略。公告顯示，公司計劃發行不超過總股本5%的H股，募資逾10億美元投向全球產能擴張和技術研發。

衝刺港股資本市場，站在決策中心的是54歲的董事長王來春——一位從富士康流水線女工逆襲爲潮汕女首富的傳奇人物。她正試圖通過香港這個跳板，讓立訊精密擺脫“蘋果代工廠”的標籤，蛻變爲橫跨消費電子、汽車、通信的全球科技巨頭。

1、草根逆襲，一部製造業的傳奇史詩

1967年出生於廣東汕頭的王來春，人生開局近乎“天崩”。初中輟學務農，21歲揣着借來的路費擠進深圳富士康的招工隊伍，成爲首批150名女工之一。在悶熱的車間裏，她每晚蜷縮在16人通鋪上，卻堅持記錄郭臺銘的管理語錄。十年間，她從焊點工晉升爲課長——當時大陸員工在富士康的最高職級。

命運的轉折發生在1999年。32歲的王來春在郭臺銘胞弟郭臺強的鼓勵下辭職創業，與哥哥王來勝湊錢買下香港立訊股權。最初的小作坊只能承接富士康的外溢訂單，早期超50%營收依賴富士康訂單，被同行戲稱爲“小富士康”。

而真正讓立訊精密騰飛始於資本與戰略的精準結合。2008年金融危機後，立訊精密主動“去富士康化”，轉向自主品牌連接器研發。2010年立訊精密在深交所上市，首日市值僅60億，卻爲後續併購儲備彈藥。

立訊精密的成長史堪稱一部併購教科書，累計募資1164億元支撐其戰略佈局。2011年立訊精密5.8億收購崑山聯滔，切入蘋果供應鏈，拿到iPad連接線訂單。2016年立訊精密10億拿下蘇州美特：借AirPods代工躍升“果鏈三巨頭”。2020年，立訊精密再次出手拿下緯創崑山工廠，由此躋身iPhone第二大代工廠。

十四年的創業史中，王來春將一家連接器小廠打造成橫跨12國的製造帝國。2024年公司營收達2687.95億元，相當於每天入賬7.4億，淨利潤以22%增速突破133億元。流水線上的打工妹，就此登頂潮汕女首富寶座。

2、蘋果依賴症，高速增長下的暗礁

然而，立訊精密耀眼業績的背後，始終未能擺脫“蘋果魔咒”。

財報顯示，2024年蘋果貢獻了立訊精密1901.39億元營收，佔比70.74%，而第二大客戶貢獻驟降至2.28%。這種深度綁定在帶來穩定訂單的同時，也埋下三重風險。

技術話語權失衡。當蘋果要求AirPods Pro良率從70%提至90%，立訊精密工程師曾連續三個月睡在車間。儘管最終達標，但研發主導權始終握在庫比蒂諾手中。

利潤空間擠壓。2023年蘋果要求代工廠降價15%，立訊精密毛利率應聲跌破10%。相比之下，汽車電子業務毛利率達21.3%，卻僅佔總營收5.12%。

地緣政治風險。立訊精密印度工廠因“安全審查”停產兩週，導致iPhone 16數據線交付延遲，單日賠償金高達300萬元。

爲了擺脫枷鎖，王來春啓動 “三個五年計劃” ：到2030年將消費電子佔比降至50%以下，汽車與通信業務提升至30%。這場轉型的彈藥，正來自香港資本市場。

而在汽車電子業務上，2024年立訊精密以41億收購德國萊尼公司（全球第四大汽車線束商），切入奔馳、寶馬供應鏈，汽車業務三年增速超45%，2024年營收達到了137.6億。但是，併購的結果是萊尼整合需3-5年，當前汽車營收佔比僅5%，距“十年內成爲全球Tier1”目標差距顯著。

此外，還有通信業務上，立訊精密併購匯聚科技拓展數據中心高速連接器，2023年營收145億，同比增長13%。

這些年中，立訊精密依賴蘋果供應鏈，哪怕是拿下iPhone 16全系機型、Apple Watch Ultra 2訂單，但蘋果供應鏈“高營收、低毛利”的痼疾未解。

尤其是，從2018-2023年毛利率不斷下降，自由現金流常年爲負，依賴融資維持擴張。爲了降低對蘋果的依賴，立訊精密也在各方面進行突圍，包括併購聞泰科技ODM業務，目標3年內達到行業領先水平，降低蘋果波動影響。

3、女首富的野望，全球化3.0的生死時速

此次港股IPO，立訊精密的董事會公告明確列出H股募資四大用途：30%擴產升級、25%技術研發、20%產業鏈併購、剩餘補充流動資金。這背後是立訊精密對全球產業鏈重構的精準卡位。

而在香港上市，可規避A股再融資限制。港股平臺利於引入國際戰投，優化股權結構，對沖客戶集中風險（蘋果依賴度超70%）。參照藍思科技H股募資98億港元的案例，立訊精密有望獲得更靈活的外幣融資渠道，支撐越南、墨西哥基地建設。

此外，立訊精密計劃推出港股股權激勵計劃，對標臺積電的全球人才庫。德國萊尼併購後，已有3位汽車電子專家因期權激勵留任。2024年耗資41億收購德國萊尼後，立訊精密資產負債率升至63.7%，港股募資可置換高息貸款。

對於立訊精密來說，第二曲線已經是箭在弦上，包括汽車業務和AI。如今，在持有80%全球車企線束供應資格後，其自研毫米波雷達良率突破92%，成本比博世低15%，有望獲得全球汽車廠商的青睞。

更重要的是機器人產業。2025年7月，總投資50億元的立訊機器人常熟基地開工，引入AI視覺識別與高精密傳動技術。這裏生產的六軸工業機器人已用於自家iPhone組裝線，良率提升3個百分點。王來春的目標很明確：三年內將自動化方案打造成百億級業務。

從汕頭農村到執掌3000億帝國，王來春以“富士康學徒”身份書寫了中國製造的逆襲神話。而立訊精密赴港上市，不僅是資本佈局的升級，更標誌着中國代工巨頭向技術驅動型全球企業的蛻變。其能否在蘋果光環外，真正建立起汽車、通信、機器人的“三駕馬車”，將決定下一個十年的成敗.