儘管OPEC+延續加速擴產的趨勢，但隨着前期削減的產能逐步得到修復，未來進一步擴產的空間有限。與此同時，全球三大能源機構紛紛下調今年的原油需求預期。不過，當前正處於北半球的消費旺季，油市供需基本面多空分歧較大。受此影響，近期國內外原油期貨價格呈現震盪整理走勢，其中，國內原油期貨2509合約價格維持500~520元／桶區間波動，上下運行空間均受限。

　　宏觀因素推動原油金融屬性增強

　　上週五，美國穩定幣法案在衆議院投票中順利通過，距離正式生效僅差美國總統特朗普簽字。該法案規定穩定幣需以美元或美國短期國債作爲儲備資產，強化美元在全球金融體系中的主導地位。

　　與此同時，近期國內“反內卷”政策釋放出積極信號。在“蝴蝶效應”的作用下，樂觀情緒傳導至其他商品期貨領域。在新一輪供給側結構性改革預期的推動下，近期國內黑色系商品板塊與建材系商品板塊聯袂大幅上漲，這無疑激發了能化商品多頭的熱情。隨着國內外宏觀因素趨於改善，原油等商品期貨的金融屬性增強，溢價優勢凸顯。

　　OPEC+產能釋放提速但存在分歧

　　當前，OPEC+加快增產速度的決策，凸顯出其內部矛盾與外部壓力相互交織的局面，其戰略重心已從先前保障原油市場價格，全面轉向保住OPEC+在全球原油市場的份額。爲此，自二季度起，OPEC+逐月加快原油產能的釋放速度。數據顯示，4月，OPEC+日增產量爲13.7萬桶，而5月、6月及7月，原油日產量提升41.1萬桶，達到最初計劃的3倍。爲儘快恢復產能，OPEC+商定，8月將日產量提高54.8萬桶。這不僅顯示其增產步伐超出預期，還意味着與最初計劃相比，該組織有望提前一年完成復產。

　　此外，OPEC+將在8月3日舉行的會議上，考慮9月再增加約54.8萬桶的日產量，這標誌着2023年其宣佈削減的日均220萬桶產能全部恢復。

　　從OPEC+的實際產出情況來看，供應壓力在穩步回升。據統計，6月，OPEC成員國原油產量爲2723.5萬桶／日，環比小幅增長21.9萬桶／日，同比大幅增長70萬桶／日。1—6月，OPEC成員國原油產量爲16144.2萬桶／日，同比大幅增長205.1萬桶／日。其中，6月，沙特原油產量達935.6萬桶／日，環比小幅增加17.3萬桶／日，較去年同期小幅增加45.9萬桶／日；1—6月，沙特原油產量達5439.8萬桶／日，同比小幅增加44.7萬桶／日。

　　與此同時，上半年，伊朗、委內瑞拉和阿聯酋的原油產出也保持增長態勢。據統計，1—6月，伊朗原油產量達1979.6萬桶／日，同比大幅增加55.4萬桶／日；委內瑞拉原油產量達551.1萬桶／日，同比大幅增加55.0萬桶／日；阿聯酋原油產量達1778.9萬桶／日，同比小幅增加20.5萬桶／日。

　　儘管OPEC+希望通過擴大供應來搶佔市場份額，但從長期來看，或加劇成員國之間的配額分歧，甚至引發市場對原油供應過剩的擔憂。

圖爲OPEC原油產量月度走勢

　　北半球原油需求處在季節性旺季

　　當下北半球正值夏季用油旺季，需求持續呈現偏強態勢，庫存也延續去化節奏。據統計，截至7月11日當週，美國商業原油庫存爲4.22億桶，較前一週大幅下降385.9萬桶，與去年同期相比更是大幅減少1806.4萬桶。同期，美國煉廠開工率維持在93.9%，環比微升0.7個百分點，同比微升0.2個百分點，處於年內高位。

　　根據往年的季節性規律，美國商業原油庫存去化週期會延續至9月中旬纔會止跌企穩，隨後進入累庫階段，同時煉廠的高開工狀態也將持續到9月中旬纔會出現階段性回落趨勢。也就是說，在未來兩個月內，北半球原油低庫存以及煉廠高開工率的狀況，將繼續支撐原油期貨價格保持偏強態勢。

　　關稅因素導致原油長期需求下降

　　在美國宣佈推行全面關稅政策後，市場反應強烈，多家金融機構迅速對原油需求增長預測作出調整。高盛持較爲悲觀的態度，將2025年和2026年全球原油需求增長預測分別下調至30萬桶／日和40萬桶／日，這表明其認爲貿易摩擦會在較長時期內持續抑制原油需求。摩根士丹利同樣不看好短期原油需求前景，將2025年下半年原油需求增長預測下調至50萬桶／日。花旗銀行則通過具體數據說明了關稅對原油需求的影響，稱僅10%的一攬子關稅就可能使2025年全球原油需求增長預期從當前的90萬桶／日降至60萬桶／日。

　　除金融機構外，能源領域的權威機構也表達了對原油需求的擔憂。數據顯示，三大能源機構EIA、IEA、OPEC均將今年全球原油需求增長預期下調20萬～40萬桶／日。綜合而言，無論是金融機構依據宏觀經濟和貿易形勢作出的判斷，還是能源機構從行業供需角度進行的分析，都指向同一個結論：未來原油需求前景不容樂觀，全球原油市場正面臨需求增長乏力的嚴峻挑戰。

　　上半年我國原油進口量小幅增長

　　得益於國內經濟向好發展的支撐，原油加工和進口消費呈現季節性回暖態勢。國家統計局發佈的數據顯示，6月，我國原油生產保持穩定增長。1—6月，我國規模以上工業原油產量達10848萬噸，同比增長1.3%；我國規模以上工業加工原油36161萬噸，同比增長1.6%。進口方面，1—6月，我國累計進口原油27938.6萬噸，同比增長1.4%。國內煉廠開工率方面，截至7月中旬，我國山東地區民營煉廠開工率爲46.14%，較前一週小幅增長1.17個百分點，環比小幅回升1.02個百分點，同比小幅回落1.23個百分點。展望2025年，中國經濟增長存韌性，原油需求仍有期待。

　　國際原油期貨市場淨多頭寸分化

　　步入7月，國際原油期貨價格呈現震盪整理走勢，WTI和Brent原油期貨市場淨多頭寸增減情況各異。

　　截至7月15日當週，WTI原油非商業淨多持倉量平均維持在162427張，較前一週大幅減少46947張，較6月的均值205979張大幅減少43552張，降幅達21.14%。與此同時，截至7月15日當週，Brent原油期貨基金淨多持倉量平均維持在238821張，較前一週大幅增加20989張，較6月的均值186283張大幅增加52538張，增幅達28.20%。總體而言，WTI原油期貨市場淨多頭寸周度大幅下降，而Brent原油期貨市場淨多頭寸周度大幅上升。

圖爲WTI原油期貨基金持倉情況

　　綜上所述，當前全球原油市場展現供需雙強態勢。一方面，OPEC+達成協議，將於8月進一步加大增產力度，使得供應端壓力持續增加；另一方面，北半球正處於夏季用油旺季，需求因素開始發揮作用，庫存繼續保持去化的節奏。在國內外宏觀因素有所改善的背景下，疊加國內進口原油出現小幅回升，原油價格支撐仍在，預計後市國內外原油期貨價格維持區間內震盪整理走勢。

（文章來源：期貨日報）