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（一）史上最嚴稅規來襲，電商“投流稅”重錘落地

一場針對電商稅務漏洞的監管風暴正在席捲全國，從佛山1.23億銷售零申報被查，到青島即墨區商戶5679萬收入僅申報32萬被定性偷稅，稅務稽查的利劍已精準刺向電商經營的核心地帶。

近期，國家市場監管總局與稅務總局連續出臺多項重磅政策，標誌着電商行業迎來最強監管時代。其中，《〈中華人民共和國廣告法〉適用問題執法指南（一）》的發佈，將企業投流費用明確定性爲廣告費和業務宣傳費，徹底改變了電商營銷成本的稅務處理規則。

根據規定，自2025年10月1日起，企業發生的投流費用稅前扣除額度不得超過年度營業收入的15%，超出的部分將按規定計徵企業所得稅。這意味着，那些依賴鉅額流量投入驅動的電商商業模式將面臨前所未有的稅務成本重構。

與此同時，《互聯網平臺企業涉稅信息報送規定》的全面實施，要求電商平臺按季度向稅務機關報送平臺內經營者的身份信息和收入數據。國家稅務總局正通過“點對點”對接互聯網平臺企業，搭建報送渠道，做好政策解讀與培訓輔導，協助企業完成報送。

（二）國務院新聞辦公室23日舉行新聞發佈會，國家發展改革委等部門和海南省負責人介紹海南全島封關相關情況

全島封關運作是海南自由貿易港建設的標誌性工程，是進一步擴大開放的重要舉措，具有里程碑意義。2025年12月18日，海南自貿港全島封關將正式啓動。封關政策措施包括哪些？封關後有哪些變化？國務院新聞辦公室23日舉行新聞發佈會，國家發展改革委等部門和海南省負責人介紹了有關情況。

國家發展改革委副主任王昌林表示，封關是指將海南島全島建成一個海關監管特殊區域，實施以“‘一線’放開、‘二線’管住、島內自由”爲基本特徵的自由化便利化政策制度。現階段的封關政策措施可以概括爲“四個更加”：一是實施更加優惠的貨物“零關稅”政策。“一線”進口的“零關稅”商品稅目比例將由21%提高至74%，在島內享惠主體之間可以免進口稅收流通，加工增值達到30%的可免關稅銷往內地。二是實施更加寬鬆的貿易管理措施。在“一線”進口方向，對全國現有的部分禁止、限制類進口貨物作出開放性安排。三是實施更加便利的通行措施。以島內現有8個對外開放口岸作爲“一線”口岸，對符合條件的進口貨物徑予放行；設置運行海口新海港、海口南港等10個“二線口岸”，對進入內地的貨物創新採取多種便捷通行舉措。四是實施更加高效精準的監管模式。對“零關稅”貨物、放寬貿易管理措施貨物等實行低干預、高效率的精準監管，保障各項開放政策平穩落地。

（三）高溫催熱“室內經濟”，室內衝浪、室內海釣搜索熱度增10倍

多地持續高溫，萬物都可以搬進有天花板的地方，高溫催熱“室內經濟”。據去哪兒旅行數據顯示，7月以來，全國室內滑雪與冰雪樂園預訂量同比翻番，南方室內滑雪場預訂量超北方，廣州熱雪奇蹟門票訂單量同比增長4倍，蘇州太倉阿爾卑斯雪世界帶動周邊酒店預訂量同比增長四成。此外，室內衝浪、室內海釣、室內趕海、室內攀巖等新業態遍地開花，搜索熱度環比增逾10倍。

居高不下的氣溫也催熱了“夜遊”場景，多省市的景區、主題公園、博物館紛紛開設夜場。深圳歡樂谷夜遊搜索熱度同比增9倍，“夜上黃鶴樓”門票預訂量同比翻番。

（四）投資建議

“AI+”邏輯催化促港股估值優化，消費格局變化下各行業新龍頭地位趨穩，積極擁抱互聯網&科技及新興消費兩條主線。相關受益標的包括1)互聯網&科技行業，積極擁抱AI、資本開支增加的阿里巴巴-W、騰訊控股、快手-W、美團-W等；2）內需消費，相關受益標的：新消費龍頭泡泡瑪特、老鋪黃金、毛戈平、蜜雪集團，成長空間大的布魯可、古茗、長白山、西域旅遊、君亭酒店、同程旅行、攜程集團-S等。