好消息不斷,創新藥繼續衝高

市值觀察
07-29

文丨泰羅

7月29日,創新藥又集體衝高,藥明康德泰格醫藥恆瑞醫藥睿智醫藥海特生物微芯生物等都在大幅上漲。

醫藥板塊好消息不斷,恆瑞醫藥達成125億美元重磅合作,藥明康德上半年利潤暴增超100%……

已經沒有什麼能阻擋創新藥兇猛的勢頭了,甚至已經成爲整個資本市場最熱的板塊之一。

2024年,A股創新藥公司實現營收462.2億元,同比增長23.7%,實現歸母淨利潤-8.3億元,虧損同比收窄81%。2025年Q1實現營收121.9億元,同比增長23%,實現歸母淨利潤3.8億元,虧損同比收窄1064%。

另據相關數據,2024年港股18A生物科技的合計可持續業務營收達到598億元,同比增長48%,相比2021年的143億元增加3倍以上,預計到2026年18A合計可持續業務營收將逼近或超過1000億元。

當一家公司的業績坐上了高鐵,股價必然要坐上火箭。

藥智網統計數據顯示,今年以來,包括和鉑醫藥、舒泰神加科思三生製藥一品紅等在內的24家醫藥公司的股價已經實現翻倍上漲。

這絕不是一次突如其來的短週期反彈,而是一次醞釀已久的大級別反轉。

政策收緊是上一輪醫藥大調整的核心原因,但現在,創新藥的國內政策環境已明顯寬鬆。

2024年,創新藥首次出現在政府工作報告中。2025年,政府工作報告更進一步,從行業、資金、發展方向等各個維度給出具體指示和定調。更關鍵的一點,提出2025年將發佈醫保丙類目錄,這意味着創新藥增量支付時代已呼之欲出。

國內政策托住了創新藥的下限,海外BD則直接打開了上限。

華福證券最新的研報顯示,2020年—2024年,創新藥BD交易總金額從92億美元提高到523億美元,首付款金額則從6億美元提升到41億美元。

進入2025年,創新藥BD徹底放飛,數量越來越多,體量越來越大——三生製藥拿下輝瑞超60億美元大單,德國BioNTech111億美元瘋狂倒賣普米斯BNT327,石藥集團三個單筆潛在總金額50億美元BD即將落地……開年至今,創新藥出海交易總金額高達455億美元,不到半年時間已直逼去年全年的水平。

ASCO會議一直被視爲全球腫瘤學領域規模最大、學術水平最高的會議,在剛剛結束的2025ASCO會議上,共有73項來自中國的口頭報告,數量創歷史新高。

當所有利空因素都已充分入價,任何細微的變化都會帶來巨大彈性,更何況是如此顯著的邊際改善,這是當下創新藥重估的一個基本底層邏輯。

但是,如果僅僅是優於過去的自己,創新藥不可能有現在這樣的市場影響力和關注度。

2015年-2024年,中國醫藥產業用十年時間完成了從跟隨到領跑的歷史性跨越。

在今年ASCO會議入選的184項ADC管線相關研究中,有89項來自中國,約佔總體的48.4%;中國企業發佈約34項雙抗研究,佔整體雙抗研究的比例約49%,全球研究人員共發佈了54項“延遲公佈摘要”(LBA),其中11項LBA由中國研究人員領銜完成。而在10年前,ASCO上僅有一項來自中國的口頭報告,備受國際市場關注的LBA項目更是爲0。

2015年,中國原研創新藥的研發管線只有124條,至2024年這一數據已達到704款,位居全球第一。2015年中國企業自研進入臨牀的FIC創新藥只有9個,在全球的佔比不足10%,到2024年已飆升到120個,佔比已超過30%。

把目光投向遠方,中國創新藥的偉大征程其實才剛剛開始。

一方面,本土Biotech以極低的研發成本(約爲美國的1/3至1/5)和更快的研發速度已經實現對海外同行的碾壓。截止到目前,中國企業在細胞療法、ADC、雙抗等技術領域的在研管線數量全球第一,在716個賽道研發進度保持第一。

另一方面,跨國藥企即將面臨專利懸崖,據悉到2037年全球市場有27款2024年銷售額超40億美元的重磅藥物面臨專利失效,默沙東諾華阿斯利康、輝瑞、羅氏和GSK等MNC急需補充研發管線以維持其市場競爭力。

2024年,中國對外授權交易金額佔全球的比重爲30%,2025年初至今對外交易總金額佔比已升至40%以上。藉助License-out模式實現技術價值全球化兌現,填補MNC專利懸崖後的市場空缺,這是屬於中國創新藥企的星辰大海。

從投資角度出發,無論創新藥短期是否已經見頂,都不會影響相關優質標的在長期繼續自己抬升自己的估值中樞。據華福證券測算,2020-2025年中國授權項目整體預計將帶來約82億美金的淨利潤,按10倍PE計算潛在市值增量高達817億美元。

還是那句話,一個羣星閃耀的時代已經降臨,醫藥是過去五年資本市場最差的板塊之一,可能也是未來五年最好的板塊之一。

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