金吾財訊 | 國金證券研報指出，中醫診療行業展現顯著需求韌性，行業受政策紅利與需求變遷雙重驅動。當前行業仍由公立機構主導，民營市場呈現高度分散格局，潛在整合空間可觀。依託國家政策支持，固生堂(02273)開發“國醫AI分身”與“AI健康助理”兩大產品。國醫AI分身通過復刻名醫辨證邏輯，突破號源限制放大稀缺醫生資源，據公司測算，滿號醫生產能每提升10%可創收近億元。AI健康助理優化全流程服務，據公司測算，患者年均就診次數每增加0.1次可帶來8千萬收入彈性。該機構指，公司已經累計完成13個院內製劑備案，預計隨互聯網醫院體系對院內製劑推廣上的助力，院內製劑有望貢獻更多增量。中長期看，政策豁免機制賦予製劑轉型中藥新藥的潛力，有望擺脫院內使用限制，打開市場空間。該機構續指，併購擴張雙軌並進：國內通過高效併購實現規模化，門店網絡覆蓋20城78家；海外以新加坡寶中堂爲支點，切入東南亞華人高認同度市場，佈局增量空間。該機構看好公司AI產品賦能提質增效，併購擴張雙軌並進，後續增長可期。該機構預計公司2025-2027年歸母淨利潤4.07/5.28/6.76億元，對應PE爲22/17/13倍。採用市盈率對公司進行估值，給予公司23倍PE，維持“買入”評級。