智通財經APP獲悉，對於正乘着全球貿易局勢樂觀浪潮且自4月低點以來漲勢如虹的全球股票市場而言，美聯儲定於美東時間週三公佈的利率決定以及鮑威爾在新聞發佈會上對於政策路徑的言論，很可能及時提醒投資者——美聯儲的貨幣政策預期仍對這輪由AI與貿易樂觀情緒所主導的瘋狂上漲趨勢構成巨大風險。

在經歷從4月初特朗普關稅“解放日”觸發的短暫拋售之中大舉反彈後，衡量全球股票市場走勢的基準指數——MSCI全球指數(MSCI All-Country World Index)，正迎來連續四個月的上漲步伐。AI驅動的科技股狂潮，加之美國與中國、歐盟以及日本、英國等全球貿易大國之間的貿易談判出現積極進展的樂觀跡象以及押注美聯儲今年將降息兩次所驅動的YOLO看漲情緒，掩蓋了企業盈利增速因關稅重壓放緩以及高估值帶來的壓力。

YOLO——即以“你只活這一次”(You Only Live Once)爲投資宗旨的激進投資羣體，他們熱衷於以“賭博式”的方式全倉或買入高槓杆期權來押寶某一隻個股。“YOLO們”今年以來尤其癡迷於在AI熱潮中隨着多頭趨勢而大舉押寶英偉達、博通以及臺積電等最熱門AI算力產業鏈公司，押注“AI信仰”將在全球持續掀起波瀾。

利率互換市場預計美聯儲本週三不會有任何政策行動，並且即便美國總統特朗普以及一些國會議員再三施壓美聯儲主席鮑威爾，交易員們也只給9月降息約60% 的概率。但全球投資者們將密切關注鮑威爾在利率決議後的講話，來洞察美聯儲究竟何時再次下調借貸成本。

全球股市回調之勢不可避免?

對於接下來貨幣政策以及特朗普關稅政策具體走向的疑慮並未消失。美國政府與歐盟週日達成極具爭議的初步貿易協議後，全球經濟政策不確定性指數飆升，但股市波動率再度無動於衷。Cboe Volatility波動率指數(即VIX恐慌指數)近期一度跌破15，並在週一收於年內最低位附近。

“我們的情緒與倉位框架仍然發出略顯溫和的賣出信號，但要看到風險資產出現顯著回調還需要更多負面催化劑。”來自滙豐的股票策略師 Max Kettner表示。“在我們看來，最可能的催化劑就是美聯儲的態度更偏向鷹派。”

不過，策略師Kettner認爲，目前市場倉位水平尚未達到可觸發大幅回調的極端水平——尤其是主觀多頭投資者以及部分系統級別策略的風險敞口遠不及2021年的高點。

本週還將迎來一系列非常關鍵的美國經濟數據，以及日本央行利率決議。就目前來看，投資者們似乎並不擔心有着“全球資產定價之錨”稱號的10年期美債收益率目前在4.3%-4.5%附近的歷史高位水平——按照歷史規律，這一收益率水平對股票市場投資者而言應當“高得令人拋售股票”。

今年以來，美債投資者們普遍因特朗普政府發起的面向全球貿易戰引發的美國通脹疑慮以及美國財政部愈發擴張的債務壓力而紛紛開始要求更高的“期限溢價”。若10年期美債收益率奔向4%，無疑有助於股票市場邁向上行軌跡，尤其是與人工智能密切相關的科技股估值有望迎來積極催化。

從理論層面來看，10年期美債收益率則相當於股票市場中重要估值模型——DCF估值模型中分母端的無風險利率指標r。在其他指標(特別是分子端的現金流預期)未發生明顯變化——比如財報季，分子端因缺乏積極催化劑而處於真空期，此時若分母水平越高或者持續於歷史高位運作，估值處於歷史高位的科技股、高收益公司債與加密貨幣等風險資產估值面臨坍塌之勢。

在本週，降息預期可能被重塑

“如果本週公佈的多項美國經濟數據好於預期，而美聯儲又不受政治壓力所動、繼續按兵不動，再疊加日本央行也可能更加鷹派，那麼全球市場對於美聯儲的降息預期很可能被重新評估。”Kettner表示。

花旗分析師在最新研究報告中指出，美國勞動力市場若出現疲軟跡象，將引發美聯儲更爲鴿派的預期重估，進而推動美元新一輪下跌。花旗預計，7月份非農就業增長將放緩至10萬，失業率可能上升至4.2%。“我們仍須記住去年夏天的情況——美聯儲在7月維持利率不變，但隨後收到疲軟的勞動力市場數據，並在2024年9月降息50個基點。”花旗集團的分析師們寫道。

然而，若非農強於預期，9月美聯儲降息預期可能被大舉削弱，進而將導致市場開始定價今年僅僅降息一次甚至不降息，最終可能推動全球股市因寬鬆預期大舉降溫而步入回調軌跡。

在美聯儲利率決議之前，全球股票市場的整體敞口穩步上升但並未顯現狂熱跡象。德意志銀行的策略師們表示，資產管理機構們對於標普 500指數的期貨持倉保持在多頭水平，但並未達到極端，總體風險敞口僅“溫和超配”。

AI堪稱“全村的希望”——全球股市繼續上攻的最強催化劑

系統性量化策略則因波動率低和趨勢信號強而加大了持倉規模，而主觀投資者們僅略爲超配。迄今爲止強勁的企業財報季給予投資者們足夠信心繼續買入股票——尤其是佔據高額權重的大型科技股，從而無視高估值。尤其是鏗騰電子、谷歌、ServiceNow等與人工智能熱潮密切相關的科技公司透露出強勁的AI貨幣化預期推動看漲情緒持續擴張。

谷歌第二季度財報顯示，全球AI算力需求持續井噴式擴張，推動谷歌雲計算業務成全球史無前例AI熱潮的最大受益者之一，整體雲計算營收達136億美元，同比增長32%，增速較第一季度的28%進一步加速。

谷歌AI業務可謂全面推進，旗下Gemini 生成式AI應用生態的月活超過4.5億用戶，每日請求量較第一季度增長超過50%，在AI應用層面的推理端算力需求持續猛增，每月處理超過980萬億個tokens，較5月份的480萬億實現翻倍增長，從以谷歌TPU以及英偉達AI GPU爲核心的底層AI基礎設施到最上層Gemini AI應用生態的全棧式佈局，可謂確保了谷歌在AI競爭中的差異化優勢。

在華爾街投資巨鱷Loop Capital以及Wedbush看來，以AI算力硬件爲核心的全球人工智能基礎設施投資浪潮遠遠未完結，現在僅僅處於開端，在前所未有的“AI算力需求風暴”推動之下，這一輪投資浪潮規模有望高達2萬億美元。

Wedbush在研究報告中將英偉達AI芯片稱爲“新時代的黃金和石油”，並預測英偉達的市值將繼續攀升，強調未來18個月內投資者的關注焦點將是5萬億美元這一超級大關。Wedbush分析團隊表示，相比於互聯網時代，AI熱潮所引領的股市擴張仍處於初級階段，這代表了40多年來影響力最大的技術變革。

不過，在市場某些角落，比如未盈利的高風險投機股和被高度做空的股票中，已經出現了泡沫化的狂熱跡象。

來自Lazard資產管理公司的首席市場策略師Ronald Temple預計，市場波動率指標VIX恐慌指數將在今年下半年再次飆升。

“在美國等發達市場，政府借款可能在本已高企的水平上進一步增加，給國債收益率帶來上行推動力。”他表示。“如果收益率將長期維持在較高水平，除非AI驅動的業績增長持續強勁，否則股票投資者們可能會發現難以繼續爲高企的市盈率辯護，尤其是在美國市場。”