美國證券交易委員會（SEC）周二作出一項里程碑決定：批准全美所有比特幣和以太坊現貨 ETF 引入「實物申購與贖回」機制。這意味着機構投資者可直接以現貨加密貨幣換取或贖回 ETF 份額，改變了此前必須以現金申贖的做法。

這種模式被業內視為效率與安全性的升級方案，可減少交易摩擦、壓低成本，並更快速反映市場價格變化。

SEC 新主席首個重大政策

此次決議是 Paul Atkins 今年出任 SEC 主席後推出的首項重量級舉措。Atkins 曾在 SEC 任職委員，以對數字資產持開放態度聞名。他在聲明中表示，這一政策是 SEC 加密貨幣監管框架的重要進展，將幫助投資者以更低成本、更高效率參與加密 ETF。

ETF 結構轉折：從現金到實物

回顧過去，自 2024 年 1 月首批比特幣現貨 ETF 獲批以來，美國市場長期採用現金申購贖回模式，投資者必須以現金買入 ETF，並在贖回時換回現金，流程冗長且費用較高。

今年初，貝萊德（BlackRock）率先提議讓旗下 iShares Bitcoin Trust（IBIT） 轉向實物模式，隨後 富達（Fidelity） 與 方舟投資（Ark Invest） 等機構跟進申請。

需要強調的是，此次批准的實物申贖機制僅適用於授權參與者（APs），即持牌做市商及機構交易對手，一般零售投資者暫無法直接操作。

實物申贖對機構的好處

• 避免二次交易環節，效率更高、成本更低。
• 更直接反映現貨市場價格，減少價差與市場摩擦。