智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報稱，近日，《育兒補貼制度實施方案》公佈，此前已相繼有地區層面的生育補貼政策出臺，本次在全國層面全面向羣衆直接發放現金補貼，屬於自上而下的政策定調，具有開創性意義，後續地區層面政策接力有望形成合力。近年嬰配粉行業需求承壓，本次政策刺激下需求及消費信心有望恢復，疊加2024年生肖偏好催化下人口數量增長，2025年嬰配粉需求有望迎來階段性好轉。此外，近期乳製品行業出現新的積極變化，看好嬰配粉需求改善及原奶週期反轉後全產業鏈盈利修復。

開源證券主要觀點如下：

國家育兒補貼方案落地，全國層面發放現金補貼具有開創性

7月28日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳發佈《育兒補貼制度實施方案》，明確了補貼對象和標準，從2025年1月1日起，對符合法律法規規定生育的3週歲以下嬰幼兒發放補貼，育兒補貼按年發放，現階段國家基礎標準爲每孩每年3600元，發放補貼至嬰幼兒年滿3週歲。其中，對2025年1月1日之前出生、不滿3週歲的嬰幼兒，按應補貼月數折算計發補貼。此前已相繼有地區層面的生育補貼政策出臺，本次在全國層面全面向羣衆直接發放現金補貼，屬於自上而下的政策定調，具有開創性意義，後續地區層面政策接力有望形成合力。

有望促進低線城市生育率修復，期待補貼外系統性政策

我國生育率自2018年開始顯著下滑，一方面育齡女性人口總數減少，另一方面生育成本過高影響育齡家庭生育意願，根據育媧人口研究《中國生育成本報告2024》，一個孩子0-18歲的養育成本是人均GDP的6.3倍，幾乎是全球最高水平，且農村低於城鎮。因此直接的育兒補貼是刺激生育率的重要手段之一，本次補貼方案下，每孩0-3歲共可領補貼1.08萬元，預計每年惠及2000多萬個嬰幼兒家庭，考慮到補貼力度相對有限，更有望促進低線城市生育率修復。

同時，2024年10月《關於加快完善生育支持政策體系推動建設生育友好型社會的若干措施》印發以來，財政部、國務院等不斷釋放生育支持政策的信號，除現金補貼外，未來仍可期待多措並舉的系統性支持政策，參考日韓經驗，稅收減免、醫療補助、產假延長、托育服務等措施有望對提升生育意願有積極影響。

嬰配粉需求有望好轉，深加工及出口帶來需求新動能

近年嬰配粉行業需求承壓，本次政策刺激下需求及消費信心有望恢復，疊加2024年生肖偏好催化下人口數量增長，2025年嬰配粉需求有望迎來階段性好轉。從整體乳製品行業來看，長期也將受益於政策刺激下人口問題改善趨勢。

此外，近期乳製品行業出現新的積極變化，一是國內乳企開始利用奶價底部窗口期發展以乳清爲代表的深加工產品，產能逐漸釋放後有望加大原奶下游需求，將進一步填補供需缺口；二是行業開始探索出口潛力，當前國內大包粉價格優勢明顯，乳企在確保相關指標及生產規範性的前提下嘗試出口；兩者均帶來行業需求新動能，疊加供給側持續出清，行業有望迎來週期反轉。

投資建議：看好嬰配粉需求改善及原奶週期反轉後全產業鏈盈利修復

看好生育政策催化下嬰配粉市場需求改善，推薦龍頭中國飛鶴(06186)(渠道新鮮度調整完成、下半年產品推新驅動增長)，受益標的H&H國際控股(01112)；同時看好原奶週期反轉後全產業鏈盈利修復，下游推薦伊利股份(600887.SH)(嬰配粉板塊市佔率提升明顯，奶價回升有望帶動促銷費用投放、原奶相關減值收窄)，受益標的蒙牛乳業(02319)；上游板塊受益標的優然牧業(09858)、現代牧業(01117)(奶價回升直接修復盈利、同時肉牛價格上漲貢獻利潤彈性)。

風險提示

經濟下行、政策變化、需求提振不及預期、奶價持續低迷等。