美護行業:高端賽道成長性或優於大衆賽道,國貨替代邏輯持續演繹。行業方面,高端賽道成長性或優於大衆賽道。根據弗若斯特沙利文,預計23-28 年中國高端護膚/彩妝市場規模CAGR 分別爲9.6%/10.8%,高於同期大衆護膚/彩妝的市場規模CAGR8.2%/6.7%。隨着消費水平的提高和社媒的宣傳教育加大,近年來消費者對美妝產品的品質、安全、功效及設計等維度要求更高,預計2024 年後高端價格帶護膚及彩妝產品增速均表現更優。我們認爲國貨受益於行業競爭格局相對分散+國貨自身品牌力持續提升+本土優勢逐步崛起,看好國貨龍頭或憑藉品牌+產品+渠道+管理多重優勢強勢領跑。
古法黃金行業:古法黃金具備強勁增長潛力。2023 年,古法/硬金/普通黃金珠寶市場規模分別爲1573/597/2879 億元, 2018-2023 年古法/硬金/普通黃金市場規模CAGR 分別達64.6%/15.5%/3.6%,古法黃金品類早期基數較小,因此其增速顯著快於其他品類,預計2023-2028 年古法/硬金/普通黃金市場規模CAGR 分別達21.8%/13.3%/-1.4%,雖古法黃金市場增速放緩但增長潛力仍優於其他品類。2023 年,老鋪黃金在中國黃金珠寶/古法黃金市場分別佔0.6%/2.0%,並於2022 年及2023 年按單店銷售額計在中國主要黃金珠寶品牌中位居首位,老鋪黃金憑藉差異化的戰略在品牌定位、產品矩陣及銷售渠道上構築顯著優勢。
潮玩市場仍處於快速成長期,具備核心競爭力的頭部品牌有望持續提升市場份額。據弗若斯特沙利文微信公衆號及名創優品招股書,2019 年中國潮玩市場行業CR5 爲22.8%,而2021年CR5 爲26.4%,增長3.6pct,潮玩行業集中度小幅提升。作爲潮玩行業頭部公司,泡泡瑪特2019 年市佔率爲8.5%,2021 年增長5.1pct 至13.6%,在公司自有IP、強大的IP 運營及完善的銷售網絡支持下,市場份額提升較快,未來有望借公司競爭優勢持續獲得新增市場份額,行業頭部品牌地位穩固。
中國現制飲品消費佔比飲料市場不斷提升,未來平價現制飲品有望成爲行業新發展趨勢。據蜜雪集團公司公告及灼識諮詢,2023 年中國現制飲品市場規模爲5175 億元,佔中國飲料市場的36.3%,較2018 年增長15.7 pct。拆分城市級別看,2023 年,現制飲品國內規模最大的市場爲三線及以下城市,爲960 億元,2018-2023 年CAGR 爲30.67%;據灼識諮詢預期,2028 年三線及以下城市現制飲品市場規模有望達2682 億元,2023-2028 年CAGR 爲22.81%,下沉市場發展空間仍較爲廣闊。
投資分析意見。新興消費品的蓬勃發展折射出新世代年輕人在當前社會環境下所孕育出的新興消費觀念,正確的解讀此類全新的消費敘事是抓住新消費公司成長的關鍵因素。因此,在美護方面,我們建議關注基於較高專業性與創新性的優質國貨品牌,如毛戈平,鉅子生物,上美股份等;黃金珠寶方面,建議關注更受年輕消費者歡迎的古法黃金賽道頭部品牌,如老鋪黃金,潮宏基等;潮玩方面,建議關注具備IP 創造及對IP 運營有豐富的成功經驗的公司,如泡泡瑪特;現製茶飲方面,建議關注品牌力較強且業務覆蓋區域較廣的頭部茶飲品牌,如蜜雪集團、古茗。
風險提示。零售環境修復不及預期風險;國際局勢變動風險;市場競爭加劇風險。