美國政府對穩定幣持支持態度，核心目標有三個。其一，鞏固美元地位：由於多數穩定幣與美元掛鉤，這顯然能爲美元的地位提供有力支撐。其二，提振美債需求：據預測，到2028年穩定幣規模將增長8倍，屆時對短期美債的需求量會突破1萬億美元，這將有效拉動美債需求。其三，增強在加密領域的話語權：美國政府選擇接納並規範穩定幣，正是爲了在加密貨幣這一新興領域站穩腳跟，避免全球儲備貨幣的地位被其他勢力取代。

穩定幣的崛起對美股的影響兼具利好與利空雙重特性。利空層面，股市資金會向穩定幣市場分流；利好層面，穩定幣會推升美債需求、壓低收益率，進而對股價構成支撐。從板塊和個股來看，一方面，儘管短期股價走勢難料，但長期若穩定幣規模持續擴張，Circle等合規穩定幣發行商憑藉透明度優勢將獲得資本青睞；同樣，Coinbase等交易所會因穩定幣交易量的大幅增長，迎來股價上漲。另一方面，傳統銀行股將面臨業務分流的壓力，不過，若金融機構參與穩定幣發行（如部分銀行計劃推出自有穩定幣），或對系統進行升級以滿足監管要求，仍有機會獲取新的增長動力。需要留意的是，摩根大通已正式推出其自有穩定幣JPMD。與此同時，美國銀行也明確開啓了發行自有穩定幣的相關籌備事宜，且已進入實質性探索階段。這兩家大型銀行儼然成爲了穩定幣領域的先行者。

穩定幣的崛起對美國國債的影響，正從邊緣滲透逐步走向核心博弈。《GENIUS法案》的制度設計，直接搭建起 “美國發債 — 穩定幣購買 — 資金迴流美債” 的循環機制。美國國債需求的大幅增加，會壓低其收益率並推高價格。但需要注意的是，穩定幣對美債市場的影響主要集中在短端，對中長期債市的作用相對有限。這種 “重短輕長” 的格局，將導致美債收益率曲線更趨陡峭。從經濟與政策角度分析，我們推測美國財政部或許會通過調整發債結構（比如提高短期票據的發行佔比）來適配這一需求，進而形成 “以短換長” 的債務置換策略。

1.什麼是穩定幣

作爲加密貨幣的一種，穩定幣與比特幣、以太坊相同，均依託區塊鏈技術存在，但其最顯著的特質在於穩定性—— 與美元維持1:1的等值掛鉤。目前市值最高的穩定幣是泰達幣（USDT），泰達公司每發行1美元的泰達幣，都會有1美元的儲蓄作爲擔保，且發行該幣種利潤率頗高，像去年就實現了130億美元的利潤，這些收益主要來源於所吸納的美元投資，而投資方向集中在穩健的美國短期國債、隔夜逆回購以及貨幣市場基金。至於市值排名第二的穩定幣，則是Circle公司發行的美元硬幣（USDC），值得一提的是，Circle上市後的一個月內，股價飆升了7倍。

*相關資訊請參考2025年7月16日發佈的《華爾街巨頭集體轉向：摩根大通、花旗、美銀齊聲看好穩定幣前景》

2.穩定幣好在哪裏？誰在用？

穩定幣的好處，核心在於它能在加密領域發揮貨幣的功能。它比傳統跨境匯款更方便，也更注重隱私，價格也穩定。哪些地方在用它呢？黑市交易、跨境支付場景，還有高通脹地區的人們，都是其主要使用者。如今全球穩定幣的總規模已超2500億美元，過去5年增長了20多倍。雖然總量比不上比特幣，但交易量更大，這正體現了它的貨幣屬性。當然，穩定幣也有風險和不足，比如容易和洗錢扯上關係，還可能發生重大詐騙事件。但監管手段能對這些問題起到彌補作用，因此就當下而言，監管的出臺本身對穩定幣就是個利好消息。

3.穩定幣的監管進程

特朗普在加密貨幣領域有不少舉措。1月，他推動出臺了《加強美國在數字金融技術領域的領導地位》；3月，又把政府之前收繳的比特幣歸入美國戰略加密儲備範疇。不過，對穩定幣市場造成重大影響的當屬《天才法案》，該法案於6月17日在參議院以高票通過。這部法案在穩定幣監管立法方面作出了詳細規定，包括明確發行資質（誰有資格發行）、監管主體（由誰來監管）、儲備要求（需持有超過100%的高質量資產），以及風險管理、信息披露和反洗錢等內容。同時，幣圈公司也被要求滿足特定牌照、審計、反洗錢、技術安全、儲備資產等方面的規定。雖然遵守這些監管要求會讓幣圈公司在短期內增加額外成本，但從長遠角度看，由此建立起來的用戶信任和監管信任，必將爲它們帶來豐厚的回報。

4.美國爲什麼要對穩定幣持正面態度？

美國政府之所以對穩定幣持推薦態度，核心目標有三：一是鞏固美元的地位，二是提振美債的需求，三是增強在加密領域的話語權。具體來看，在當前去美元化的大背景下，穩定幣大多與美元保持掛鉤，這無疑能爲美元地位提供支撐；穩定幣的儲備資產裏，有大量的美國短期國債，按照貝深特的預測，到2028年穩定幣規模將增長8倍，屆時對短期美債的需求會突破1萬億，這將有效刺激美債需求；此外，加密貨幣的需求正不斷攀升，相關理念也在迭代更新，美國政府選擇接納並規範加密貨幣，正是爲了在加密貨幣這一新領域站穩腳跟，防止全球儲備貨幣的地位旁落，進而強化自身在加密世界的話語權。

5.其實穩定幣就是代幣化的一種具體表現

所謂代幣化（RWA），就是將現實世界裏的資產轉化爲數字形式，再部署到區塊鏈上。像穩定幣就屬於RWA的範疇，它的本質是把現實中的美元遷移到區塊鏈上。貝萊德就在鏈上推出了一款名爲BUIDL的美元貨幣基金，如今其規模已經達到29億美元。值得一提的是，RWA這一領域被香港和新加坡視作極具發展潛力的方向，同時也是穩定幣大顯身手的主要領域之一。

6.對傳統金融體系的衝擊

要是穩定幣一直保持高速發展的態勢，會給現有的金融體系帶來哪些衝擊呢？說到底，穩定幣的興起與去中心化的推進相疊加，本質上是繞開了傳統的金融中介和支付公司。首先，這會讓銀行受到影響，一方面利益會受損，另一方面與經濟的連接度也會下降。而銀行對經濟的影響力變弱後，中央銀行的貨幣政策效力也會隨之減弱。所以，各國政府纔會禁止穩定幣支付利息，防止它對貨幣政策調控經濟的作用產生干擾。

其次，穩定幣的交易量已超越Visa與Mastercard的總和。不僅如此，穩定幣正通過 “效率替代” 與 “成本替代” 效應，對這兩家傳統支付巨頭構成進一步威脅。具體表現爲：分流支付公司的交易份額（尤其是跨境支付業務）、壓縮手續費利潤空間，以及削弱用戶粘性和網絡壟斷地位。這意味着，隨着穩定幣的持續滲透，傳統支付網絡將被迫進入 “利潤增速放緩、競爭加劇” 的新階段，其核心競爭力（如結算網絡、手續費定價權等）正面臨結構性挑戰。

7.對美股和美債的影響

7.1對美股的影響

穩定幣對美股的影響呈現利好與利空並存的雙重屬性。利空方面主要體現爲資金分流效應：一旦加密貨幣市場保持繁榮態勢，會吸引傳統市場資金轉向數字資產領域，進而導致美股部分資金被加密生態所吸納。利好因素則來自利率傳導機制：穩定幣對美債的需求十分旺盛，截至目前，美元穩定幣持有的美債總量已超過1200億美元，這一規模超過了多數外國政府的持倉量。對美債的旺盛需求會壓低其收益率，對股價形成支撐。不過需要注意的是，穩定幣對中長期美債的需求增長並不顯著，這在一定程度上削弱了其對股價的利好作用。

美國《GENIUS法案》的正式實施，意味着穩定幣邁入合規化發展階段，這一變化將對美股相關板塊及個股產生深遠影響。一方面，Circle等合規穩定幣發行商憑藉透明度優勢贏得資本關注，其上市後的股價實現大幅飆升（圖7.1.1）；同理，Coinbase等交易所因穩定幣交易量的激增，股價也迎來顯著上漲（圖7.1.2）。儘管這兩隻股票在經歷大幅上漲後，短期內可能進入盤整甚至出現回調，但只要穩定幣規模能如預期般保持高速擴張，從中長期來看，仍將對Circle和Coinbase構成利好支撐。不過，需要注意的是，若美聯儲持續降息，會導致短期債券利率下降，進而使Circle等公司的利息收益減少，這對這類企業的估值會產生利空影響。另一方面，傳統銀行股面臨業務分流的壓力，利空銀行股。不過，若金融機構通過參與穩定幣發行（例如部分銀行計劃推出自有穩定幣），或對系統進行升級以適配監管要求，仍有望獲得新的增長動能。

圖7.1.1：Circle股價

來源：路孚特，TradingKey

圖7.1.2：Coinbase股價

來源：路孚特，TradingKey

7.2對美債的影響

穩定幣的崛起正重塑全球金融格局，其對美國國債的影響正在從邊緣滲透邁向核心博弈。美國《GENIUS法案》規定，穩定幣發行商必須將100%的儲備資產配置爲美元現金或三個月內到期的短期美債。這一制度設計直接構建起穩定幣與美債的閉環關聯 —— 穩定幣在美國乃至全球的流通，正在形成 “美國發債 — 穩定幣購買 — 資金迴流美債” 的循環體系。若幾年後穩定幣市場規模達到2萬億美元，預計其中1.6萬億美元將用於購買美債，這一規模相當於覆蓋特朗普任期內所有新增美債的發行量。而美債需求的激增，將會壓低其收益率並推高價格。

不過，穩定幣對美債市場的影響主要集中在短端，對中長期債市的作用則較爲有限。具體到美債市場，這種“重短輕長” 的態勢會使得美債收益率曲線趨於陡峭（圖7.2）。從經濟與政策層面分析，穩定幣崛起帶來的影響仍侷限於局部，而中長期美債存在的核心矛盾，短期內難以發生根本性改變。基於此，我們推測美國財政部可能會通過調整發債結構（例如提高短期票據的發行比例）來適應這一需求，進而形成 “以短換長” 的債務置換策略。

圖7.2：美國國債收益率曲線（%）

來源：路孚特，TradingKey

8.全球各國的態度

在國別層面，各國對穩定幣的態度呈現明顯分化。積極開發類如新加坡、中國香港、阿聯酋，正通過搭建試點場景、出臺支持政策推動穩定幣生態發展；謹慎包容類包括美國、歐盟、韓國，多在完善監管規則的同時探索合規路徑，平衡創新與風險；明確限制類如中國大陸、孟加拉、阿富汗，則基於維護金融穩定和主權貨幣地位等考量，對穩定幣實施嚴格限制。

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