7月28日，#恆瑞醫藥 發佈公告，將HRS-9821項目的全球獨家權利（不包括中國大陸、香港特別行政區、澳門特別行政區及中國臺灣地區）和至多11個項目的全球獨家許可的獨家選擇權（不包括中國內地、中國港澳地區和中國臺灣地區）有償許可給跨國藥企葛蘭素史克GSK。

葛蘭素史克GSK將向恆瑞醫藥支付5億美元的首付款，未來基於成功開發、註冊和銷售里程碑付款的潛在總金額或達120億美元。

恆瑞醫藥公告

受利好消息影響，恆瑞醫藥A股、港股雙雙大漲。

葛蘭素史克GSK收購恆瑞新藥，只是跨國藥企競逐中國創新藥的一個縮影。

今年上半年，跨國藥企狂砸4643億元，掀起了一輪對中國創新藥的“搶購熱潮”。

今年上半年，跨國藥企在中國開啓了“買買買”模式。

5月，輝瑞買下三生製藥旗下PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707全球權益（大中華地區除外）。

爲此，三生製藥將獲得12.5億美元不可退還且不可抵扣的首付款，以及最高可達48億美元的開發、監管批准和銷售里程碑付款。

12.5億美元首付款，創下國產創新藥出海之最。

2025年上半年10億美元以上的交易統計

有媒體統計，2025年上半年，僅10億美元以上的交易就有18筆。

1月，#信達生物 將一款Delta樣配體3（DLL3）新一代抗體偶聯藥物（ADC）IBI3009的全球開發、生產和商業化獨家權益授權給羅氏，將獲得8000萬美元的首付款、最高達10億美元的開發和商業化潛在里程碑付款，以及未來基於全球銷售淨額的梯度特權使用費（銷售提成）。

3月，#元思生肽 將Synova™原創技術平臺使用權給阿斯利康，後者將支付7500萬美元首付款及近期里程碑付款、總計可達34億美元的研發及商業化里程碑付款，並根據全球銷售額支付分級特許權使用費。

元思生肽將Synova™原創技術平臺使用權給阿斯利康

6月，#榮昌生物 將泰它西普在除大中華區（中國大陸、香港、澳門及臺灣）以外的全球範圍內開發和商業化的獨家權利授予Vor Biopharma，後者將支付總價值1.25億美元的對價，未來還應支付最高可達41.05億美元的數個潛在適應症的里程碑付款，並按實際年淨銷售額支付高個位數至雙位數的銷售提成。

從中能看出兩個顯著的特點：

一是交易金額比較大，10億美元是起步，最高超過了60億美元。

二是交易方頭部集中，輝瑞、羅氏、阿斯利康，都是全球排名前十的製藥巨頭。

三是科技含量高，聚焦腫瘤、自免與代謝疾病、減重等全球醫藥研發最活躍領域，涵蓋ADC、原創技術平臺等前沿技術路線。

一位醫藥人士在近期的公開會議上分享了一組數據：跨國藥企外部採購管線來自中國企業的比例逐年上升，2020年爲10%，到了2023年達到29%，2024年這一比例達到31%。

跨國藥企外部採購管線來自中國企業的比例

這表明，中國的創新藥，越來越受到跨國藥企的認可。

截至6月底，除了上述18筆超10億美元交易外，另有34筆出海交易，總金額超過647億美元（4643億元人民幣）。

要知道，2024年全年，我國創新藥交易總金額也只有523億美元。

僅僅半年，今年的創新藥交易額，已經超過了去年全年。

跨國藥企的瘋搶，功不可沒。

跨國藥企，爲何要花錢買創新藥？

在醫藥行業，被稱爲BD（Business Development Transaction）。

BD的含義是商務拓展，指的是醫藥企業通過合作、授權、併購、技術轉讓等方式，實現資源整合、管線補充、市場拓展或風險共擔的商業行爲。

產品或技術買賣，是BD最常見的一種形式。

這是醫藥行業的特殊性決定的。

大家都知道，創新藥的研發被稱爲“九死一生的冒險”，難度大、風險高、週期長、專業性強。

一款創新藥從早期研發到最終上市，平均需10-15年週期，投入20-30億美元，且臨牀階段成功率不足10%。

創新藥研發流程

對跨國藥企來說，一些特定的新藥，與其自己造，不如花錢買。

我無人有的，買！

醫藥行業技術迭代快，大型藥企的研發管線多，但也難以覆蓋所有賽道。

某些細分賽道，往往是顛覆性創新的突破口，也是決定行業領先地位的關鍵。

跨國藥企，如果僅依賴內部研發，可能錯失前沿方向。

反之，通過BD交易，能夠填補自身研發短板，快速切入新賽道。

我有人優的，買！

即便跨國藥企在某一治療領域已有佈局，但當競爭對手的候選藥物在療效、安全性或給藥方式上展現出顯著優勢時，收購也可能是最佳選擇。

創新藥的核心競爭力在於臨牀價值的差異化，若競品在關鍵指標上形成“代差”，即便自身產品已進入臨牀後期，也可能面臨上市即被淘汰的風險。

此時，通過收購將更優的技術或產品納入麾下，既能消除潛在的競爭威脅，又能借助對方的優勢升級自身管線。

更重要的是，收購還可以縮短上市時間，搶佔市場窗口期，提前收穫經濟效益。

2011年11月，吉利德科學宣佈將以每股137美元，溢價97%，共計110億美元收購Pharmasset公司。

當時的Pharmasset公司，僅擁有82名員工。

吉利德之所以斥巨資收購，其實是看中了後者正在研發的口服丙型肝炎病毒治療藥物，產品剛進入Ⅲ期臨牀階段。

2年後，Pharmasset公司的Sovaldi產品上市，當年即有1.39億美元的收入，2014年創下102.83億美元的年銷售額。

Sovaldi創下102.83億美元的年銷售額

2014年10月，Pharmasset公司的又一款新藥Harvoni上市，當年銷售21.27億美元，第二年賣出138.64億。

通過收購，吉利德科學切入丙肝治療領域，獲得了巨大的回報，

市值從收購前不足300億美元一路飆升至2015年的1600億美元。

110億美元的收購價，太划算了。

一跨國藥企高管此前在接受媒體採訪時透露，該公司來自外部的研發管線佔比達60%。

過去十年，全球醫藥交易數量從2015年的358筆增至2024年的743筆，總交易金額從569億美元躍升至1874億美元。

BD交易，越來越熱了。

跨國藥企，爲何青睞中國創新藥？

瑞穗證券在一篇報告中指出：

跨國製藥公司發現了中國有很多優質的創新藥資產，而且這些資產的價格比他們在美國找到的同類產品要更便宜。

簡單來說，就是優質，便宜。

優質是前提，是基礎。

在《〈我不是藥神〉上映7年後，國產創新藥終於破局了》一文中，正解局介紹了我國創新藥取得的成績。（點擊標題即可閱讀）

截至2024年8月，我國共有910個新藥上市。

僅2024年，上市的國產1類新藥就已經達到了40個。

截至2024年8月，我國共有910個新藥上市 圖片來源：鈦媒體

還有大量的研發管線，正在上市的路上。

數據顯示，截至2024年8月，中國在研新藥管線數量達5380個，佔全球三分之一以上，覆蓋腫瘤、代謝、自免、心血管、抗病毒等多個領域。

在2025年初的第43屆J.P.摩根醫療健康大會上，前美國食品藥品監督管理局（FDA）局長透露：

2024年FDA批准的IND（新藥臨牀試驗申請）分子中，超過50%的分子都來自中國。

粗暴點看，這是一種“題海戰術”，在研的數量越多，優質的數量就越多，可供跨國藥企購買的標的就多。

便宜，是加分項。

與歐美髮達市場相比，中國人口基數大，腫瘤、罕見病等適應症患者的招募成本低，創新藥研發人員的薪酬低，研發效率更高，成本更低。

麥肯錫2023年發佈的相關報告指出，中國創新藥的研發成本僅爲美國同行的30%甚至20%。

物美價廉的中國創新藥，自然受到跨國藥企的青睞。

中國創新藥BD交易總金額和首付款金額

既然中國創新藥發展勢頭正勁，爲何不少企業還要將新藥權益授權給跨國藥企？

賣給跨國藥企，是不是虧了？

類似的疑問，並不鮮見。

事實上，中國藥企的“賣”絕非簡單“一錘子買賣”，而是將權益授權給跨國藥企，以獲得首付款、里程碑付款（開發/銷售）及銷售提成。

這樣做的好處是，中國藥企既能快速回籠資金、爲後續研發注入“活水”，又能鎖定長期收益，將產品的市場價值轉化爲持續現金流。

更關鍵的是，許多中國藥企會選擇保留國內權益、僅授權海外的策略，藉助後者的規模化生產能力和商業化網絡，實現產品的全球覆蓋。

對尚在成長階段的中國藥企而言，這一“借船出海”的路徑，是用最低成本實現全球覆蓋的最優解。

當然，我們都希望，中國新藥能從自主研發、自主生產到自主銷售，以最大經濟效益覆蓋全球市場，真正站上全球醫藥產業鏈的價值高地。

期待未來，中國創新藥不僅能“借船”出海，更能“造船”領航！