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Q2公募主動權益超額顯著，但份額繼續下跌
根據基金披露的2025Q2季報數據，我們統計普通股票型+偏股混合性+靈活配置型口徑下的基金規模，目前在3.40萬億左右，環比下降了1.19%，Q2偏股混合型基金指數（885001.WI）上漲3.06%，漲幅持續勝過滬深300、中證500、中證1000這些寬基指數。
倉位上升，持股分散化
2025Q2普通股票型基金倉位90.10%，偏股混合型88.46%，靈活配置型78.38%，相比2025Q1分別上升了0.75pct、0.28pct、0.87pct。且持股分散度提升。
港股小幅加倉，創業板大幅增配
2025Q2，港股配置佔公募主動權益市值的19.88%，較2025Q1上升0.81pct。創業板配置比例從Q1的16.69%大幅上升至19.03%。
大幅加倉通信、銀行、非銀，減倉食飲、汽車
公募主動權益基金實際大幅加倉的行業爲通信、銀行、非銀金融、國防軍工、傳媒（幅度超0.5pct），主動大幅減倉的行業爲食品飲料、汽車、機械、電力設備及新能源、家電、計算機。
2025Q2公募配置比例最高的個股有騰訊控股（3.58%）、寧德時代（3.15%）、貴州茅臺（1.77%）、美的集團（1.66%）、紫金礦業（1.35%）等；主動加倉最多的個股有中際旭創（+0.81pct）、新易盛（+0.50pct）、滬電股份（+0.48pct）、順豐控股（+0.33pct）、信達生物（+0.32pct）。
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風險提示
文中數據基於公募基金披露季報的前10大重倉股進行分析，與實際持倉可能存在一定的偏差，數據統計截至2025/7/21 15:30前披露的公募基金季報數據。公募基金歷史持倉與歷史業績不能代表未來，數據僅供參考。本報告基於歷史數據進行評價，不構成任何投資建議。
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Q2公募主動權益超額顯著，但份額繼續下跌
根據基金披露的2025Q2季報數據，我們統計普通股票型+偏股混合性+靈活配置型口徑下的基金規模，目前在3.40萬億左右，環比下降了1.19%，基金持股市值約2.93萬億元，相比於2025Q1環比下降了0.61%。
2025年以來，公募主動權益基金超額持續強勁，截至7/21，漲幅已連續三個季度同時勝過各寬基指數（滬深300、中證500、中證1000）。例如Q2，偏股混合型基金指數（885001.WI）上漲3.06%，而滬深300、中證500、中證1000漲幅僅爲1.25%、0.98%、2.08%，主動權益基金超額顯著。
從公募主動權益基金份額來看，2025Q2，整體份額仍然維持下降，環比降幅約2.57%。從新老基金份額變動來看，如圖表 6所示，新基金髮行規模爲289億元左右，發行市場略有回暖，但老基金份額有繼續贖回的現象。
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倉位上升，持股分散化
圖表 7統計了三大類基金的規模加權平均倉位變動情況，2025Q2普通股票型倉位90.10%，偏股混合型88.46%，靈活配置型78.38%，相比2025Q1分別上升了0.75pct、上升了0.28pct、上升了0.87pct。
將單隻基金的前10大重倉股佔持股市值的比例作爲基金經理的持股集中度指標，統計全市場公募主動權益基金的規模加權平均，持股集中度下降，趨於分散持股態勢，目前普通股票型基金持股集中度約爲55.67%，較上期下降0.58pct，偏股混合型持股集中度約爲55.99%，較上期下降0.46pct。
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港股小幅加倉，創業板大幅增配
從公募主動權益基金持有的港股比例來看，2025Q2相比於上期小幅上升，基金持有的港股比例佔其持股比例的19.88%，較2025Q1上升0.81pct。2025Q2，港股表現優於A股，因此剔除漲跌幅帶來的被動權重變化後，本期港股主動加倉幅度爲0.58pct。
2025Q2，主板配置比例相對於上季度有所下降，從Q1的67.91%下降至65.22%，創業板配置比例從Q1的16.69%大幅上升至19.03%，科創板配置比例從Q1的15.17%上升至15.35%，本期主板配置比例下降，創業板、科創板上升。
從相對於市場的超配比例來看（即剔除了板塊本身漲跌幅影響後），實際主動加倉的確爲創業板，而主板主動減倉。
爲觀察公募基金的市值偏好，我們將超大盤定義爲中證100指數成分股，大盤定義爲滬深300成分股中不在中證100中的部分，中盤定義爲中證500成分股，小盤定義爲滬深300、中證500以外的股票。2025Q2公募超大盤配置比例從37.26%降至35.57%，大盤配置比例從21.29%降至20.39%，中盤配置比例從20.60%升至22.76%，小盤配置比例從20.85%升至21.28%。整體來看，2025Q2公募主動權益基金市值風格從大盤向小盤切換。
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大幅加倉通信、銀行、非銀，減倉食飲、汽車
我們將持倉股票劃分爲5大板塊行業：上游週期，中游製造，下游消費，TMT/科技，大金融。2025Q2大類行業持倉比例增幅最大的爲大科技，從Q1的25.96%增加至28.60%，其次是大金融板塊，從Q1的5.48%上升至7.33%，持倉比例減幅最大的爲大消費板塊，從Q1的33.97%降至30.49%，其次是大製造板塊，從Q1的21.79%下降至20.91%，公募資金主要從大消費、大製造板塊向大科技、大金融板塊切換。
細看中信30個行業的持倉佔比，配置比例上升幅度最大的行業爲通信，2025年Q2配置比例爲5.26%，相對上期增長了2.63pct，其次爲銀行、國防軍工，其2025年Q2配置比例分別爲4.84%、3.67%，環比上升1.13pct、0.91pct。非銀金融、傳媒配置比例也有不同程度的增長，其2025Q2配置比例分別爲1.77%、1.95%，環比上升0.78pct、0.58pct，其中，傳媒行業配置比例已連續4個季度上漲，其在2024Q2~2025Q1的配置比例分別爲0.68%、0.84%、0.91%、1.38%。
食品飲料、汽車配置比例降幅顯著，其2025Q2配置比例分別爲6.65%、5.43%，環比分別下降2.17pct、1.37pct，電力設備及新能源、機械、家電、計算機也有不同程度的下降，其2025Q2配置比例分別8.81%、5.59%、3.99%、2.51%，相對上期跌幅爲-0.97pct、-0.96pct、-0.88pct、-0.55pct。
電子維持公募第一大重倉行業，目前，前5大重倉行業分別爲：電子（18.87%）、醫藥（11.11%）、電力設備新能源（8.81%）、食品飲料（6.65%）、機械（5.59%），共佔公募持倉的51.03%，前五大重倉行業佔比之和有所下降。
接着我們比較行業配置比例與自身歷史分位數。圖表 15中，紅色的“×”代表2025Q2某行業的持倉佔比，灰色箱型代表該行業2010年以來配置比例的25%~50%分位數，藍色箱型代表該行業2010年以來配置比例的50%~75%分位數，黑色實線代表0~25%分位數和75%~100%分位數。與歷史行業配置比例相比，2025Q2的電子處於歷史最高位，電力設備新能源、機械、汽車、通信、有色金屬處於歷史相對高位，而醫藥、食品飲料等配置比例處於歷史相對低位。
圖表 16展示了2025Q1至2025Q2，行業指數上漲比例和公募主動權益基金持倉佔比的變動，兩個報告期間的配置變動比例實際上包含了兩個部分：1、行業自身漲跌相對幅度帶來的被動權重變動；2、基金主動增持或者減持行爲。如下所示，將權重變動拆解爲兩部分：
2025Q2板塊內漲幅分化較大，國防軍工、銀行、通信表現優秀。剔除了行業自身漲跌幅帶來的影響後，公募主動權益基金實際大幅加倉的行業爲通信、銀行、非銀金融、國防軍工、傳媒（幅度超0.5pct），小幅加倉的行業爲農林牧漁。主動大幅減倉的行業爲食品飲料、汽車、機械、電力設備及新能源、家電、計算機。
當前的主動權益配置比例相比於中證800指數的超配情況如圖表 17所示，公募主動基金在電子、醫藥、電力設備及新能源等行業配置比例大幅高於指數，而在非銀、銀行的行業配置比例仍大幅低於指數。
圖表 18展示了公募主動權益基金在熱門主題上的配置佔比情況，2025Q2新基建、5G等主題配置佔比上升，而茅指數、寧組合等主題配置佔比下降。
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中際旭創、新易盛獲公募主動權益加倉
本節中，我們將公募主動權益基金的持倉下沉至個股層面，探究2025Q2公募持倉的個股配置比例和加倉幅度。
個股配置比例用機構持有的某個股的市值除以基金權益市值，代表哪些股票機構買的最多，是機構長期持有的底倉股。2025Q2公募配置比例最高的個股有騰訊控股（3.58%）、寧德時代（3.15%）、貴州茅臺（1.77%）、美的集團（1.66%）、紫金礦業（1.35%）等。
我們採取類似於第四節的算法，計算個股剔除漲跌幅後，基金經理主動加倉的個股TOP20，如圖表 20所示，加倉最多的個股分別爲中際旭創（+0.81pct）、新易盛（+0.50 pct）、滬電股份（+0.48 pct）、順豐控股（+0.33pct）、信達生物（+0.32 pct）。
基金經理主動減倉的個股TOP20如圖表 21所示，減倉最多的個股分別爲比亞迪（-0.80pct）、騰訊控股（-0.57pct）、阿里巴巴（-0.49pct）、五糧液（-0.30pct）、立訊精密（-0.30pct）。
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頭部基金經理調倉方向
我們統計管理規模較大的70位公募主動權益基金經理在2025年Q2的主要調倉方向。由於基金季報僅披露前10大重倉股，因此統計時有一定的估算成分。
我們將基金經理管理規模最大且披露過至少兩期持倉數據的公募主動權益基金作爲基金經理的代表基金，依據個股持倉市值佔基金淨資產的比例，剔除個股漲跌幅影響後，統計基金經理在個股倉位上相對而言主動加減的比例。
具體而言，①若個股同時出現在Q1與Q2前10大重倉股中，則調倉幅度爲具體數據；②若個股出現在Q1前10大重倉股中，未出現在Q2前10大重倉股中，則此個股在Q2低於第10大重倉股倉位，可以計算出其倉位在Q2至少下調的比例（實際下調比例高於展示數據）；③若個股出現在Q2前10大重倉股中，未出現在Q1前10大重倉股中，則此個股在Q1低於第10大重倉股倉位，可以計算出其倉位在Q2至少上調的比例（實際上調比例高於展示數據）；④部分數據爲空，主要由於基金持股過於分散或調倉幅度較小，無法計算結果。調倉幅度較大的個股（超過3%）以顏色突出，如圖表 22所示。
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