原文標題：Inside Robinhood's Crypto-Fueled Plan For World Domination

原文作者：Nina Bambysheva，Forbes

原文編譯：Luffy，Foresight News

加密貨幣金融家們出現在十字花園城堡或許有些違和。這座佔地 25 英畝的“美好年代”風格別墅坐落於山坡，俯瞰着戛納灣。但在 6 月一個陽光明媚的午後，Robinhood 包下了這座因在希區柯克電影《捉賊記》中出鏡而聞名的傳奇莊園，舉辦了一場名爲“To Catch a Token”的加密主題盛會——這場活動由常住蔚藍海岸的 Robinhood 加密業務負責人 Johann Kerbrat 策劃。

盛會開場頗具電影感：一段視頻中，Robinhood 聯合創始人兼 CEO Vlad Tenev 駕駛着一輛 1962 年款午夜藍捷豹 E-Type 敞篷車沿濱海大道行駛，致敬《捉賊記》中 Cary Grant 的經典出場。視頻結束後，Tenev 真人登場——身着 Tom Ford 白色細條紋西裝，繫着黑白條紋領巾，手持綠色公文包——迎接 300 多位受邀嘉賓，其中包括以太坊創始人 Vitalik Buterin，以及摩根大通、萬事達、Stripe 等金融巨頭的高管。

這場“戲劇化”的亮相併非無的放矢。Robinhood 股價已達每股 111 美元，創下歷史新高，較去年上漲 384%，市值飆升至近 980 億美元，躋身全球最具價值的 250 家公司之列。2024 年，Robinhood 利潤達 14 億美元，營收近 30 億美元，管理資產 2550 億美元，過去一年淨存款增長率達 44%。按活躍或非零資金賬戶數計算，Robinhood 以 2600 萬賬戶快速追趕嘉信理財（3700 萬），規模是摩根士丹利旗下 E-Trade 的 3 倍、美林證券的 6 倍。Tenev 的個人財富一年內增長 6 倍，達到 61 億美元。

Vlad Tenev 封面照，Guerin Blask 爲《福布斯》拍攝

這位 38 歲的 CEO 始終處於忙碌狀態。5 月下旬，他在拉斯維加斯向 3.5 萬名比特幣支持者宣講，加密貨幣將如何通過“代幣化”進一步顛覆全球金融，即將股票、債券、房地產等資產轉化爲可在區塊鏈網絡 24/7 交易的數字代幣。隨後，他奔赴坦帕參加註冊投資顧問大會，幾周後又現身 Robinhood 位於曼哈頓的豪華辦公室，發表年度股東講話。“本週在紐約，然後去法國，再去英國，”他快速報出行程，接着列舉了 Robinhood 在美國、歐洲、亞洲的十幾處辦公室，“每年至少得去每個辦公室一次，而且它們還在不斷增加。”

儘管 Tenev 有着少年氣的外表，髮型和山羊鬍讓人想起 Errol Flynn 在 1938 年飾演的羅賓漢，如今他的談吐卻儼然一位成熟的大型金融集團 CEO。這家從全球金融危機和“佔領華爾街”運動餘波中崛起的新興經紀公司已“長大成人”，它想成爲“數字原生代”的一站式金融服務商——這代人更習慣數字化交易。據 Cerulli Associates 數據，未來 20 年，他們將繼承約 124 萬億美元資產，其中大部分來自嬰兒潮一代的父母。

在法國莊園那場“精心設計”的亮相前一週，Tenev 解釋了 Robinhood 這類活動的用意：“新產品推出速度很快，這是向世界展示我們在做什麼的好方式。我們得想清楚每場活動要傳遞的故事，這也能極大激勵團隊。”

這場城堡盛會是 Robinhood 首次舉辦國際加密主題活動，發佈了多項重磅消息：7 月起，Robinhood 允許歐洲用戶交易基於區塊鏈的“股票代幣”——這是一種無投票權衍生品，追蹤數百隻美國股票和 ETF，包括 SpaceX、OpenAI 等未上市的科技巨頭。交易將免佣金，每週 5 天 24 小時不間斷。針對美國用戶，Robinhood 開放加密貨幣質押，即將以太坊、Solana 等加密資產鎖定在區塊鏈網絡以獲取收益。6 月，Robinhood 以 2 億美元收購盧森堡加密交易所 Bitstamp，爲歐洲用戶解鎖了比特幣、以太坊的永續期貨交易。而支撐這一切的，是 Robinhood 正在自行構建的區塊鏈。

“我們行業正處於關鍵轉折點，”Tenev 對着正在裏維埃拉消暑的 VIP 們說，“我們有機會向世界證明一直以來的信念：加密貨幣遠不止是投機資產，它有潛力成爲全球金融體系的支柱。我們希望將這種可能性變爲必然。”

要理解 Tenev 的“雄心”，不妨先回顧一下 Robinhood 動盪的過往。2013 年，斯坦福物理與數學畢業生 Tenev 和聯合創始人 Baiju Bhatt 看到了顛覆性的機會。畢業後，兩人爲大型對沖基金開發高頻交易軟件，親眼目睹這些基金對交易量的巨大需求。而習慣在嘉信理財、富達、美林等券商支付 10-25 美元 / 筆佣金的散戶，可能成爲巨大的交易量來源。於是，他們打造了一款面向新手的移動交易 APP，取消賬戶最低限額和佣金，因爲他們知道對沖基金會爲執行散戶訂單付費。他們以“民主化投資”爲口號推廣這款零佣金平臺，上線時的熱度堪比爆款遊戲。

Robinhood 上線前，蘋果應用商店的後部名單就已接近 100 萬人。到 2019 年 9 月，嘉信理財、E-Trade、富達、TD Ameritrade（2020 年被嘉信收購）等老牌券商紛紛取消佣金，讓這家新興公司的模式成爲行業新標準。

然而，勝利並未持續太久。2021 年初，受疫情封鎖和政府的經濟刺激政策推動，APP 交易量激增，卻在“遊戲驛站（GameStop）模因股狂潮”中引發監管風暴。在 Reddit 論壇 WallStreetBets 的推動下，遊戲驛站股價飆升，似乎完全無視其慘淡的基本面。這種前所未有的波動引發了 Robinhood 清算所的鉅額抵押金要求，迫使 Tenev 暫停平臺上的該股買入操作。隨之而來的是用戶憤怒、公衆指責和國會質詢，其中還包括一名年輕 Robinhood 期權交易者自殺的相關問題。

但這場風波 暴露了美國股票交易的過時、不透明和低效，反而讓 Tenev 一直在思考的想法變得清晰：“我們真的能把股票放到區塊鏈上嗎？我相信它的價值在於讓股票實現全天候交易。”

Robinhood 最初試圖通過與西棕櫚灘的 Blue Ocean 等另類交易平臺合作延長交易時間，以革新傳統系統，但這些努力碰壁了。“我沒意識到改變這些核心基礎設施有多難，因爲太多東西依賴它們。可能我當時有點天真，”Tenev 承認。

與此同時，他的加密業務負責人 Kerbrat 在探索其他實現路徑。由於拜登政府時期美國監管機構對數字資產持謹慎態度，團隊將實驗搬到了已有明確規則的歐洲。“有時，從零開始搭建新基礎設施更容易。我們相信這項技術能適配任何司法管轄區，假以時日，我們能讓它在全球落地，”Tenev 說，他知道隨着全球數百萬投資者開始像交易 Meme 幣一樣交易美國股票，他利潤豐厚的交易量機器可能會呈指數級增長。

在 Kerbrat 深耕歐洲代幣化業務時，Robinhood 在其他領域也在重塑自我。2024 年 3 月，如今身家 67 億美元的 Bhatt（2020 年已卸任聯合 CEO）退出公司，投身太空太陽能領域。儘管遊戲驛站事件引發的用戶訴訟仍未了結，Tenev 卻忙着推出一系列新產品：個人退休賬戶（IRA）、高收益儲蓄賬戶、返現 3% 的信用卡（候補名單達 300 萬人）、按需現金交付的私人銀行服務，以及此前僅機構投資者可使用的複雜期權工具。用 Cantor Fitzgerald 董事總經理 Brett Knoblauch 的話說，把 Robinhood 變成了“一個能交易任何東西的捕鼠器”。

這種密集發佈節奏與設計者本人的步調一致。這位保加利亞出生的 CEO 在反思時攤開手掌，做了個“無奈”的手勢：“我就是醒來工作、喫飯、鍛鍊、睡覺。我妻子不喜歡我這麼說，但我其實更願意把工作融入私人生活。”

Tenev 說，在 Robinhood 爆發式增長期間，他沒完全預料到“可及性交易”與創業精神的深度共鳴。去年在邁阿密的一場私人活動中，公司頂級用戶不僅有自學成才的日內交易者，還有小企業主和初創公司創始人，這些人對待市場的態度，和他們創辦公司時的“DIY 精神”如出一轍。他認爲，這種強烈的獨立衝動是 Robinhood 真正的“護城河”：“企業家不相信其他專家能爲自己打理事務，他們喜歡自己摸索。”Robinhood 就是爲他們設計的，一個無需“守門人”、可自主管理資金的控制面板。

Tenev 計劃分三個“階段”主導下一代投資者。首先，贏得活躍交易者市場，從 Robinhood 當前的強勁業績來看，投資回報立竿見影。中期（約 5 年），覆蓋用戶的全部資金需求，從信用卡到加密貨幣、抵押貸款和 IRA。最後，打造全球第一的金融生態系統，其支柱可能是 Robinhood 的區塊鏈。Tenev 在準備次日的股東大會時說：“規模將比前兩個階段大得多。機會開始時很慢，但會隨時間複利增長。”

代幣化或許是 Robinhood 的長期目標，但其核心加密業務已是一股強大的力量。2024 年，Robinhood 加密相關收入達 6.26 億美元，較前一年的 1.35 億美元大幅增長，佔總交易收入的三分之一以上。2025 年一季度，加密相關收入已達 2.52 億美元。“他們現在正在美國搶佔 Coinbase 的市場份額，”加密風投公司 Dragonfly 普通合夥人 Rob Hadick 說。Cantor Fitzgerald 的 Knoblauch 指出，2025 年 5 月，Robinhood 加密交易量環比激增 36%，而 Coinbase 則出現下滑。他承認，Coinbase 仍佔據機構市場，“他們的服務更廣泛，且有託管業務”，但 Robinhood 6 月完成對 Bitstamp 的收購後，獲得了 5000 個機構賬戶，以及在歐洲和亞洲的牌照。

Tenev 和 Kerbrat 特堅稱，Robinhood 的模式與 Coinbase 等加密交易所根本不同。“這個行業總有人跟你說這個（區塊鏈）比那個有優勢，卻忘了最終要考慮終端用戶。我們不想爲了談論技術而構建一項技術，我們想做人們日常能用、且能看到相比傳統金融系統更好的東西，”Kerbrat 說。

Ribbit Capital 創始人 Micky Malka 是 Robinhood、Coinbase 及其歐洲競爭對手 Revolut 的早期投資者，他認爲糾結於 Coinbase 與 Robinhood 的競爭目光太短淺：“對我來說，未來十年的問題是它們能從老牌機構那裏奪走多少市場份額，而不是彼此爭鬥。”

Knoblauch 估計，Robinhood 管理的 2550 億美元資產，將在 7 年內趕上盈透證券（客戶資產 6650 億美元），接下來是嘉信理財。他表示，Robinhood 已連續 14 個月搶佔其市場份額。

Tenev 也在認真推進多元化。老版 Robinhood 曾因過度依賴“訂單流支付”（PFOF）遭受批評，這種模式依賴大量交易量和華爾街最激進的對沖基金。如今，交易仍佔收入的 56%（低於 2021 年的 77%），但據 Needham & Company 董事總經理 John Todaro 稱，Robinhood 有 10 條業務線有望在兩年內各產生逾 1 億美元收入。

以 Robinhood Gold 爲例。這項最初每月 5 美元或每年 50 美元的高級服務，提供保證金交易、專業研究和額外餘額收益，如今已成爲 Tenev 強大訂閱模式的核心。當前福利包括：經紀現金 4% 的收益率、最高 1000 美元的免息保證金貸款，以及 IRA 繳費 3% 的匹配額度。新推出的“Robinhood Gold 信用卡”（所有消費返現 3%）已向首批 20 萬客戶發放。“如果黃金會員達 1500 萬，訂閱收入將接近 10 億美元。這讓一個週期性很強的業務有了經常性收入，進而 多元化整體收入基礎，”Knoblauch 說。

還有 Robinhood Strategies。這款 Tenev 推出的“人機混合”智能投顧產品，瞄準摩根士丹利、美林等老牌公司佔據的 60 萬億美元美國財富管理市場。年管理費 0.25%，黃金會員封頂 250 美元，客戶可獲得由算法管理、人工監督再平衡的股票和 ETF 定製組合。自 3 月推出以來，這個顛覆性平臺已吸納 3.5 億美元資金。

Tenev 將其公司開發新產品的方法描述爲科學的，即授權 Robinhood 內部的小團隊與客戶一起測試假設，客戶會在社交網絡上對其舉措提供即時反饋。

“很多公司只會看外界在做什麼然後模仿，算是一種競爭性對標。我們推出產品或新功能，是因爲我們喜歡摸索，”Tenev 說。Robinhood 最近推出的住房抵押貸款——30 年期固定利率 6.1%，過戶成本減免 500 美元——是該公司從 6 月份開始祕密進行線上試點的成果。“這在社交媒體上炸開了鍋。後來我在推文中承認我們在做試點，那可能是我今年最火的推文之一。”

Tenev 在歐洲推進的代幣化計劃有點像“登月工程”。歐洲已採納許多美國國會仍在爭論的加密規則，成了他們的“實驗室”。“我們在歐洲做的實驗是：如果完全在加密貨幣軌道上重建 Robinhood，會是什麼樣子？然後我們會總結利弊，把這個歐盟版 APP 的精華帶到美國和全球，”他說。

目前，股票代幣化規模還很小。瑞士 Backed Finance 旗下的 xStocks 已將 60 多隻上市股票（包括蘋果、亞馬遜等知名企業）代幣化，在 Kraken、Bybit 等大型加密交易所交易，但其日交易量不足 1000 萬美元。結構性問題不少：這些代幣是由鏈下資產支持的衍生品，這意味着常規公司行爲（如股息、股票拆分，或週末休市時可能發生的其他事情）可能打亂抵押品計算，引發意外清算。

“必須有做市商承擔這種風險，而當市場休市時，他們該如何對沖？如果要承擔風險，他們就得擴大點差，向用戶收取高額費用，”Dragonfly 的 Hadick 說，“目前鏈下基礎設施不完善，鏈上產品也不成熟…… 我擔心這些初期產品最終會變成‘啞彈’。”

但這並未阻止其他人入局。6 月，Winklevoss 兄弟的 Gemini 爲歐盟用戶推出了 Strategy 股票的代幣化交易。Coinbase 據悉正尋求 SEC 批准提供代幣化股票，就連管理 12.5 萬億美元資產的貝萊德 CEO Larry Fink 也在敦促 SEC 批准股票和債券的代幣化。Robinhood 走得更遠：除了股票，它還在將私有公司代幣化，並已宣佈對 OpenAI 和 SpaceX 的股票進行代幣化，兩者當前估值均超 3000 億美元。OpenAI 已公開否認 Robinhood 的產品，強調這些代幣未獲公司授權或認可。“沒有創始人希望自己的股權在鏈上流通，被陌生持有者持有，”Hadick 警告。

面對質疑者，Tenev 已是經驗豐富的“老兵”。“目前確實還有點‘粗糙’，”他承認，“我覺得經紀商不想讓我們輕易把他們的股票‘拉出來’。但如果它變成了自主託管，會發生什麼？當你能夠代幣化並自主託管時，你就可以獨立於經紀商的基礎設施——就像你能在 MetaMask、Robinhood 或 Coinbase 上使用加密錢包一樣，未來你能通過任何界面無縫持有股票，並在幾乎所有場景下交易。”

這正是 Tenev 癡迷於讓 Robinhood 成爲年輕用戶“唯一金融工具”的原因。在零售金融服務領域，“慣性”的力量僅次於複利。用戶本質上是“粘性”的，但 Tenev 知道，隨着數萬億美元嬰兒潮一代資產傳承給數字原生後代，富達、嘉信、美林等金融巨頭正變得脆弱。事實上，他認爲最大的競爭對手不是 Coinbase 或富達，而是 Anthropic、OpenAI 這類公司：“它們動作最快，做的事情也最有趣。不過要說 ChatGPT 會顛覆金融業，還爲時過早。”

Robinhood 早期投資者 Malka（Tenev 稱其爲導師，據《福布斯》估計，其公司已從這筆投資中獲利超 50 億美元）是 Tenev 的“鐵桿粉絲”：“Robinhood 的領導者還不到 40 歲，極度‘AI 原生’，懂 AI 的未來，懂代幣化，而且能把這兩個策略結合起來，沒幾個人能做到。我們正迎來金錢‘互聯網時刻’的曙光——全球任何人都能投資同一款產品。信貸審批會更完善，貸款會更便宜。所有這些都會實現。”

Tenev 相信，Robinhood 最終將部署 AI 代理，複製並優化高淨值家族辦公室的服務，把“家族辦公室裝進你的口袋”。

AI 在 Tenev 的願景中如此核心，這位前數學博士候選人最近還聯合創立了 AI 初創公司 Harmonic 並擔任董事長，與曾領導自動駕駛公司 Helm.ai 的計算機科學家 Tudor Achim 共同運營。7 月，Harmonic 在 B 輪融資中獲凱鵬華盈、Paradigm、紅杉資本 1 億美元投資，估值達 8.75 億美元。這個“數學超級智能”實驗室正在構建一個高級推理引擎，“保證準確性，消除幻覺”——在 AI 與金錢交織的時代，這無疑是個有用的功能。

“如果能在移動 APP 上解決黎曼假設，或其他重大千禧年難題，那會很神奇，”Tenev 若有所思地說，“我不想只是旁觀，而是希望能積極參與。”

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