本文由臺灣《今週刊》雜誌提供，節選自7月31日出版的當期“老謝開講”專欄

從GB200到GB300芯片的強勁需求，到AI服務器平臺逐步從GPU轉向ASIC，帶動銅箔基板（CCL）及玻纖布高階材料需求提升，整個PCB（印刷電路板）產業鏈正出現空前變化。

過去股價蟄伏在十五元以下的臺玻，最近衝到二十二．八元；南亞七月二十八日漲停，從二十六．二五漲到三十七元，在臺塑四寶中最亮眼。股價大漲是基本面出現了改變，AI服務器升級潮，推升了對高階CCL及玻纖布的需求，尤其是低介電（Low DK）和低熱膨脹係數（Low CTE）的高階玻纖布變搶手，新的產業生態也改變了資本市場的風貌。

最早崛起的CCL龍頭臺光電，今年首季每股稅後純益（EPS）達十．○一元，六月單月營收八十．三五億元，上半年營收四四一．八七億元，年增五五．九％，法人估今年EPS可達四十二元，更有法人估明年六十元起跳。

CCL老二臺燿也奮起直追，在高頻高速M8材料出貨大增，以及服務器、交換器需求推升下，今年首季EPS二．四三元，上半年營收一三二．三四億元，年增三○．五％，股價也創下二七四．五元新高。小而美的金居是國內電解銅箔供應商，近年逐步汰除傳統獲利較低的HTE標準銅箔，轉向高附加價值的特殊銅箔領域，今年股價從三十八．五五漲到一○七元，創歷史新高。臺光電、臺燿、金居也拉起聯茂。

過去被視爲電子傳統產業的印刷電路板也異軍突起，最具代表性的是PCB新三雄：金像電、健鼎及高技。

二○一二年金像電股價最慘烈時只有五．一五元，如今寫下三四九．五元歷史新高。向來是PCB優等生的健鼎，一直維持EPS十一元以上的好成績，去年EPS衝到十五．九五元，股價也創下二八六元新高。小而美的利基型高技，受益AI及HPC趨勢，400G Switch放量，在獲利未明顯增強前，股價已跑到二六九．五元。

這一輪PCB族羣兩樣情，有切入AI的股價大漲，沒有跟到AI的在低檔徘徊。像是在泰國建立新廠的泰鼎陷入嚴重虧損，股價從六○．○九跌到二五．二元。過去一直保持績優形象的臺郡居然陷入虧損，股價從九○．○八跌到六十七．一元，同樣的產業，優勝劣敗非常分明。

其實，九○年代以來，環保因素迫使臺灣的PCB廠從桃園蘆竹逐漸搬遷到中國，經過三十年，中國已成爲PCB最大生產基地。這次產業發生重大變化，中國的PCB上中下游公司股價都翻了好幾番。

例如，輝達執行長黃仁勳在臺灣宴客，赫然出現中國生益電子CEO。生益在AI板有強大競爭力，最近股價從十六．五七大漲到五十六．五五人民幣，市值拉昇到四○三．六億人民幣。漲幅最驚人的是勝宏科技，股價從二十六．五六漲到一八七．五八人民幣，市值來到一三四一．七四億人民幣。其他跟上的有深南電路、蘇州東山精密，還有景旺電子，景旺從二十二．四五漲到六十七．四四人民幣，市值也來到五四六．一三億人民幣。

PCB產業大旺，臺廠也有直接和中國連結的公司躍出。楠梓電和滬電創辦人吳禮淦很早就把臺灣PCB廠搬到中國，滬電成了崑山最具代表性的臺商。截至去年底，滬電由楠梓電透過百分百持股的子公司Wus Group握有十一．九二％股份，總股數達二．二八七億股。去年吳禮淦逝世，楠梓電過去從不出售滬電股票，今年初決定出售至多一千兩百萬股，截至七月中，處分利益已達十五．○七億新臺幣。以往每年只有分配○．五元股利的楠梓電跟着起風，最近股價從三十跑到七十四元。

生產電子秤的鼎炫－KY，在中國成立EMI屏蔽材料廠隆揚電子，近年積極進軍銅箔事業，鼎炫透過子公司隆揚國際持有六九．○四％股權，隆揚電子股價從十一．四五漲到三十九．九九人民幣，市值九十二．九六億人民幣；鼎炫股價也從一二一．五跑到二七九．五元。

橫跨兩岸的PCB供應鏈，從銅箔往上推升到高階玻纖布材料，今年M8等級CCL需求增加三倍，但高階玻纖布供給只增加一到一．五倍，全球三大玻纖材料供應商之一的日東紡（Nittobo），將產能轉向更高階的LowDK2，導致較低階的Low DK玻纖布供應出現缺口。

目前全球最高階玻纖布爲T-Glass，具備低熱膨脹係數特性，廣泛應用於高階IC載板（如ABF載板）及先進芯片封裝基板；其次，是Low DK玻纖布，這個材料能有效防止基板在先進芯片封裝過程中變形，對提升AI芯片良率至關重要。日東紡向三菱瓦斯化學（MGC）等提供T-Glass，再利用T-Glass生產CCL，PCB、ABF用高階CCL製造高階芯片載板，最終用於安裝和封裝輝達等AI芯片，這個上中下游是這樣形成的，於是臺光電發亮，照亮了整個上中下游產業。

日東紡股價過去三個月從三○二五漲到六七七○日圓，三菱瓦斯化學從一九一八漲到二五九九日圓，這一輪PCB產業全面大漲，也激勵了臺灣蟄伏很久的傳統產業，臺玻在Low DK全球市佔率二○％，當富喬、德宏、建榮大漲後，臺玻也被市場發現，股價跟着揚升；而臺塑在公佈整個集團四寶第二季虧損二五○．四五億元后，也形成利空出盡效果，南亞率先揭竿而起。

南亞董事長吳嘉昭宣示，今年將投資逾二二六億元，鎖定電子及半導體創新應用材料、低碳與綠色產業應用醫材。其實南亞是PCB、CCL所需關鍵原料的全球前三大供應商，過去我曾建議臺塑集團切入特用化學品，這個市場已被長春石化捷足先登，南亞的電子材料有強大競爭力，如果分拆威力會更強大，如今PCB大浪席捲而至，臺玻、南亞已得東風！（完）

注: 1.專欄作者老謝--謝金河，爲《今週刊》發行人兼財訊文化事業首席執行官。

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