（以下內容從東海證券《食品飲料行業週報：板塊情緒改善，關注潛在催化》研報附件原文摘錄）

投資要點：

二級市場表現：上週食品飲料板塊上漲0.74%，跑輸滬深300指數0.95個百分點，食品飲料板塊在31個申萬一級板塊中排名第26位。子板塊方面，上週預加工食品和保健品表現相對較好，上漲1.97%和1.88%。個股方面，上週漲幅前五爲*ST西發、交大昂立、煌上煌、天佑德酒、天潤乳業，分別爲9.89%、8.94%、7.39%、6.80%、5.92%，跌幅前五爲皇氏集團、西麥食品、良品鋪子、珠江啤酒、妙可藍多，分別爲-9.67%、-5.63%、-4.31%、-3.86%-2.84%。

白酒：基金二季度普遍減配，關注政策催化與情緒改善。上週基建板塊政策利好對白酒板塊產生催化，板塊呈現反彈。截止二季度末，公募基金白酒板塊配置比例環比下降明顯，受消費場景收縮的影響基金普遍減配。貴州茅臺：公司與控股股東茅臺集團共同出資成立貴州茅臺酒廠（集團）科學與技術研究院有限責任公司，推動技術創新。山西汾酒：上週公司發佈了升級後的青花汾酒30復興版，推動產品實現品質升級與設計煥新，助力公司穿越週期。批價更新：上週飛天茅臺批價回升。截至7月27日，2024年茅臺散飛批價1900元周環比上升10元，月環比上升50元；2024年茅臺原箱批價1960元，周環比上升10元，月環比上升50元。五糧液普五批價爲900元，周環比持平，月環比下降5元。國窖1573批價835元，批價周環比持平，月環比持平。白酒行業競爭加劇，分化集中趨勢不變，頭部酒企在品牌壁壘和戰略升級中不斷擴大市場份額。隨着酒企中報的陸續披露，市場對板塊基本面預期將更爲充分，關注行業底部反彈機會。個股建議關注高端酒和區域龍頭。

啤酒：短期爲外賣平臺擾動，看好今年啤酒修復機會。2024年終端消費較弱，啤酒龍頭推進渠道庫存去化，庫存水平處於歷史低位，板塊估值回落至5年低分位。6月中國規模以上啤酒企業產量爲412萬千升，同比-0.2%；1-6月產量累計1904.4萬千升，同比-0.3%，預計爲外賣平臺大額補貼，餐飲人流下降所致。當前仍在啤酒旺季，在低基數和消費政策刺激下，啤酒銷量有望逐漸修復。另外成本仍在下行週期，產品結構持續優化，利潤彈性可期。

大衆品：（1）零食：零食板塊呈現高景氣度和高成長性，強品類與新渠道催化市場情緒其中，魔芋品類發展勢頭良好，兼具健康屬性和味覺體驗，受消費者青睞，產品放量帶動行業快速增長。其他品類如鵪鶉蛋含有高蛋白、維生素等營養成分，銷售表現突出。渠道方面，會員商超渠道快速崛起，成爲新增長點。（2）餐飲供應鏈：6月社零餐飲服務總額4708億元，同比上漲0.9%，增速環比下降5.0pct，預計受京東、美團等外賣平臺大額補貼及禁酒令影響。長期看餐供成長空間仍較廣闊，一方面餐飲企業“三高”痛點日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求強烈；另一方面，對比成熟市場，我國連鎖化率仍有較大提升空間。（3）乳製品：截止7月17日生鮮乳均價3.04元/公斤，周環比持平，連續一個月處於年內底部。行業經營壓力持續，產能有望加速去化。供需格局逐步改善，靜待原奶週期拐點到來。根據馬上贏，2025Q2常溫純牛奶、低溫酸奶、低溫純牛奶銷售額同比分別-14.4%、+3.3%、+19.4%，常溫品類承壓，低溫品類增速可觀。

投資建議：白酒板塊建議關注高端酒和區域龍頭，個股建議關注貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒、古井貢酒等。啤酒板塊建議關注經營穩健的青島啤酒和增長勢能強勁的燕京啤酒。零食板塊高景氣度延續，建議關注鹽津鋪子、甘源食品、勁仔食品。餐飲供應鏈建議關注經營韌性強+低估值的安井食品。乳製品板塊建議關注上游牧業公司優然牧業和現代牧業、頭部乳企伊利股份及低溫業務快速增長的新乳業。

風險提示：宏觀經濟增長不及預期；競爭加劇的影響；食品安全的影響。