智通財經APP獲悉，華源證券發佈研報稱，2025年7月國家郵政局黨組會議召開，旗幟鮮明反對“內卷式”競爭，依法依規整治末端服務質量問題。對比2021年快遞行業“反內卷”，快遞終端不穩定風險較大，監管環境相似。7-8月是快遞行業傳統淡季，或可看到在監管號召下，局部價格較低城市、加盟商虧損嚴重區域響應提價，後續在全國範圍或者旺季或有更大範圍提價。中長期來看，若後續有持續的監管政策推出，行業或保持良性競爭，從價格戰向價值戰轉變，長期改善快遞公司業績。

華源證券主要觀點如下：

2021年快遞行業反內卷覆盤

“共同富裕”大背景保障快遞員權益，推動全行業提價，釋放企業盈利彈性。2021年3月風向標義烏率先開啓價格監管，制止惡性價格競爭；隨後保障快遞員權益的工作在全國推進，成爲第一次“反內卷”最大的政策推動力，2021年9月1日，“通達系” 快遞企業響應監管號召，上調快遞員派費0.1元/票，並傳導至快遞價格上漲。至2022年1月“通達系”平均單價較21年8月低點提升約0.6元；提價釋放的業績彈性顯著：以圓通速遞爲例，21Q4歸母淨利潤達到11.5億元，同比+202%，單票利潤達到0.23元，環比+0.16元，同比+0.15元。

2023年之後，快遞企業產能增長與份額優先策略，導致價格戰再度惡化，行業盈利再度接近歷史低位

2023年隨着監管逐漸淡出，快遞行業次進入價格競爭的傳統路徑，原因在於快遞企業的產能投入增長和份額優先競爭策略。2025Q1各家單票盈利接近或低於2021年曆史低位，單票現金流表現差於2021年底部，部分企業現金流壓力極大，表明當前快遞網絡經營壓力或處在歷史最高點。

重視當前“反內卷”大背景，國家郵政局已旗幟鮮明反對“內卷式”競爭

2025年7月國家郵政局黨組會議召開，旗幟鮮明反對“內卷式”競爭，依法依規整治末端服務質量問題。對比2021年快遞行業“反內卷”，快遞終端不穩定風險較大，監管環境相似。建議重視行業自上而下的推動力，關注義烏、廣東等核心“產糧區”的監管動向和價格變化，或落實到不得低於成本價，規範派費等具體行動。

短期快遞價格或迎積極改善，企業業績修復，長期行業競爭良性有序

7-8月是快遞行業傳統淡季，或可看到在監管號召下，局部價格較低城市、加盟商虧損嚴重區域響應提價，後續在全國範圍或者旺季或有更大範圍提價。中長期來看，若後續有持續的監管政策推出，行業或保持良性競爭，從價格戰向價值戰轉變，長期改善快遞公司業績。

標的方面

看好電商快遞行業業績與估值修復，建議A股關注申通快遞(002468.SZ)、圓通速遞(600233.SH)、韻達股份(002120.SZ)，H股關注極兔速遞(01519)、中通快遞(02057)。

風險提示

反內卷政策風險；快遞企業提價不及預期風險；行業需求降速風險。