（以下內容從開源證券《通信行業點評報告：Meta再次上調資本支出指引，微軟雲業務表現亮眼，海外AI正循環效果顯著》研報附件原文摘錄）

Meta Q2業績超預期，上調全年資本支出下限

2025年7月31日，Meta公佈第二季度財報，公司2025Q2實現營收475.2億美元，高於預期的448.3億美元，公司預計第三季度營收區間爲475億美元至505億美元，預計2025年全年支出將在660億美元至720億美元之間，此前預計下限爲640億美元，更高於年初600-650億美元資本開支指引。公司繼續在人才、基礎設施、數據中心和能源方面進行大量投資，以應對快速演進的AI競賽，並積極進軍智能眼鏡領域，尋求拓展AI變現渠道。

微軟雲業務增速亮眼，重視“Scale-up”打開光通信成長空間

近期多家海外企業公佈新一季度財報，Celestica公告2025Q2實現營收28.9億美元，同比增長21%；康寧2025Q2實現營收40.5億美元，同比增長12%；微軟FY2025Q4實現營收764.4億美元，同比增長18%，智能雲部門(含Azure)FY2025Q4收入同比增長26%至299億美元(預期289億美元)，Azure FY2025全年收入超750億美元，同比增長34%。

據康寧公告，2025Q2企業網絡銷售額同比增長81%，主要受“Scale-up”的推動，超大規模客戶正在打造更強的AI節點，新“Scale-up”機會（提升節點能力和GPU密度）預計是現有20億美元業務的2-3倍規模；此外，在數據中心互聯業務方面，高帶寬、低延遲連接需求上升，三家行業客戶已採用新技術。

看好海外AI算力產業鏈或步入估值提升階段

我們認爲AI巨頭或進入AI算力和AI應用大規模投入期，海外巨頭資本開支加速釋放，AI Agent逐步完善，需高度重視AIDC算力產業鏈核心投資方向，重視各大細分板塊投資機會：

【光模塊】推薦標的：中際旭創、新易盛，受益標的：東山精密、長芯博創等；【液冷】推薦標的：英維克；

【光芯片】受益標的：源傑科技、長光華芯、華工科技、光迅科技等；【MPO&FAU&插芯等】推薦標的：天孚通信，受益標的：仕佳光子、太辰光、致尚科技等；

【光纖】推薦標的：中天科技、亨通光電；受益標的：長飛光纖、光庫科技等；【AIDC】推薦標的：新意網集團；受益標的：萬國數據等；

【DCI】受益標的：德科立等；

【電源】受益標的：麥格米特等。

風險提示：機櫃上架不及預期、AI發展不及預期、行業競爭加劇等。