路透上海8月4日 - 中國銀行間債市週一午後弱勢加劇，10年和30年國債收益率午後升勢擴大，30年期品種升幅明顯達約2個基點。交易員指出，財政部恢復對利率債利息收入增值稅增收，資金跨市場聯動，令股市情緒上揚，蹺蹺板效應影響下，債市承壓走弱。

他們並表示，央行淨投放呵護流動性意圖不改，債市在經濟基本面預期仍偏弱支撐下，料整體調整空間受限，不過股市等風險資產走勢擾動或仍存在，短期除經濟數據外，股市、大宗商品等波動亦仍需關注。

“下午還是有點股債蹺蹺板，資金在尋找一個平衡，國債增值稅對債市本身影響倒不算很大，”上海一券商交易員稱，“現在央行還在淨投放給錢，資金這麼松，經濟基本面太差，債市不會走熊的。”

中國股市滬綜指週一反彈收漲。分析人士認爲，國債利息恢復徵收增值稅可以刺激增量資金進入股市。

10年期國債活躍券250011最新成交在1.7075%，較上日尾盤走升1.25個基點（bp）；10年期國開債30年國債活躍券2500002最新成交在1.9240%，較上日尾盤上行2.2個bp。

展望後市，華創證券宏觀固收團隊報告認爲，8月債市交易進入“hard模式”，10年國債或小幅上臺階至1.65-1.75%的核心波動區間；可逢市場情緒向好時及時進行換券和止盈。事件方面，關注贖回結束、央行重啓買債、關稅下調不及預期等。另外短期關注增值稅改革帶來的策略機會。

反內卷大潮席捲，在中國債市與風險資產聯動增強顛簸加劇之際，財政部祭出對國債、地方債及金融債恢復增值稅改革舉措。市場人士指出，出於增加財政收入、引導機構金融資產配置及從稅收角度規範債市投資行爲等綜合考量，此次增值稅調整掀開新時期債市稅改大幕。

他們認爲，本次利率債稅負調整並不影響債市整體走勢，但因採取“新老劃斷”雙軌制，對債市結構性擾動難免，短期機構或加速“內卷”免稅老券，令新老券利差走擴，創造一定交易機會；亦將提升非國債資產配置性價比，資金或更青睞存單、信用債及權益等，增強跨資產聯動。

以下爲中國金融期貨交易所國債期貨各主力合約的最新情況：

**隔夜回購利率低位徘徊**

中國央行公開市場週一意外轉爲淨投放，銀行間市場資金面繼續穩中偏松，存款類機構隔夜回購加權利率（DR001）微升；匿名點擊（X-repo）系統上，隔夜報價維持1.30%不變，供給更爲充裕。

交易員稱，流動性寬鬆，公開市場仍轉爲淨投放，市場猜測，這可能是利率債將要徵收增值稅，央行出於穩定債市意圖有關。目前來看，隔夜等短期回購難以繼續明顯下探，但存單的性價比有所抬升，可以關注後續走勢。

非銀機構質押存單和信用債融入隔夜資金報價集中在1.4%，較上日小降。長期資金方面，全國和主要股份制銀行一年期同業存單一級暫無有效報價；二級市場上，同期限存單最新成交在1.63%，較上日降不足一個基點（bp）。

“今天淨投放確實想不到，我感覺給個2,000（億）差不多了。”華南一銀行交易員表示。

他解釋說，央行淨投放的原因，除了穩定債市找不到其他原因。資金價格方面，不論是DR001還是匿名隔夜報價，明顯跌破1.3%的概率不大。

時值月初，中國央行公開市場週一逆回購操作量較上日意外大幅回升，並轉爲單日淨投放。業內人士指出，上週末財政部宣佈將對國債等利息恢復徵收增值稅，爲避免對債市以及後續政府債發行形成衝擊，央行短期加力投放維穩。

國海證券固收團隊報告認爲，8月資金利率將維持寬鬆態勢，但需注意地方專項債發行提速可能對資金面形成的擾動。考慮到此前央行貨幣政策例會上提及“防範資金空轉”，8月資金利率大幅寬鬆可能性不大，預計存款類七天期回購加權利率（DR007）仍在1.4-1.5%之間波動，短債利率進一步下行的空間有限。

上海一券商交易員稱，財政部對國債等將徵收增值稅，對短期信用債和存單來說，算是相對利好。不過存單利率能否進一步向下，或者下行空間有多大還無法看清楚。

華創證券研究所最新報告指出，8月資金缺口依然不小，存單或仍有發行訴求，需求側考慮國債等增值稅改革，存單的相對性價比或抬升，供需雙強的格局下，存單上行有保護，接近1.65%附近可關注配置價值。

中國財政部和稅務總局上週五公佈，自8月8日（下週五）起，對在該日期之後（含當日）新發行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復徵收增值稅。 （完）

(發稿 吳芳； 審校 林高麗)

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