本期投資提示：

市場表現：本週申萬醫藥生物指數上漲2.9%，同期上證指數下跌0.9%，萬得全A（除金融石油石化）下跌1.0%。本週醫藥生物指數在31 個申萬一級子行業中表現排名第1。各三級板塊漲跌幅爲：原料藥（+2.6%）、化學制劑（+5.5%）、中藥（+3.1%）、血液製品（-0.7%）、疫苗（-0.0%）、其他生物製品（+5.4%）、醫療設備（-1.4%）、醫療耗材（ +1.1% ）、體外診斷（ +1.1% ）、醫藥流通（ +1.6% ）、線下藥店（+0.2%）、醫療研發外包（+4.1%）、醫院（-0.7%）。當前醫藥板塊整體估值32.6 倍（PE-2025E），在31 個申萬一級行業(2021)中排名第6。

第六批高耗國採啓動：8 月1 日，國家組織醫用耗材聯合採購平臺發佈《關於開展藥物塗層球囊類及泌尿介入類醫用耗材產品信息集中維護工作的通知》。

第十一批藥品國採發佈徵求意見稿：7 月30 日，全國工商聯醫藥業商會發布“關於組織會員企業對《第十一批國家組織藥品集中採購主要規則（徵求意見稿）》徵求意見的通知”。該徵求意見提出了實行“N-3”競價入圍機制、引入兩類復活機制、要求單一企業帶量封頂等新規則。

國常會審議通過《關於深入實施“人工智能+”行動的意見》：7 月31 日，國務院常務會議審議通過《關於深入實施“人工智能+”行動的意見》。

恆瑞/GSK 達成125 億美元海外授權交易：7 月28 日，恆瑞醫藥發佈公告，與GSK 達成協議，將HRS-9821 項目的全球獨家權利和至多11 個項目的全球獨家許可的獨家選擇權有償許可給GSK。GSK 將向恆瑞支付5 億美元的首付款，公司將有資格獲得未來基於成功開發、註冊和銷售里程碑付款的潛在總金額約120 億美元。

石藥/Madrigal 達成超20 億美元GLP-1 藥物授權：7 月30 日，石藥集團發佈公告，與Madrigal 就口服GLP-1 受體激動劑SYH2086 訂立獨家授權協議。石藥授予Madrigal 在全球範圍內開發、生產及商業化SYH2086 的獨家授權，同時保留中國開發和銷售其他口服小分子GLP-1 受體激動劑產品的權益。石藥有權收取最高可達20.75 億美元的總代價。

藥明康德發佈25H1 業績預告並上調全年業績預期：7 月28 日，藥明康德發佈25H1業績預告，預計實現營收208.0 億元，同比增長20.6%，歸母扣非淨利潤55.8 億元，同比增長26.5%。公司預計2025 年整體收入從415-430 億元上調至425-435 億元。

投資分析意見：創新藥板塊的產品收入和對外授權過去三年來一直保持着較快增長，今年來大額BD 交易頻出，推動創新藥行情呈現出向整體板塊擴散趨勢，醫保目錄調整將首度納入商保創新藥目錄，重點提示關注未來有大品種放量及BD 預期的創新藥公司及產業鏈相關的CXO 公司：恆瑞醫藥、貝達醫藥、迪哲醫藥、益方生物、諾誠健華、首藥控股、復旦張江、新華製藥、海南海藥、一品紅、藥明康德、凱萊英等。

風險提示：集採降價風險，研發失敗風險。