智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告稱，展望 8 月，市場可能會呈現指數在 8 月中上旬呈現震盪的格局，在 8 月中下旬重新迴歸此前的上行趨勢，並可能繼續創新高。8 月中上旬，在前期市場明顯上漲後，進入業績披露月，整體來看，上市公司業績喜憂參半，部分漲幅比較大的偏主題概念類股票面臨業績披露前的調整壓力。而 8 月下旬業績披露靴子落地後，重新進入業績真空期狀態。

8 月上旬，對於中美關稅衝突升溫的擔憂可能一直反覆，但是到 8 月 12 日前後，新一輪關稅事件節點落地後，更加臨近閱兵和四中全會，風險偏好有望重新恢復。從中期的角度來看，半年報有望確認上市公司整體自由現金流改善的邏輯，強化重估 A 股的邏輯;同時，市場目前站上的扭虧阻力位，盈利效應積累後，場外增量資金在持續流入，最終，A股在 8 月走出先抑後揚，創下新高的可能性比較大。

招商證券主要觀點如下：

大勢研判和核心邏輯：展望 8 月，市場可能會呈現指數在 8 月中上旬呈現震盪的格局，在 8 月中下旬重新迴歸此前的上行趨勢，並可能繼續創新高。從目前基本面的趨勢來看，上半年整體保持了總需求回升的態勢，目前來看，經濟仍然呈現政府支出發力，出口尚可，地產和投資承壓的局面。7 月政治會議基調積極，偏重中長期部署，增量信息有限但符合預期。按照目前的經濟形勢，二季度上市公司財報仍將呈現經營性現金流量邊際改善，而資本開始回落的趨勢，預計龍頭上市公司(以滬深 300 非金融建築爲代表)將會進一步確認自由現金流改善的趨勢。而 7 月指數整體站上了上證指數 3450 和 WIND 全 A5400點的扭虧阻力位，增量資金有加速流入的態勢，目前來看，資金整體流入 A 股的態勢並未發生變化。

目前來看，短期需要關注 8 月 12 日中美關稅衝突是否進一步展期以及展期的時限，8 月下旬開始，市場對於四中全會將會討論的十五五規劃可能會逐漸形成新的預期。從財報季及增量資金屬性角度出發，仍然推薦質量成長+賽道的啞鈴型組合，左手 ROE 比較高，自由現金流水平較高且業績邊際改善的標的(300 質量成長或 500 質量成長)，右手仍然圍繞以人工智能爲代表的 8 個核心賽道做文章，具體到 8 月份，需要更加關注軍貿，半導體自主可控、新消費等賽道的階段性的投資機會。

風格與行業配置思路：風格層面，招商證券認爲 8 月市場波動增大，優選主流風格。具體來說，第一，在當前這樣一個經濟弱復甦/穩定復甦的環境下，流動性驅動仍然是股票市場的一個主要特點，市場風險偏好的變化主導市場節奏。第二，7 月政治局會議強調政策的連續性與穩定性、靈活性和預見性，貨幣政策基調未變，宏觀流動性將繼續保持寬鬆狀態。第三，美國 7 月非農就業數據爆冷，9 月美聯儲降息概率較大，美元指數、美債利率大概率下行，但多因素可能導致預期反覆、波動增大。第四，市場交易和增量資金層面，融資資金+私募基金+產業/主題 ETF 等活躍資金主導使得小盤風格仍然相對佔優，在其他類型的場外資金明顯入市之前，預計這樣的風格仍將延續。

基於以上，招商證券認爲 8月市場波動增大，在當前中報業績披露期，景氣度較高但相對低位的科技以及資金更青睞的小盤風格有望佔優。8 月主要推薦的風格指數包括科創 50、中證 1000、滬深 300 紅利和恒生科技。

行業選擇層面，展望 8 月份，月底會迎來上市公司中報業績披露高峯，超預期和悲觀業績預期落地都是下一個階段 A股的重點佈局方向。參考工業企業盈利、庫存階段、行業景氣度等多個維度判斷業績修復的領域。結合中觀景氣、盈利能力、籌碼分佈、估值、交易、週期階段和賽道價值等多個維度，本期推薦關注非銀(證券)、醫藥生物(化學制藥)、電力設備、機械(自動化設備、工程機械)、國防軍工、計算機等。賽道選擇層面，8 月重點關注五大具備邊際改善的賽道： AI 應用、AI 硬件、非銀金融、國防軍工、創新藥。

流動性與資金供需：8 月增量資金或有望繼續淨流入，融資、私募、行業類ETF 有望繼續活躍。宏觀流動性方面，7 月央行繼續呵護資金面，宏觀流動性整體寬鬆，8 月政府債供給放量可能加大波動，資金面或面臨一定緊縮壓力。美國 7 月非農就業數據不及預期，引發市場新一輪衰退擔憂，市場對美聯儲降息預期大幅升溫，8 月美元指數和美債利率波動有望增大。7 月股票市場可跟蹤資金淨流入，融資資金成爲主力增量資金。

資金供給端，新發偏股基金規模有所回落;市場繼續上行，ETF 淨贖回規模擴大;市場風險偏好有所改善，融資資金淨流入規模明顯擴大。資金需求端，重要股東淨減持規模繼續擴大;IPO發行規模和再融資規模均有回升，資金需求規模有所擴大。展望 2025 年 8 月，在指數站上關鍵扭虧阻力位後，二級市場可跟蹤資金有望在正反饋下繼續淨流入，融資資金+私募基金+行業類 ETF 等資金有望繼續活躍。

中觀景氣和行業推薦：關注中報業績預計改善或持續較高增速領域。盈利方面，參考 1-6 月工業企業盈利和二季度中觀景氣數據，預計整體 A 股盈利中報仍有壓力，單季度盈利恢復仍有波折;結合工業企業盈利、庫存週期、行業中觀景氣度等維度，預計中報業績有望延續較高增速或的領域主要集中在：1)高景氣的 TMT 領域，如半導體、光學光電子、消費電子、軟件、通信設備、遊戲等;2)具備全球競爭力的優勢製造領域，如汽車零部件、商用車、自動化設備、軍工電子、通用設備等;3)部分必需消費仍有望錄得相對穩健增速，家用電器、家居用品、飾品、美容護理等。此外貴金屬、工業金屬、小金屬，以及電力、證券、化學制藥等中報業績有望邊際改善。

景氣方面，7 月份景氣較高的領域主要集中在資源品、中游製造和信息技術領域，其中資源品板塊鋼鐵、煤炭價格上漲，中游製造領域新能源和光伏產業鏈價格邊際回暖，消費服務板塊空冰洗彩零售額四周滾動均值同比增幅擴大，金融地產中 A 股換手率上行，公用事業用電量季節性上漲。綜合盈利、行業景氣和交易等維度，8 月份建議行業配置方面重點圍繞“反內卷”出清、中報業績增速較高、以及當前估值處於較低水平的方向佈局，行業推薦重點關注：非銀、醫藥生物(化學制藥)、電力設備、機械(自動化設備、工程機械)、國防軍工、計算機等。

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