智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告稱，中國宏橋(01378)爲全產業鏈佈局的全球一體化電解鋁企業，產能較高，有成本和規模優勢。公司股息率高，旗下宏創控股併購重組後鋁業核心資產將在A股上市，疊加西芒杜鐵礦放量有望增厚利潤，進一步打開估值空間。預計公司25/26/27年每股收益分別爲2.37/2.45/2.52元，對應PE爲8.1/7.9/7.6，首次覆蓋給予“強烈推薦”投資評級。

招商證券主要觀點如下：

中國宏橋是全球領先的電解鋁生產企業，國內外全產業鏈佈局。公司主要從事鋁產品的生產與銷售，包括電解鋁、氧化鋁以及鋁加工產品，一體化水平較高。公司共有電解鋁產能646萬噸，氧化鋁產能2100萬噸，其中1900萬噸分佈於國內，200萬噸位於印尼，鋁合金深加工產品產能97萬噸。公司在幾內亞投資博凱礦業，鋁土礦年產能可達6000萬噸。

一體化有效控制成本，未來向着產業鏈低碳綠色進發。公司一體化水平較高，盈利能力較好，2024年銷售毛利率27.0%，顯著高於可比公司，歷年毛利率也較爲穩定。截至2025Q1，公司氧化鋁產能共2100萬噸，可覆蓋自身鋁液及鋁錠生產所需，電力自給率45.9%，此外持股山東索通15.21%股權，從而與預焙陽極企業達成合作。公司持續着眼未來，自山東搬遷203萬噸電解鋁產能至雲南文山以提高綠電使用比例，截至2025Q1已投產148.8萬噸;雲南紅河產能搬遷項目規劃產能193萬噸/年，在建產能96.43萬噸，其中48萬噸即將建成。公司在下游鋁加工方面佈局再生鋁、鋁回收、汽車輕量化，下游業務有望持續增長。

電解鋁開工率高，國內庫存較低，看好下半年價格，利潤有望持續走闊。截至2025年7月24日國內電解鋁錠庫存51.0萬噸，環比上週四增加1.8萬噸，雖然小幅累庫，但依然處於歷史低位，有效支撐鋁價。目前電解鋁開工率超97%，供給剛性明顯，下游光伏、風電、新能源汽車等需求快速增長，房地產對需求的拖累收窄，預計下半年供給剛性不變，平衡易出現缺口，價格堅挺。預計礦端干擾可控，氧化鋁供給相對寬鬆，電解鋁成本可控，利潤走闊。

股息率較高，主要資產將在A股上市進一步打開估值空間。公司自2011年上市以來堅持分紅，2024年每股股息161港仙，較2023年增長156%，按照當年最後一個交易日的收盤價計算，股息率爲13.69%，按2025年7月28日股價計算爲6.89%，高於國內其他主要鋁企，在港股各行業頭部上市公司中也具備優勢。公司規模較大，毛利率和ROE在同業公司中較高，PE低於主要上市鋁企，截至2025年7月28日爲8.25。

公司旗下主要電解鋁生產企業宏拓實業將由公司控股子公司宏創控股併購，從而在A股上市，宏拓實業有氧化鋁產能1900萬噸和電解鋁產能646萬噸，併購完成後將顯著提升宏創控股的規模和盈利能力，同時有利於打開中國宏橋的估值空間。