天嶽先進（688234.SH）的“A+H”資本佈局，即將迎來關鍵里程碑。7月30日，據港交所披露，天嶽先進已成功通過港交所上市聆訊，這也意味着，這家國內領先的第三代半導體碳化硅（SiC）襯底龍頭，距離完成港股上市僅差臨門一腳。

對於天嶽先進來說，上市有助於進一步拓寬融資渠道，支持業務發展。展開而言，站在行業視角看，目前6英寸SiC襯底價格下探打開了碳化硅獲得廣泛應用的基礎，產業從6英寸向8英寸擴徑已經是明確發展趨勢，同時12英寸也開始進入技術突破期。新形勢下，自成立以來一直聚焦於技術攻關的天嶽先進，後續有望憑藉自身在大尺寸碳化硅襯底上積累的先發優勢、技術優勢，持續引領全球碳化硅產業發展。而在這一行業突破式發展的關鍵期，天嶽先進完成港股上市，對於其進一步擴大競爭優勢、鞏固長期增長動能，預計也將會大有裨益。

中國科技企業以創新突圍的天嶽先進樣本

在智通財經看來，天嶽先進的公司史，本質上就可以說是一部中國科技企業的科技創新史。回溯公司發展歷程，天嶽先進經歷了從技術突破到國際領先的跨越。招股書顯示，天嶽先進的歷史最早可以追溯至2010年，自此之後公司便踏上了推動碳化硅半導體材料產業化之路。2015年，公司成功實現了4英寸碳化硅襯底量產，兩年後，公司的6英寸導電型襯底產品鑑定驗收。

進入20年代後，天嶽先進迎來技術升級與市場拓展的加速成長期。2022年，公司登陸科創板，同一年，天嶽先進簽訂價值13.93億元的長期訂單。在此之後，天嶽業內首創使用液相法制備出了低缺陷的8英寸晶體，並於去年底推出業內首款12英寸碳化硅襯底。

一路走來，天嶽先進從技術攻關起步，逐步實現4英寸至12英寸襯底的產業化突破。今年早些時候，依靠強大的技術實力，天嶽先進還在第31屆半導體年度獎頒獎典禮上獲評“半導體電子材料”類金獎，這是該國際獎項設立以來，首次授予中國企業。

而隨着公司憑藉科技創新逐步佔據全球領先地位，天嶽先進的“朋友圈”也同步得到了擴大。截至今年一季度末，天嶽先進已與全球前十大功率半導體器件製造商中一半以上的製造商建立了業務合作關係，公司的全球影響力正快速提升。最新的例子是，上月天嶽先進還同舜宇集團子公司舜宇奧來正式簽署了戰略合作協議，雙方將聚焦碳化硅光波導鏡片領域展開深度合作。

上述一系列積極進展反映到財務數據上，便是天嶽先進交出了歷史最佳年度業績。2024年，天嶽先進實現營收17.68億元，同比大增41.4%；毛利更是成功翻番達到4.35億元，對應毛利率24.6%，同比增加了10個百分點；淨利潤爲1.79億元，同樣爲歷史最佳水平。

按2024年碳化硅襯底的銷售收入計算，天嶽先進已經是全球排名第二的碳化硅襯底製造商，市佔率約爲16.7%。不僅行業地位突出，同時更難得的是，從成長性來看，天嶽先進同樣穩居第一檔。

就拿N型碳化硅襯底來說，根據Yole數據，2024年天嶽先進該產品的營收同比增加了35%，這一增速在全球排名前八的N型碳化硅襯底廠商中位列第一。憑藉突出的成長性，也是在這一年天嶽先進在N型碳化硅襯底領域裏的市佔率成功提升至15%，較上一年增加了4個百分點。

第二增長曲線呼之欲出

過去這些年裏，因其具有優異的性能，碳化硅材料已被市場驗證其在半導體領域擁有廣闊的應用空間。而隨着科技的進步，碳化硅材料在以AI眼鏡爲代表的新興領域上的巨大應用潛力也漸漸爲市場所發掘。

近年來，AI眼鏡在全球科技界及金融圈裏的熱度居高不下。就在前不久進行的Meta公司二季度財報電話會上，該公司創始人、董事長兼CEO扎克伯格花大篇幅闡述了AI眼鏡的遠大前景。扎克伯格斷言，眼鏡將成爲AI的理想基礎形態，“如果你未來沒有配備人工智能的眼鏡，或者沒有某種與人工智能互動的方式，那麼與其他人相比，你的認知能力很可能會處於相當明顯的劣勢。”

筆者認爲，被扎克伯格如此盛讚的AI眼鏡，很有可能在不久的將來掀起一場新的產業革命。這就如同電商是移動互聯網時代裏互聯網技術貨幣化的典範一般，AI眼鏡也極有可能成爲AI時代第一個做到全民普及的劃時代產品，而由此產生的經濟效益勢必會讓產業鏈上的相關公司深度受益。

據瞭解，由於碳化硅材料與高折射率玻璃和鈮酸鋰相比具有明顯更高的折射率，因此在製造光波導鏡片時若採用碳化硅材料，能帶來更寬闊的視野以及更簡單的全綵顯示結構，這可以減少AI眼鏡的尺寸、重量及複雜程度，進而大幅提升AI眼鏡的性能及用戶體驗。弗若斯特沙利文的資料顯示，碳化硅材料的應用預計將顯著推動AI眼鏡在全球市場的大規模商業化，至2030年AI眼鏡的出貨量預計將超過6590萬副。

AI眼鏡產業來到爆發“前夜”，而目前碳化硅襯底持續大尺寸化則爲碳化硅材料在AI眼鏡及智能手機等消費電子領域的大規模應用提供了技術基礎。後續，以天嶽先進爲代表的在大尺寸襯底上掌握優勢的碳化硅襯底企業預計將搶佔市場先機。

事實上，類似AI眼鏡等極具潛力的襯底應用的新興領域還有很多。就比如，近年來AI芯片和AI數據中心已經迎來了爆發式增長，在此背景下英偉達對碳化硅材料的需求同樣“水漲船高”。據悉，憑藉自身在碳化硅襯底領域的領先地位，天嶽先進已經進入了英偉達供應鏈。

站在當前時點展望未來，襯底向大尺寸發展的趨勢已經明確；同時，碳化硅襯底市場在原有領域加速滲透的基礎上，積極向新興應用領域拓展也成爲大勢所趨。面對新的市場機遇，天嶽先進有望憑藉先發優勢、技術優勢，精準踩對行業發展節奏，培育出第二增長曲線，並引領全球碳化硅襯底產業高質量發展。

而回到資本市場角度，正立在行業發展潮頭的天嶽先進，已經來到了加速成長的關鍵期，公司的增長可見度、增長空間都有望進一步優化。當此時刻，天嶽先進尋求赴港上市，既能豐富融資渠道，爲後續迸發出更強大的增長後勁提供支持；同時，香港作爲國際金融中心之一，登陸港股預計也能爲天嶽先進實現進一步的全球突破貢獻積極作用。