經歷了連續上漲之後，A股和港股迎來兩日調整。股市漲漲跌跌很正常，短期情緒降降溫也不是壞事，更容易走出“健康牛”。

　　調整也意味着機會，有長線思維的投資者，可能已經在考慮加點港股還是A股了。今天來聊聊熱議的AH股溢價指數是什麼，作爲對比A股和港股的常用指標，學會了可以來輔助我們的投資決策~

　　一

　　恒生AH股溢價指數是什麼？

　　恒生AH股溢價指數（HSAHP.HI），是衡量A股與H股價格差異的重要指標，其數值反映了A股相對於H股的溢價程度。

　　計算方式爲選取同時在A股和港股上市的公司，將其A股價格按匯率折算爲港元后除以H股價格，然後再進行流通市值加權平均。

　　指數以100爲基準，高於100表示A股相對H股存在溢價，低於100則表示存在折價。例如AH溢價指數爲125，即代表A股比港股貴25%。A股比港股貴是常態。

　　二

　　A股爲什麼比港股貴？

　　2015年以來，指數通常在120–150點之間波動，即A股長期比H股貴20%~50%。

　　2020年前後，AH股溢價指數中樞出現明顯抬升。2020年之後，中樞在140附近。

　　從歷史規律來看，當指數偏離中樞後，有向中樞迴歸的動力。

　　都是同一家公司的股票，爲什麼A股比港股更貴呢？

　　底層因素是投資者結構和交易制度的差異。具體來看：

　　01

　　投資者結構差異：

　　A股以散戶爲主，情緒化交易，容易推高股價；H股以機構主導，更理性，注重長期價值。

　　02

　　港股具有流動性折價：

　　A股成交活躍，流動性強，2020–2024年平均換手率在298%；H股流動性低，同期年平均換手率僅56%，僅爲A股的1/5，流動性不足導致H股折價。

　　03

　　交易機制不同：

　　A股有漲跌幅限制，做空困難，容易單邊上漲；港股無漲跌停，做空機制完善，價格反映更靈敏。

　　04

　　交易成本差異：

　　H股投資者需繳20%紅利稅，且港股通交易有額外印花稅，投資者要求H股折價補償。

　　05

　　資本流動壁壘：

　　雖然滬港深通已開通，但跨境套利仍受限，價差無法快速抹平。

　　三

　　AH股溢價指數還會繼續收窄嗎

　　2025年初至今，港股大幅領跑A股，恒生指數上漲超20%，滬深300上漲僅4%。與之伴隨的便是AH溢價持續收窄，從年初的50%收窄至當前的26%，突破近5年低點。

　　當指數大幅低於中樞，指數或有反彈可能，即港股或有下跌壓力。這也是市場近來的擔憂。

　　數據來源：Wind。

　　AH股溢價指數還會繼續收窄嗎？

　　首先，AH股溢價指數只是判斷港股性價比的參考指標之一，本身具有侷限性。

　　AH溢價指數的樣本僅涵蓋在A股和H股同時上市的企業，銀行+非銀+石油石化市值佔比近60%，並未包含僅在香港上市的“新經濟”優質資產，如互聯網巨頭、創新藥、新消費等。

　　因此，把AH溢價指數作爲判斷港股吸引力的主要依據有失偏頗。

　　其次，多家頭部券商認爲應關注港股的中長期配置價值，且AH溢價率有望進一步下行。兩大核心驅動力：增量資金+優質標的。

　　01

　　增量資金

　　在國內低利率背景下，內地各類資產的投資回報率整體下修，南向資金有望持續湧入港股，特別是對於險資等不用考慮紅利稅的投資者。近期南向成交佔比已40%，中資定價權提高；

　　在美元走弱、潛在降息的背景下，疊加中國AI技術突破、穩增長政策發力，外資對中國資產配置意願增強。

　　在資金的加持下，港股的流動性也在不斷改善，日均成交額較2024年增長超80%，創歷史新高，流動性折價或進一步抹平。

　　02

　　優質標的

　　港股擁有許多A股稀缺的優質資產，包括新消費、互聯網科技、創新藥等等，港股恰恰在這些領域具有明顯優勢。

　　這些新的增長方向帶來結構性機會，也是年初以來港股市場持續活躍，甚至一度領跑全球市場的原因。

　　未來隨着A股優質公司赴港二次上市及中概股迴流，港股市場優質資產將越來越多，整體的吸引力將進一步抬升，香港國際金融中心競爭力也將抬升。今年某幾個赴港上市的個股，H股股價始終高於同期A股。

　　總結

　　1、AH股溢價指數，表示內地和香港同時上市的企業A股相對H股的溢價程度。2015年以來在120~150之間波動，A股相對港股長期具有溢價，這是投資者結構和交易制度的差異導致的。

　　2、2025年以來，AH股溢價指數持續收窄，目前在126左右，引發市場對於港股後續回調的擔憂。

　　3、AH股溢價指數本身具有侷限性，只能輔助決策，特別在“新經濟”板塊（新消費、創新藥、AI、互聯網）的參考價值有限。

　　4、在增量資金和優質標的的加持下，關注港股的配置價值，但也要注意避免追在短期高點，可逢低佈局。（文章來源：富國基金）

(原標題：加倉港股or A股，AH股溢價指數怎麼看？)

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