智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，基於五菱汽車(00305)新能源領域科研能力及其在建構完善的自主產業鏈方面的持續投入與創新，未來業績有望繼續取得增長。該行預計公司2025-2027營業總收入爲88.66/97.24/106.72億元，同比+12%/10%/10%;預計2025-2027歸母淨利潤爲0.80/1.1/1.44億元，同比增長58%/38%/31%。該行對公司目標價格爲0.77港元，給予“買入”評級。

天風證券主要觀點如下：

公司產業鏈佈局，提升產業協同效應

五菱汽車集團控股有限公司是一家專注汽車產業鏈業務的中國香港上市公司。公司秉承控股股東廣西汽車集團近百年製造經驗，專注汽車零部件、汽車動力系統，以及包含新能源車的商用整車設計與研發，以汽車零部件爲核心(2024年零部件及其他工業服務貢獻69%主營收入，車橋、車架類爲核心產品)，同步發展動力系統(佔比22%)與商用整車(佔比9%)業務。公司爲國內外數十家主機廠提供高價值零部件產品;爲超1000萬終端客戶提供動力系統;爲超過100萬用戶提供優質適用的商用車和出行服務。

轉型調整成效顯現，公司2025年營收增長可期

五菱汽車商用整車部分業務模式改變，公司2024年總收入79.49億元;營業成本70.89億元，同比減少24.96%。公司利潤端逆勢正增長，毛利率大幅提升。公司2024實現淨利潤1.11億元，同比+60.19%;2024實現歸母淨利潤0.51億元，同比+115.59%。而公司淨利潤維持增長主要系商用整車業務調整以及零部件中高毛利產品佔比的上升。公司毛利率2023年達到9.89%，2024年達到10.82%。

聚焦零部件業務，佈局新能源賽道

控股股東廣西汽車集團提出“菱勢工程”戰略，計劃在2025-2027年推動“131”戰略落地，公司將培育3個國家級製造業單項冠軍，包括國家級中小排量節能混合動力系統產業單項冠軍、國家級輕微型驅動橋單項冠軍、國家級汽車車架單項冠軍，重點聚焦汽車零部件業務的發展，以技術突破帶動產品競爭力提升;同步構建汽車產業生態鏈，發展汽車服務與貿易產業，培育汽車數字化、高端智能裝備等戰略性新興產業。

公司零部件業務邊際改善：產品結構向中高端升級，成功開發熱氣脹成型、微型整體式電動橋等高附加值產品，支撐公司進入比亞迪、長城等中高端車型供應鏈;客戶結構優化，上汽通用五菱產銷增長帶動核心業務發展，同時比亞迪等新客戶拓展取得突破。海外佈局方面，公司繼續印尼、印度等海外生產基地運營，推進零部件業務國際化佈局。

公司積極佈局新能源產業，形成“傳統動力技術升級+新能源動力集成開發”的產品佈局。持續開發高效低排放發動機，推廣新能源產品，包括電動汽車的發動機、電動汽車控制系統及相關零部件以及不同類型的混合動力車型。公司成立柳州五菱新能源汽車有限公司，作爲整合新能源整車業務成立的聯營公司，未來是公司零部件等產品的主要客戶。未來公司將藉助新戰略，繼續佈局新能源賽道，實現戰略轉型以適應市場需求。