對比完新東方和好未來財報，我們得出九個結論

多鯨

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7 月底，教培行業兩大巨頭，新東方與好未來，先後交出最新成績單。一“穩”一“快”，一“減值”一“提效”。本篇文章通過九個關鍵對比結論，拆解兩家公司在營收結構、AI戰略、線下擴張、文旅探索與成本效率等多個維度的異同，並試圖回答一個關鍵問題：當增長不再是第一要務，什麼纔是穿越週期的底層力量？7 月 30 日，新東方公佈了 2025 財年年報和四季度財報。新東方 2025 財年營收 49 億美元，同比...

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月底，教培行業兩大巨頭，新東方與好未來，先後交出最新成績單。一“穩”一“快”，一“減值”一“提效”。本篇文章通過九個關鍵對比結論，拆解兩家公司在營收結構、AI戰略、線下擴張、文旅探索與成本效率等多個維度的異同，並試圖回答一個關鍵問題：當增長不再是第一要務，什麼才是穿越週期的底層力量？7 月 30 日，新東方公佈了 2025 財年年報和四季度財報。新東方 2025 財年營收 49 億美元，同比增長 13.6%。新東方 Q4 營收 12.4 億美元，同比增長 9.4%，新東方的教育新業務（含非學科類輔導、智能學習系統及設備、智慧教育等）在當季也取得了持續進展，收入同比增長 32.5%；7 月 31 日，好未來公佈 2026 財年 Q1 的淨收入為5.75 億美元，同比增長接近 38.8%。體量上新東方依然領先，但好未來明顯跑得更快。而好未來 2025 財年營收 22.5 億美元，上年同期為 14.9 億美元，同比增長超過 50%，Q4 營收 6.1 億美元，同比增長 42%。但在 2026 財年 Q1，好未來營收增速已放緩至 39%，略低於市場預期。不過，2026 財年 Q1 利潤為 3128 萬美元，扭轉去年同期虧損的局勢。值得注意的是，新東方核心教育業務增速在連續四季度持續下滑（Q1-Q4 為 33.5%、31.3%、21.2%、18.7%），即便四季度努力“拼命消課”，實際也只是穩住了盤面。好未來的高增速，更大程度來自於學習機等 AI 硬件的爆發，並非傳統教育業務的強復甦。2026 財年 Q1 歸屬於好未來的淨利潤為 3128.2 萬美元，上年同期歸屬於好未來的淨利潤為 1140.2 萬美元。好未來 Q1 淨利潤同比大增 174.4%，運營利潤成功由負轉正，可見，好未來利用 AI 提效、控制成本見效明顯。2025 財年第四季度，新東方股東應占淨利潤為 710 萬美元，淨利潤同比下滑 73.7%，但 Non-GAAP 新東方股東應占淨利潤為 9810 萬美元，同比增加 59.4%。關於淨利潤下降，正如新東方 CFO 楊志輝在財報會上所解釋：“我們在大約 8-10 年前收購了一些幼兒園，由於政策和市場競爭，其價值有所下降……這是一次性的損失。”新東方 Q4 一次性商譽減值高達 6030 萬美元，主要涉及 8-10 年前收購的幼兒園業務，拖累整體表現。新東方的 AI 戰略，聚焦“實用性+效率提升”。據新東方最新財報會上披露，已推出兩款 AI 教育新產品：其一是面向 K9 階段的 AI 智能學習設備，集合口語輔導、作文批改、聽寫練習、古文背誦與語音評估等功能，目標是“提高學習效果，同時為教師、學生和家長節省時間”；其二是 AI 驅動的智能學習解決方案，整合全球優質內容與新東方的教研能力，意在打造更智能的學習路徑。在提升教學與運營效率方面，新東方也積極擁抱 AI 工具，比如有 AI 內容創作平台、學生行為反饋系統、基於銷售對話訓練的智能問答數據庫等。而好未來則把 AI 定位為“產品能力本身”，構建全流程智能學習生態。好未來總裁彭壯壯曾在財報會上中指出，AI 正在從三大維度深刻改變公司。一是內容生產，AI 顯著提升了多語言適配、課程開發與互動內容生成能力；二是服務體系，AI 已廣泛用於教學答疑、客服交互與售後流程；三是研發效能，AI 輔助編程正加速教育技術迭代。更關鍵的是，在學習場景中，AI 正從工具演化為“學習夥伴”——以 DeepSeek V3 為底座的“九章大模型”，通過垂直調優支持學科專項教學，並嵌入 AI 學習助手“小思”中，以多模態交互構建沉浸式自主學習體驗。AI 學習硬件，正逐漸成為教培企業在 C 端競爭的新戰場。學習機是好未來營收與利潤的“雙刃劍”。短期能拉動營收，長期面臨盈利瓶頸，成為戰略投入與盈利權衡的關鍵變量。好未來 2025 財年學習機用户活躍度高（日均使用 1 小時、周活率 80%），產品矩陣已擴展為 P/T/S 系列。具體來看，在本季度，學而思一口氣發佈了三款差異化新品，覆蓋從入門到高端的用户需求。一是 P 系列首次將價格拉至 3000 元以下，以性價比切入大眾市場；二是 S 系列作為功能均衡型，適配中等預算家庭；三是 T 系列則定位高端旗艦，內嵌最新版 AI 學習助手“小思”，強化了多模態交互能力與用户體驗。相比之下，新東方的 AI 學習設備仍處在起步探索期。其最新發布的智能終端，功能集中在 K9 階段，包括作文批改、口語訓練、聽寫背誦等應用，更多作為“AI 工具箱”式的功能整合。產品尚未明確形成型號區隔，也缺乏類似“小思”這樣的平台級 AI 學習助手。據新東方財報披露，該產品在全國 60 多個城市試點，當前付費用户約為 25.5 萬，但尚未進入規模化階段。從產品形態看，更像是在傳統內容業務基礎上的“AI 加法”，而非圍繞 AI 重構的獨立硬件產品線。K12 仍是當前教培行業最穩定的主航道，卻也是競爭最激烈、增長最難維繫的“紅海”賽道。在線平台、自習室、地方強校、AI 硬件多方夾擊，讓這條看似穩妥的路徑開始顯現天花板。剔除東方甄選後，核心教育業務在 2025 年財年裏，四季度營收分別為 12.78 億美元、8.94 億美元、10.38 億美元、10.9 億美元，同比增速從 33.5% 降至 18.7%。新東方的教育主業呈現“多線支撐、增速承壓”的結構特徵。其 K12 與非學科構成的“教育新業務”板塊，2025 財年四個季度同比增長率為 49.8%、42.6%、34.5%、32.5%，整體維持高增但明顯逐季下滑。尤其是 2025 財年 Q4，雖仍增長 32.5%，但相比上季度已跌逾兩個百分點。消息是，其 K9 主業務全年預計增速仍可達 20% 左右，但新東方 CFO 已坦言：“2026 年 K12 領域的競爭將比去年更激烈。”此外，國內考試培訓增速兩季持平於 17%；出國考試與諮詢業務在 2025 年 Q4 同比僅增長 14.6% 和 8.2%。好未來的教育主業則更為聚焦，以“線下素養小班+學而思網校”為雙核推進。學而思素養小班在 2026 財年 Q1 續報率穩定在 80%，擴張策略也採取審慎節奏，僅在優質城市控制性開設新中心，重點提升單校產能與師資質量。線上業務方面，學而思網校同樣堅持產品創新路線，如“大閲讀”五週年版本加入探索式互動模塊，強調沉浸式與探究力的培養，以應對 Z 世代學生對線上課堂的變化需求。此外，好未來的學習服務業務整體仍保持穩定增長，在營收結構中仍具支撐力。面對教育主業增長放緩和市場整體趨冷的現實，新東方與好未來都在加快控本提效。新東方更多依賴財務與組織控制，通過壓縮投入維持利潤空間。2025 財年 Q4，新東方核心教育業務營收同比增長 18.7%，但銷售及營銷費用僅增長 1.8%，管理費用同比增長 9.1%，顯現出強烈的節流意圖。好未來則期望借技術賦能提升單位人效，在組織保持活性的同時壓縮邊際成本。2026 財年 Q1，好未來經營利潤 1434 萬美元，成功實現扭虧為盈；Non-GAAP 利潤更是超出市場預期。這背後，一方面是其在學習機推廣上的節奏調整，營收增速從上一季度的 42% 降至 39%，但營銷與內容成本增長幅度顯著回落；另一方面，是公司通過 AI Agent、AI 內容系統、自動化答疑工具等手段，大幅提升了教研、服務、運營的整體效率。財報顯示，其管理費用佔收入比重已從去年同期的 23.7% 降至 19.8%，運營效率提升的效果初步顯現。新東方的線下結構呈現“多點分佈+高線飽和”的特點。非學科類輔導目前已覆蓋 60 個城市，財季報名人次達 91.8 萬，其中前十大城市貢獻超 60% 營收，顯示一線滲透基本飽和，增長空間開始外溢受限。據財報會上了解，2025 財年 Q4，新東方學習中心淨增率為 8%-9%；而展望 2026 財年，其學習中心新增計劃被壓縮至 10%-15%，並明確“與收入增長相匹配”。正如 CFO 楊志輝所言：“我們希望新學習中心能通過高利用率實現槓桿效應。”新東方強調，只會在“收入增長良好且利潤率較高的城市”新設中心，優先押注 K12 業務。本季度，學而思素養小班續報率穩定在 80% 左右。而好未來的線下素養小班業務持續採取“審慎擴張”策略，在已有城市網絡基礎上進行優化與鞏固。好未來在財報會上明確指出，是否新設學習中心將取決於“當地市場供需、組織承載力與業務健康度”，而非單純搶地盤。學而思強調“慢做但做透”，通過沉澱優質教師、提升教研標準化、推動課堂智能化等方式，提高單點產能與用户滿意度。在主業增長放緩的背景下，新東方嘗試以“教育+文旅”打開業務第二曲線。2025 財年第四季度，其文旅業務（覆蓋 K12 與大學生的研學營、中老年旅遊等）收入同比增長約 71%，成為整體業務中增速最亮眼的板塊之一。新東方自一年半前啓動該業務以來，陸續佈局文化旅行、國內遊學、全球遊學和營地教育，產品橫跨多個年齡段與消費場景，尤其在暑期階段與教育主業形成自然延展。公司已在中國 30 個特色省份及多個海外目的地推行中老年定製文旅產品，構建出跨年齡、多元化的增長路徑。不過，新東方首席財務官楊志輝在財報會上也坦言，2026 財年文旅業務的收入增長已明顯放緩，公司“仍需時間來完善該板塊的商業模式”。這意味着，雖然文旅在早期展現出強增長潛力，但其盈利模式和組織效能仍處於探索階段。從教培行業的週期演變來看，今天的企業已經不再處在“野蠻生長”或“政策重建”的階段，而是邁入了一個更加審慎、精細化的運營週期。投資人不再被亮眼的收入增速所打動，而是開始重估企業的盈利能力、組織韌性和業務結構的健康度。在這個“慢變量”主導的週期中，增量市場收緊，存量競爭加劇。K12 作為主航道仍具穩定性，但增長空間正被地方強校、自習室與AI硬件不斷分食。轉化效率、人效比、復購率、單課利潤——這些曾是“後台指標”的變量，正逐步走向台前。AI 成為新變量，但不是捷徑。它能否真正嵌入教學流程、提升學習體驗和服務效率，而非成為營銷噱頭，決定着企業是否具備“第二增長曲線”的可能。頭部玩家正在從“追增長”轉向“穩結構、提效率”，而未來行業的分化，也將圍繞這條主線繼續展開。第 11 屆 WWEC 世界教育者大會即將舉辦，點擊下方圖片鏈接進行報名！《 2025 AI 賦能教育行業趨勢圖譜》紙質版正式上線！點擊小程序立即購買⬇","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"code":"91000000","status":"200"}}}