智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，7月美國非農新增數據大幅低於預期，且前值出現斷層式下修，反映出勞動力市場需求側降溫幅度快於供給側，其中政府部門從貢獻項轉爲拖累項，製造業和商業服務均表現疲弱。數據發佈後，海外市場的美聯儲9月降息預期迴歸，美元指數反彈勢能中斷、回落至98.9附近水平。美債收益率曲線出現明顯下行，對美聯儲政策敏感的美債2年期收益率下行22.6BP至3.7%附近水平，美股三大指數均現調整。

招商證券主要觀點如下：

事件：2025年8月1日，美國勞工統計局(BLS)發佈：2025年7月非農就業人數新增7.3萬人，前值14.7萬人;失業率錄得4.2%，前值4.1%。

1)7月非農新增7.3萬人，低於市場所預期的10.4萬人，而且前月數據大幅下修，6月非農新增數據從初值的14.7萬人急劇下修至1.4萬人，5月數據從14.4萬人再度下修至1.9萬人，合計下修高達25.8萬人。

2)分行業來看，製造業、商業服務和政府部門均表現疲弱。政府部門錄得-1.0萬人(前值1.1萬人)，其中聯邦政府降幅擴大至-1.2萬人(前值-0.9萬人)，仍反映出BLS此前將持續領取遣散費人員計入就業人數的滯後影響；州政府錄得0.5萬人(前值1.0萬人)，地方政府錄得-0.3萬人(前值1.0萬人)。商業服務錄得-1.4萬人(前值-1.1萬人)，臨時支持服務業錄得-4.4萬人(前值-3.0萬人)。製造業持續錄得較大降幅-1.1萬人(前值-1.5萬人)。景氣較好的行業主要包括零售業和教育醫療服務，零售業大幅升至1.6萬人(前值-1.4萬人)，醫療保健和社會救助項增幅擴大至7.3萬人(前值5.9萬人)。休閒和酒店業新增僅錄得0.5萬人(前值0.4萬人)。

與本週二發佈的JOLTS數據對照來看，職位空缺率小幅回落至4.4%(前值4.6%)，其中住宿餐飲業、醫療保健和社會救助業以及金融保險業的職位空缺數有所減少，零售業、信息業以及州和地方政府的職位空缺數出現增加。

3)從家庭調查口徑數據來看，需求側降溫幅度快於供給側降幅，失業率反彈至4.2%(前值4.1%)。勞動參與率連續三個月出現下降，錄得62.2%(前值62.3%)，反映出移民政策變化後勞動力供給側的縮減，其中25-54歲壯齡勞動參與率回落至83.4%(前值83.5%)。7月U3失業率小幅反彈至4.2%(前值4.1%)，覆蓋勞動者範圍最廣泛的U6失業率反彈至7.9%(前值7.7%)。分族裔來看，白人失業率小幅升至3.7%(前值3.6%)，亞裔升至3.9%(前值3.5%)，非裔大幅升至7.2%(前值6.8%)。

4)時薪增速持續降溫，同比3.7%(前值3.8%)，環比放緩至0.2%(前值0.4%)。私人部門平均每週工時錄得34.3小時(前值34.2小時)，仍在偏弱水平。

由於本期非農數據低於預期且前值出現斷層式下修，美元指數反彈勢能反轉，大幅回落至98.9附近。數據發佈前，由於關稅落地後其他經濟體基本面承壓、美國二季度GDP增速在讀數意義上超預期錄得3.0%以及核心PCE數據偏強等因素，美元指數一度升至100上方水平。

CME顯示海外市場對於美聯儲9月降息的預期迴歸，政策敏感型的美債2年期收益率大幅下行22.6BP至3.7%附近水平，美債10年期收益率下行至4.2%附近水平。美股三大指數調整，納指調整2%至20703點附近，道指調整1.4%至43517點附近，標普調整1.5%至6240點附近。

風險提示：海外政策。