投資建議:1、白酒:龍頭品牌力突出,板塊築底可期,建議關注“優勢龍頭、紅利延續、強勢復甦”三條主線:1)優勢龍頭,頭部酒企份額持續提升:貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、古井貢酒;2)紅利延續,高確定性區域酒:今世緣(江蘇格局紅利)、迎駕貢酒(洞藏大單品紅利)等;3)受益復甦與風險偏好提升,彈性標的:瀘州老窖、水井坊、捨得酒業、老白乾酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大衆品:百威旺季噸價修復,育兒補貼政策落地,洽洽西麥開拓推新,重點關注成長與價值:1)高景氣或高成長邏輯:鹽津鋪子、東鵬飲料、燕京啤酒、珠江啤酒、萬辰集團、三隻松鼠、百潤股份、有友食品、好想你等,港股衛龍美味等。2)政策受益或復甦改善:青島啤酒、海天味業、新乳業、伊利股份、重慶啤酒、安琪酵母、仙樂健康、百龍創園、安井食品、立高食品等,港股農夫山泉、華潤飲料、H&H 國際控股等。
白酒:龍頭品牌力突出,板塊築底可期。近期Brand Finance 發佈最新《2025年度全球最具價值烈酒品牌50 強》榜單,其中中國白酒有12 個品牌上榜,引領全球烈酒風尚。白酒龍頭表現尤爲突出,茅臺、五糧液、瀘州老窖、杏花村汾酒分別包攬前四名,貴州茅臺以584 億美元品牌價值連續十年蟬聯全球最具價值烈酒品牌,同時以92.4 分(百分制)品牌實力指數(BSI)位列全球第二強烈酒品牌。五糧液以277.78 億美元的品牌價值位列烈酒榜第二,品牌實力指數得分91 分。我們認爲中國白酒龍頭擁有優質品牌底色,白酒行業深度調整下從規模增長走向高質發展,當下從業績、估值、持倉、預期等多維度看白酒板塊已逐步穩健築底,中長期看板塊配置價值凸顯。
啤酒飲料:百威銷量承壓噸價修復,有糖茶旺季份額略有提升。1)啤酒板塊:本週百威亞太發佈25H1 業績報告,25Q2 公司實現收入/股東應占溢利16.75/1.75 億美元,同比-3.9%/-31.1%,25Q2 公司銷量/噸價同比-6.2%/+2.4%,其中中國區銷量/噸價同比-7.4%/+1.1%,銷量下滑主要因區域佈局和即飲渠道表現偏弱,而公司發力非即飲渠道擴張,25H1 非即飲渠道銷量實現增長;噸價提升主要來源於品牌組合的正面影響。當前啤酒仍值旺季,建議繼續重點關注旺季板塊銷量、結構表現,優選大單品高成長貢獻α、規模效應及結構升級帶來利潤超預期機會的標的,如燕京啤酒、珠江啤酒等。2)飲料板塊:根據馬上贏數據,2025 年旺季有糖茶在飲料中份額略有提升,扭轉過去健康化趨勢下份額下滑的態勢。分品牌來看,2025Q2 有糖茶類目中康師傅、統一、茶π等傳統品牌份額保持領先,元氣森林冰茶銷售額同比增長53.9%。當前飲料板塊延續高景氣度,但新品迭出、旺季競爭激烈,建議優選渠道網點領先且具備大單品增長潛力的企業。
食品:育兒補貼政策落地,洽洽西麥開拓推新。7 月28 日公佈國家育兒補貼制度實施方案,從2025 年1 月1 日起對3 週歲以下嬰幼兒發放補貼,至其年滿3 週歲,每孩每年3600 元,其中對2025 年1 月1 日之前出生、不滿3 週歲的嬰幼兒,按應補貼月數折算計發補貼。本次育兒補貼將一孩也納入補貼範疇,預計將逐步帶動生育率改善,且全國統一標準對下線城市帶動可能更爲突出。我們預計嬰配粉領域有望優先受益於育兒補貼,其次若出生人數改善,後續傳導爲幼兒數量提升,有望帶動乳製品消費增加。洽洽食品本週召開新品發佈會,推出5 大系列新品,包括山野系列瓜子、全堅果、脆脆熊鮮切薯條、瓜子仁冰淇淋、““魔芋公主”魔芋千層肚,進駐魔芋賽道,不斷突破品類邊界。西麥食品與一陽生集團聯合成立西一生物科技公司,聚焦前沿生物技術在藥食同源領域的創新應用,深度佈局大健康領域,以科技創新引領產業升級。
風險提示:原材料成本超預期上漲,消費力及消費場景復甦不及預期,行業競爭加劇。