紡織服飾行業周專題：伯希和招股書拆解

國盛證券

08/03

【本週專題：伯希和招股書拆解】公司核心品牌為伯希和，致力於提供高性能的戶外服飾及裝備。公司核心品牌伯希和創立於2012 年，透過伯希和品牌，公司提供廣泛的產品系列，涵蓋服飾、鞋類以及裝備及配飾，適用於各種戶外活動、運動健身以及都市通勤，2024 年公司實現營收17.7 億元，同比增長94%（ 2022~2024 年CAGR 為116%），實現淨利潤2.8 億元，同比增長86% 2022~2024 ...

網頁鏈接

免責聲明：投資有風險，本文並非投資建議，以上內容不應被視為任何金融產品的購買或出售要約、建議或邀請，作者或其他用戶的任何相關討論、評論或帖子也不應被視為此類內容。本文僅供一般參考，不考慮您的個人投資目標、財務狀況或需求。TTM對信息的準確性和完整性不承擔任何責任或保證，投資者應自行研究並在投資前尋求專業建議。

熱議股票

{"basename":"/hant","ssrTDKData":{"titleTemplate":"%s - 老虎證券","title":"老虎证券全球投资理财平台| 一站式投资美股新股港股A股","description":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","keywords":"老虎證券,老虎證券開戶,老虎券商,老虎證券官網,老虎證券app,tigertrade老虎證券,股票,炒股,新加坡股票交易平臺,投資,投資理財","social":{"ogDescription":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","ogImage":"https://c1.itigergrowtha.com/portal5/static/media/og-logo.be62fbe1.png","ogUrl":"https://www.itiger.com/hant/news/2556827709"},"companyName":"老虎證券"},"pageData":{"isMobile":false,"isTiger":false,"isTTM":true,"region":"SGP","license":"TBSG","edition":"fundamental"},"isCrawlerRequest":true,"__swrFallback__":{"@#url:\"https://stock-news.skytigris.cn/v3/news\",params:#id:\"2556827709\",edition:\"fundamental\",auth_exemption:1,,,undefined,":{"share":"https://ttm.financial/m/news/2556827709?lang=zh_TW&edition=fundamental","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2025-08-03 00:00","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2556827709","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"紡織服飾行業周專題：伯希和招股書拆解","media":"國盛證券","content":"<div>\n<p>【本週專題：伯希和招股書拆解】公司核心品牌為伯希和，致力於提供高性能的戶外服飾及裝備。公司核心品牌伯希和創立於2012 年，透過伯希和品牌，公司提供廣泛的產品系列，涵蓋服飾、鞋類以及裝備及配飾，適用於各種戶外活動、運動健身以及都市通勤，2024 年公司實現營收17.7 億元，同比增長94%（ 2022~2024 年CAGR 為116%），實現淨利潤2.8 億元，同比增長86% 2022~2024 ...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250803191620a472748d&s=b\">網頁鏈接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>紡織服飾行業周專題：伯希和招股書拆解</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 12.5px; color: #7E829C; margin: 0;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n紡織服飾行業周專題：伯希和招股書拆解\n</h2>\n<h4 class=\"meta\">\n<p class=\"head\">\n<strong class=\"h-name small\">國盛證券</strong><span class=\"h-time small\">2025-08-03 00:00</span>\n</p>\n</h4>\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>【本週專題：伯希和招股書拆解】公司核心品牌為伯希和，致力於提供高性能的戶外服飾及裝備。公司核心品牌伯希和創立於2012 年，透過伯希和品牌，公司提供廣泛的產品系列，涵蓋服飾、鞋類以及裝備及配飾，適用於各種戶外活動、運動健身以及都市通勤，2024 年公司實現營收17.7 億元，同比增長94%（ 2022~2024 年CAGR 為116%），實現淨利潤2.8 億元，同比增長86% 2022~2024 ...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250803191620a472748d&s=b\">網頁鏈接</a>\n\n</div>\n\n<div class=\"bt-text\">\n\n\n<p> 來源：<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250803191620a472748d&s=b\">國盛證券</a></p>\n<p>為提升您的閱讀體驗，我們對本頁面進行了排版優化</p>\n\n\n</div>\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"LU2488822045.USD","symbol_name":"ALLIANZ CHINA HEALTHY LIVING \"AT\" (USD) ACC","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250803191620a472748d&s=b","article_id":"2556827709","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250803191620a472748d&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2556827709","pubTimestamp":1754150400,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"公司核心品牌為伯希和，致力於提供高性能的户外服飾及裝備。伯希和定位高性能户外服飾，目前行業正處於快速擴張階段。周大福發佈FY2026Q1 經營情況公告，根據公司披露Q1 集團RSV 同比下降1.9%，整體表現符合預期。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"82020":"安踏体育-R","82331":"李宁-R","600398":"海澜之家","LU2488822045.USD":"ALLIANZ CHINA HEALTHY LIVING \"AT\" (USD) ACC","LU0052750758.USD":"富兰克林中国基金A Acc","LU0320764599.SGD":"FTIF - Templeton China A Acc SGD","LU2039709279.SGD":"MANULIFE GF DRAGON GROWTH \"AA\" (SGDHDG) INC","LU2177674079.SGD":"Fidelity Asia Pacific Opportunities A-ACC-SGD (hedged)","LU0708995583.HKD":"TEMPLETON CHINA \"A\" (HKD) ACC","IE00BGV7N243.SGD":"FSSA Global Emerging Markets Focus I Acc SGD","IE0008369823.USD":"FSSA HONG KONG GROWTH \"I\" ACC","IE00BQXX3D17.EUR":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (EUR) ACC","LU0463099449.HKD":"SCHRODER ISF CHINA OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","IE0031814852.USD":"FSSA GREATER CHINA GROWTH \"I\" (USD) ACC","LNNGY":"李宁ADR","03998":"波司登","BK1512":"体育用品","02020":"安踏体育","LU0251143458.SGD":"Fidelity Emerging Markets A-SGD","IE00BQXX3C00.GBP":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (GBP) ACC","CJEWY":"周大福ADR","LU0251144936.SGD":"Fidelity Sustainable Asia Equity A-SGD","LU0140636845.USD":"施罗德大中华区股票A Acc","IE00BQXX3F31.USD":"GUINNESS GLOBAL INNOVATORS \"C\" (USD) ACC","LU0823426480.USD":"法巴中国股票经典Dis","BK1521":"挪威政府全球养老基金持仓","01929":"周大福","BK1168":"鞋类","02313":"申洲国际","LU1188198961.HKD":"SCHRODER ISF CHINA OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) INC QV","LU0823426308.USD":"法巴中国股票基金","BK1502":"双十一","BK1227":"服装、服饰与奢侈品","IE00B031J352.USD":"FSSA GREATER CHINA GROWTH \"I\" (USD) INC","LU0244354667.USD":"SCHRODER ISF CHINA OPPORTUNITIES \"A\" ACC","02331":"李宁","ANPDY":"安踏体育ADR","BK1589":"北水核心资产","LU0594300419.USD":"富达中国消费基金A","LU0048575426.USD":"FIDELITY EMERGING MARKETS \"A\" INC","LU0261950470.USD":"FIDELITY EMERGING MARKETS \"A\" ACC","IE0008368742.USD":"首域中国增长基金I Acc","BK1500":"做空集合股","01368":"特步国际","LU0650527681.SGD":"Fidelity China Consumer A-SGD","LU0605514214.HKD":"FIDELITY CHINA CONSUMER \"A\" (HKD) ACC","BSDGY":"波司登ADR","LU0048597586.USD":"富达亚洲焦点A","LU0326950275.SGD":"Schroder ISF China Opportunities A Acc SGD-H","LU0261947096.USD":"FIDELITY FUNDS  SUSTAINABLE ASIA EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2008162690.USD":"FIDELITY FUNDS - ASIA PACIFIC OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC","IE00B031HY20.USD":"FSSA CHINA GROWTH \"I\" (USD) INC","LU0594300179.USD":"FIDELITY CHINA CONSUMER \"A\" (USD) ACC","LU1831875114.USD":"SCHRODER ISF ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) ACC"},"translate_title":"Textile and Apparel Industry Week Special Topic: Pelliot Prospectus Dismantling","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"82020":0.6,"82331":0.9,"600398":0.9,"LNNGY":0.9,"03998":0.9,"01368":0.9,"02313":0.9,"ANPDY":0.6,"CJEWY":0.9,"01929":0.9,"02331":0.9,"02020":0.9,"BSDGY":0.9},"content_text":"【本週專題：伯希和招股書拆解】公司核心品牌為伯希和，致力於提供高性能的户外服飾及裝備。公司核心品牌伯希和創立於2012 年，透過伯希和品牌，公司提供廣泛的產品系列，涵蓋服飾、鞋類以及裝備及配飾，適用於各種户外活動、運動健身以及都市通勤，2024 年公司實現營收17.7 億元，同比增長94%（ 2022~2024 年CAGR 為116%），實現淨利潤2.8 億元，同比增長86% 2022~2024 年CAGR 為243%），其中伯希和品牌2024 年實現營收為17.33 億元，佔公司營收比重為98%，除伯希和品牌之外，公司於2020 年獲得授權在中國市場運營Excelsior 品牌，2024 年Excelsior 的營收為0.33 億元。伯希和定位高性能户外服飾，目前行業正處於快速擴張階段。根據公司招股書顯示，中國內地高性能户外服飾市場 2019 年市場規模億為元，5329024 年增長至1027 億元，2019~2024 年CAGR 為13.8%，2029 年預計達到2158 億元，2024~2029 年CAGR 為16%。從競爭格局來看，目前中國內地高性能户外服飾市場相對分散，2024 年中國內地高性能户外服飾市場CR10 為27.2%，伯希和為中國內地十大高性能户外服飾品牌中增長最快的品牌，2022 年至2024 年零售額CAGR 為127.4%。公司以DTC 為核心銷售模式，持續提升產品力和品牌形象。1）產品端：聚焦四大核心繫列，產品研發構建競爭基礎。公司產品以服裝為主，2024 年營收佔比超過90%，服裝產品聚焦四大系列，包括巔峯系列、專業性能系列、山系列和經典系列，2024 年伯希和品牌專業性能系列/山系列/經典系列營收佔比分別為6%/10%/84%，巔峯系列於2025 年初推出上市，在產品研發方面公司將自有科技與外部技術相結合，為產品研發奠定堅實基礎。2022/2023/2024 年公司研發投入金額分別為1360/1980/3150 萬元，佔公司營收比重分別為3.6%/2.2%/1.8%。2）營銷端：利用社交媒體進行推廣，積極讚助户外賽事及團隊。公司優先利用微信、微博、抖音和小紅書等平台創作內容突出產品系列，根據公司招股書披露，伯希和品牌相關視頻於抖音已累計超過30 億瀏覽量，而於小紅書的品牌相關討論量已超過2 億，與此同時公司積極讚助户外賽事活動、專業運動員以及户外運動社團，為產品以及品牌背書。3）渠道端：以電商為銷售重心，逐步拓展線下門店。公司建立了以DTC 為核心的多渠道銷售及分銷網絡，其中以線上DTC 銷售渠道為重心，2022/2023/2024 年公司電商營收分別為3.3/7.5/13.5 億元，佔公司營收比重為87.5%/82.8%/76.5%；公司的線下DTC 銷售渠道包括直營門店和聯營門店，截至2024 年末公司在中國內地共有146 家零售店，其中包括14 家直營店和132 家聯營店，中長期來看公司計劃穩步擴大在中國各地的線下零售店網絡，重點關注經濟實力強勁且户外消費潛力高的城市。【本週觀點】服裝家紡：優先關注基本面穩健、質地優秀的品牌公司，期待2025 年業績修復、估值提升。近期國家統計局披露6 月零售數據，服裝需求整體保持穩健增長態勢，同時隨着運動鞋服公司披露2025Q2 流水，我們判斷運動鞋服板塊整體表現仍優於服裝大盤，並且各運動品牌庫銷比整體也仍然維持在4-5 左右的水平，庫存情況健康；另外以迪桑特、可隆、索康尼為代表的細分賽道運動品牌增速仍然較快。運動鞋服板塊重點推薦業績確定性較強的龍頭公司【安踏體育】，公司集團化運營能力卓越，以迪桑特、Kolon Sport 為代表的其他品牌分部增速優異，助力公司長期可持續增長，當前股價對應公司2025 年PE 為17 倍；推薦跑步賽道運營領先的【特步國際】，短期主品牌表現穩健，新品牌索康尼長期收入和利潤具備增長空間，當前股價對應公司2025 年PE 為10 倍；推薦長期業績彈性較大的【李寧】，當前股價對應公司2025 年PE 為16 倍；關注高派息標的滔搏。品牌服飾推薦新業務拓展順利的【海瀾之家】，對應2025 年PE 為13 倍；推薦醫用耗材+消費品兩大業務協同發展的【穩健醫療】，對應2025 年PE 為22 倍；推薦估值具備吸引力的【波司登】，FY2025 良好業績有望落地，公司堅持迭代羽絨新品、豐富户外及防曬品類、打造功能性服飾綜合品牌，中長期業績有望持續高質量增長，對應FY2026PE 為12 倍；關注比音勒芬、森馬服飾。家紡板塊關注業績彈性較大的羅萊生活，我們預計2025 年以來國內家紡業務運營穩健，同時全年來看美國傢俱業務虧損有望收窄，當前股價對應2025年PE 為14 倍。黃金珠寶：中長期來看標的公司向內尋求產品與渠道力提升，以增強市場競爭力。面對金價高企的態勢，我們判斷消費者或加強對於產品設計以及品牌力的關注，2025 年具有明確產品差異性以及強品牌力的公司有望跑贏行業。關注產品力以及渠道效率不斷提升的標的公司【周大福、潮宏基】，受產品結構優化帶動FY2025 周大福經營利潤同比增長10%，周大福當前股價對應FY2026PE 為18 倍，潮宏基股價對應2025 年PE 為26 倍。服飾製造：關税政策緩和信號或利好板塊公司估值提升。考慮服飾製造龍頭佈局國際化產業鏈 銷往美國部分估計多以東南亞產能供給為主），我們判斷短期板塊公司訂單和出貨基本正常，中長期具備一體化和國際化產業鏈的龍頭公司預計持續享受份額提升。我們推薦關注估值性價比較高的【申洲國際】，對應2025 年PE 為12 倍；關注新客户合作推進順利、產能加速國際化佈局的【華利集團】，對應2025 年PE 為15 倍；關注收入增長穩健、綜合競爭力不斷提升的【偉星股份】，對應2025 年PE 為17 倍。【近期報告】周大福： FY2026Q1 同店降幅繼續收窄，期待改善態勢延續。周大福發佈FY2026Q1 經營情況公告，根據公司披露Q1 集團RSV 同比下降1.9%，整體表現符合預期。1）內地：線下同店降幅收窄+電商快速增長，FY2026Q1 內地RSV 同比下降3.3%。2）港澳及其他地區：FY2026Q1 港澳及其他地區RSV 增長7.8%，澳門區域表現優異。風險提示：消費力疲軟及消費環境波動風險，門店擴張不及預期，電商業務建設不及預期，管理層團隊優化不及預期，匯率波動風險。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}