文｜財華社

英偉達（NVDA.US）市值突破4.2萬億美元，成全球市值最高上市公司。

4.2 萬億美元是什麼概念？差不多等於日本2024 年一整年的 GDP！這波操作，妥妥的 “富可敵國” 既視感。

英偉達這一輪牛市，早在OpenAI於2022年11月末推出ChatGPT時已初見端倪。

但掀起大漲狂瀾的卻是在2023年之後，英偉達憑藉其能夠供應最尖端的AI芯片，成爲資本的寵兒。

從上圖可見，英偉達的股價於2024年漲了整整一年。

直至2025年年初，中國的DeepSeek出現，能通過算法以更低的成本打造出更高效的模型，令資本市場擔心英偉達的芯片需求會受到影響，而令英偉達的股價出現了回落。

但是4月起，英偉達的股價又再度上揚，科技企業紛紛加碼AI佈局應是最主要的原因。

以“六姐妹”，即微軟（MSFT.US）、蘋果（AAPL.US）、谷歌-C（GOOG.US）、亞馬遜（AMZN.US）、Meta（META.US）、特斯拉（TSLA.US）爲例，於2024年均大幅增加了資本開支。

見下圖，這六家全球最頂尖科技巨頭的資本開支總額，從2023年的1,681億美元，大幅增加至2024年的2,663億美元，增幅高達58.40%。

資本開支會帶來怎樣的影響？

企業爲了提高競爭力、擴大業務範圍和提升運營效率，每一年都會對其固定資產、業務合併或收購投入資金，這有別於其爲日常經營運作所需的現金投入，資本開支投入影響的是更長遠的發展。

進行資本開支的資金一般來自其自有資金、借貸以及股權融資活動，其中自有資金的成本最低。

自有資金通常來自經營活動產生的淨現金流入累積。

“六姐妹”作爲其各自行業的翹楚，每年都能產生充裕的經營淨現金流入，它們會將其中一部分用於資本開支，剩餘則酌情回饋股東。

在2022年末ChatGPT還未出現之前，這些科技巨頭都非常慷慨地將資金用於派息和回購，這或意味着市場上能帶來比其現有經營業務更高回報的項目不多，與其投入回報不如其業務的項目，還不如回饋股東來得划算。

但是2023年之後，當ChatGPT掀起的AI浪潮滾燙而來，科技巨頭再也不能得閒視之，而必須率先加入，才能在新一輪的AI競技中贏得先機，且AI或能有效提高其現有業務的效率，從而帶來更高回報，這正是其加大資本投入的原因。

企業進行資本開支，首先影響到的是現金流量表的投資活動資金流出量，然後通常反映在其資產負債表的固定資產和無形資產的增量上，在這個階段通常不會影響到其損益表。

隨着所投項目上馬爲企業產生收入，這些資本開支會以折舊與攤銷的形式，影響到企業的損益情況。

同時，若這些投入有效，能爲企業大幅提升經營效率和業務規模，則其收入和盈利的增長或可跑贏其相關支出確認所帶來的成本增量，從而令盈利能力提高，這將是一個長期的過程。

“六姐妹”再加碼資本投入

最近，“六姐妹”均公佈了截至2025年6月末止的季度業績。

從業績來看，它們在最近幾個季度的資本開支更進一步擴大，並表示會進一步加大投資，而數據中心和算力是其投資的重點，這意味着英偉達將可繼續從它們增加的資本開支中得益。

截至2025年6月末止的12個月，“六姐妹”的資本開支總額達到3,352億美元，較上年同期的2,220億美元高出50.96%，見下表。

微軟6月財季的資本開支爲242億美元，其中有超過一半用於長期資產投資，剩餘資金則用於CPU和GPU等的服務器，其截至6月末止12個月的資本開支達到882億美元，按年上升58.35%。該公司的管理層表示，接下來將會繼續進行資本投資，以鞏固其在商業雲的領先地位，並把握雲計算和AI強勁需求的機遇。

蘋果6月財季的資本開支爲34.62億美元，按年大增60.95%；截至2025年6月末止的12個月，蘋果的資本開支或爲124億美元，按年上升42.28%。

庫克在業績發佈會上表示，未來四年，蘋果將在美國投資5,000億美元，推動創新並在先進製程、芯片工程、AI等前沿領域創造就業崗位。

谷歌的6月財季資本開支按年上升70.23%，至224.46億美元。

谷歌表示，第2季的大部分資本開支用於技術基建，大約有2/3投資於服務器，剩餘用於數據中心和網絡設備。其雲業務訂單供不應求，而產能受限是其加快擴張的直接原因。管理層將2025年的資本開支指引從750億美元上調至850億美元。該公司預計2026年的資本開支還將進一步增加。

亞馬遜管理層透露，其6月財季資本支出（現金形式）爲314億美元，下半年的季度資本投資節奏與此相若。AWS仍是主要投入方向，其投資用於支持AI服務需求，且越來越多地投向定製芯片（如Trainium），同時也爲支持北美和國際板塊投入技術基礎設施。

此外，亞馬遜還會持續投資履約和運輸網絡，通過建設當日達配送設施、引入機器人與自動化技術，支撐業務增長、提升配送速度並降低服務成本。該公司最近12個月的資本開支高達1,029.53億美元，按年大增87.26%，這一支出規模遠高於其競爭對手。

最近在硅谷掀起“搶人”大戰的Meta，於今年6月財季的資本開支高達170億美元，管理層強調基礎設施和人才是其首要投資方向，增聘員工的策略將聚焦於其最高優先級領域。

同時,Meta增加基礎設施尤其算力方面的投資。Meta預計2025年資本開支介於660-720億美元之間，較之前指引區間的低位水平上調20億美元，2026年將繼續在算力方面進行大量投資，並且會大幅增加AI基礎設施的投資，尤其服務器、網絡和數據中心方面，還會大幅投資核心AI。

特斯拉表示，仍將繼續投入研發和資本開支，同時確保資產負債維持穩健。管理層預計2025年的資本開支將在90億美元以上，但值得留意的是，特斯拉去年全年資本開支在113.36億美元。不過需要注意的是，馬斯克旗下的初創公司xAI主要負責AI方面的投入，併爲特斯拉提供相應的支援。

作爲AI浪潮下的“賣水人”，英偉達無疑是這場資本盛宴的核心贏家。其GPU產品已成爲全球科技巨頭數據中心擴張的基石，直接受益於這些巨頭在算力基礎設施上的大手筆投入。

結論

“六姐妹”瘋狂砸錢的背後，是AI時代的生死競速；而英偉達的持續領跑，雖是技術壁壘築就的當下優勢，卻未必是一勞永逸的終局。

這些科技巨頭當下將資本開支的增幅推至50%以上，把數千億美元砸向數據中心與算力基建，是因爲它們眼下沒得選——英偉達的尖端AI芯片仍是這場算力軍備競賽的核心武器，但這份依賴正在催生更激烈的破局之戰。​

DeepSeek帶來的短暫震盪，或許正是風暴的前兆。

亞馬遜自研Trainium芯片、谷歌加碼定製化算力基建，就連“六姐妹”的資本開支中，都悄然增加了對替代方案的投入。

當資本的洪流既流向英偉達，也流向潛在的顛覆者時，英偉達4.2萬億美元的市值既是王座的勳章，也成了衆矢之的的標記。​

“六姐妹”急了，是對算力缺口的恐慌，更是對單一供應商依賴的警惕；英偉達能笑得出，既要倚仗當下的技術護城河，更得直面虎視眈眈的挑戰。

這場博弈中，沒有永恆的規則制定者，只有不斷迭代的生存邏輯——誰能持續領跑算力創新，誰才能握住AI時代的接力棒。英偉達此刻的優勢毋庸置疑，但笑到最後，還要看它能否在圍剿中繼續撕開技術的突破口。