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核心觀點

工信部印發《2025年度多晶硅行業專項節能監察任務清單的通知》，要求各地工業和信息化主管部門抓緊組織實施，於2025年9月30日前將監察結果報送至工業和信息化部（節能與綜合利用司），涉及41家硅料企業。在工業節能監察過程中，要貫徹落實《國務院辦公廳關於嚴格規範涉企行政檢查的意見》，進一步規範工業節能監察程序措施，切實減輕企業負擔。我們認爲能耗指標或爲產能出清重要抓手，後續可能對存量及新增產能實行管控，與產能收儲協同推進，驅動落後產能有序退出。本次光伏“反內卷”主要通過落後產能有序退出與治理企業無序競爭同步推進，驅動產業鏈價格迴歸合理水平，重點關注硅料環節。

能耗管控+產能收儲多措並舉，或推動落後產能有序退出

1）能耗管控：上週CPIA大同研討會上，多晶硅材料製備技術國家工程實驗室主任嚴大洲表示，正在推進修訂多晶硅單位產品綜合能耗標準，我們認爲主要側重於限制新建產能；本次工信部印發多晶硅專項節能監察任務清單，包括主要硅料企業，後續或對存量產能能耗實行管控。2）產能收儲：我們推測主要方式或爲頭部硅料企業成立合資公司收購落後產能，由於涉及企業較多、資金量較大，相關工作處於有序推進階段。

治理企業無序競爭，或驅動價格恢復至合理水平

頂層“反內卷”意願明確，根據2025年6月修訂的 《反不正當競爭法》，平臺經營者不得強制或者變相強制平臺內經營者按照其定價規則，以低於成本的價格銷售商品，擾亂市場競爭秩序。國家發改委亦表示將依法依規治理企業無序競爭，推進重點行業產能治理，規範招標投標，加強對中標結果的公平性審查。根據硅業分會，本週N型復投料/顆粒硅均價4.71/4.43萬元/噸，環比+0.64%/+0.68%，我們預計已修復至頭部企業全成本線以上。

重點關注硅料環節

我們認爲光伏“反內卷”主要通過落後產能有序退出與治理企業無序競爭同步推進，或驅動產業鏈價格迴歸合理水平。硅料作爲供給側改革主要抓手，建議關注相關公司。其次關注估值處於低位，盈利彈性較大的標的。此外關注新技術進展，關注BC產業鏈、以銀代銅及鎢絲金剛線。

風險提示：供給側政策不及預期，光伏需求不及預期，海外貿易壁壘風險加劇等。

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研報：《光伏:能耗指標或爲產能出清重要抓手》2025年8月1日

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