昨晚美股資金有到應用的跡象。
首先是figma，簡直石破驚天。之前我們有測過它的空間。我們覺得30倍ps到極限，已經不得了了，結果人家一口氣幹到盤後50倍ps。。
Figma：AI設計工具即將美股上市，積極關注
Figma是雲端協作設計軟件，強調實時協作與雲端存儲，允許設計師、開發者、產品經理等多角色團隊在同一平臺上協作，顛覆了傳統設計軟件的單機模式。
截至2025年3月，Figma 擁有 1300萬月活躍用戶，其中2/3並非傳統設計師，涵蓋產品經理、營銷人員和內容創作者，Figma已經成爲全球最受歡迎的UI設計工具。2022年，Adobe曾計劃以200億美元對其進行收購，後因反壟斷壓力而放棄。
Figma在24年實現收入7.49億美元（+48%），25Q1收入2.28億元（+46%）。公司70%的收入來自大客戶，其中ARR超過10萬美元的大客戶數量已增至1031家（+47%）。Figma 正從單一設計工具拓展爲覆蓋“構思到發佈”全過程平臺，過去4年公司共推出7款新產品，截至 2025 年 Q1，已有 76% 客戶使用兩款或以上產品。當前，Figma將AI深度嵌入產品流程，代表功能Figma Make，支持用戶通過提示快速生成可交互原型，並可結合現有設計組件。
根據IDC預測， Figma 可觸達的TAM爲330億美元。基於Figma產品強大的網絡效應，以及廣泛的各類用戶，尤其非傳統設計師用戶的滲透，公司構建了龐大的用戶池，AI加持後付費轉化可期，未來有望保持較高的穩定增長。
本週一Figma上調IPO定價區間至美股30-32美元，估值錨定188億美元；此前公司擬定發行價爲25-28美元。
對比SaaS類公司中成長和估值均被市場廣泛認可的Crowdstrike（CRWD），其收入增速20%+，自由現金流利潤率27%+，40法則在50%左右，其25自然年PS在24倍。Figma當前收入增速在40%+，自由自由現金流利潤率28%+，40法則指標超過60%，其估值理應高於CRWD，可以給到25-30倍PS。
然後它就幹到了當年 ps50倍。從33申購價到134。
還有會議某小朋友昨天提到的reddit，也很猛。
應用的“circle”？
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亞馬遜：
亞馬遜：業績不錯，營業利潤指引低於市場預期
FY25Q2亞馬遜實現收入1677.02億美元，同比+10%、環比+4%，略超市場預期（1621.38億美元）；實現淨利潤181.64億美元，同比+35%、環比+6%，超市場預期（142.63億美元）；實現EPS（Diluted）1.68美元，超市場預期（1.33美元）。
1）AWS業務FY25Q2實現收入308.73億美元，同比+17%、環比+5%，基本同預期持平（307.61億美元）；
2）在線商店業務FY25Q2實現收入614.85億美元，同比+11%、環比+7%，略超市場預期（591.21億美元）；
3）第三方賣家服務業務FY25Q2實現收入403.48億美元，同比+11%、環比+11%，略超市場預期（389.72億美元）；
4）廣告業務FY25Q2實現收入156.94億美元，同比+17%、環比+8%，略超市場預期（149.89億美元）；
5）訂閱服務業務FY25Q2實現收入122.08億美元，同比+12%、環比+4%，略超市場預期（119.22億美元）；
利潤率有點質疑！
FY25Q3收入指引超市場預期，營業利潤（Operating Profit）指引低於市場預期。公司指引FY25Q3收入爲1740-1795億美金，同比+10%-13%，超市場預期（1732億美金）；指引FY25Q3營業利潤（Operating Profit）爲155-205億美金，中值爲180億美金，低於市場預期（194億美金）。
AWS雲業務：增速低於可比公司，利潤率持續收縮。AWS業務FY25Q2實現收入308.73億美元，同比+17%，增速低於微軟Azure（同比+39%）、谷歌Cloud（同比+32%）；AWS營業利潤佔比（Operating Income）FY25Q2爲53%，環比-10個pct，同時，AWS業務營業利潤率僅32.9%，環比-6.5個pct，主要由於：1）基於股票的薪酬費用上升（影響佔比50%）；2）折舊持續上升；3）外匯波動。
根據公司電話會議內容，目前AWS的需求超過現有容量，截至6月30日，積壓訂單爲1950億美金，同比增長約25%。供應限制：1）電力（最大的限制）；2）新一代芯片推出時間&服務器生產良率，供應問題未來每個季度都會有所改善。
說一句，最近Claude 3.7 經常限流，AWS的AI基建跟不上需求了，被人蠶食了份額。這點從海外UBS等的報告可以看出端倪。
Trainium設計生產廠商 預測馬上就會找龍頭替代到M家。
資本開支超市場預期：FY25Q2資本開支爲314億美金，超市場預期（260億美金）；公司認爲Q2的資本開支可以合理代表25年下半年季度的資本開支水平，則預計全年資本開支有望達到1100-1200億美金（高於先前1000億美金預期-24年12月AWS大會講話）；資本開支主要用於AWS相關投資，且越來越多地投資於定製化芯片；同時，一部分資本開支用於履約和運輸網絡的建設。
定製芯片和AI進展：Trainium2大規模投產，爲Anthropic 最新一代 Claude 模型的核心支撐，第三代芯片已經在研發中（我們預測要換設計合作商了）。
電商業務：強調商品多樣性、低價和配送速度（一日達），從多樣性維度，耐克等產品重返亞馬遜零售店，同時新增多個品牌商品；一日達業務需求強勁，特別是生鮮食品，年底前，當日達和次日達服務擴展到美國超過 4,000 個較小的城市、城鎮和農村社區，覆蓋數千萬美國客戶。儘管有關稅衝擊擔憂，但從25H1來看，並未看到需求減少&商品價格顯著上漲。
cpaex超預期！指引也超預期！本身市場份額遭到了 微軟 google 甲骨文等的衝擊。利潤率不行，自研t rai nium 低於預期，預計得換設計廠商了。