亞馬遜 (紀要)：下半年 Capex 投入力度可參考 2Q

海豚投研

2025/08/01

以下是$亞馬遜(AMZN.US)2025 年二季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《AWS 沒起色、零售有隱憂，亞馬遜得先蹲下再起跳？》一、財報核心信息回顧：1、業務指引：公司對未來發展持樂觀態度，預計第三季度淨銷售額將在 1740 億至 1795 億美元之間，其中外匯匯率變化預計將帶來約 130 個點子的有利影響。第三季度營業利潤預計在 155 億至 205 億美元之間。公司將持續聚焦客戶體驗...

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AWS 業務：業務增長與未來展望：第二季度 AWS 業務增長 17.5%，目前年化收入運行率已超過 1230 億美元。AWS 部門利潤率從第一季度創紀錄的 39.5%32.9%。b. 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AWS 業務：業務增長與未來展望：第二季度 AWS 業務增長 17.5%，目前年化收入運行率已超過 1230 億美元。公司持續幫助各類規模的組織加速向雲端轉型，並與 PepsiCo、Airbnb、Peloton 等眾多公司簽訂了新的 AWS 協議。在快速發展的生成式 AI 領域，AWS 正在構建一個規模龐大、快速增長（按年增長三位數百分比）、數十億美元的業務，目前需求量大於所能提供的供應量。芯片研發與優勢：在硬件方面，亞馬遜定製的 AI 芯片 Trainium2 正以更大數量提供容量，並已成為 Anthropic 最新一代 Claude 模型和 Amazon Bedrock 等許多核心產品的骨幹。此外，AWS 還推出了由 NVIDIA Grace Blackwell Superchips 提供支持的 Amazon EC2 實例，這是 AWS 最強大的 NVIDIA GPU 加速實例。未來，公司將繼續投入更多資金用於芯片研發。模型構建服務：在 Bedrock 中，最近添加了 Anthropic 的 Claude 4，它是 Bedrock 中增長最快的模型。Amazon Nova 作為公司的前沿模型家族，採用率強勁，現已成為 Bedrock 中第二受歡迎的基礎模型。Nova 的新功能允許客户以在其他基礎模型上無法做到的方式定製他們的 Nova 模型，以優化成本和速度。生成式人工智能應用：在生成式人工智能應用方面，AWS 繼續構建大規模、快速增長的業務。除了 Bedrock 中新增的 Claude 4 和受歡迎的 Amazon Nova 模型外，公司還發布了 Strands，這是一種更易於構建 Agent 的開源方式，已受到廣泛歡迎，在 GitHub 上獲得 2500 個 Star，在 PyPI 上下載量超過 30 萬次。軟件開發助手 AWSAgent：Transform 是一款 AWS Agent，能夠將主機現代化時間從數年大幅縮短到數月，並將 VMware 到 EC2 的轉換速度提高了 80 倍。此外，公司啱啱發布了 Kiro，這是一款新的 Agentic 集成開發環境編碼 Agent。Kiro 在發布前幾周就有數十萬開發人員使用或請求訪問權限，在預覽版發布的頭五天內就有 10 萬人使用。Kiro 允許開發人員使用自然語言進行 Vibe Coding。d. 其他重要業務：Alexa+ 用户進展：公司已開始向 數百萬 美國客户推出由生成式 AI 提供支持的下一代助手 Alexa+ 的早期訪問權限。Project Kuiper 發射進展：公司最近完成了 Project Kuiper 的 第三次 成功發射，儘管尚未商業化，但已有大量企業和政府客户簽署了使用 Kuiper 的協議。Prime Video 直播體育：Prime Video 的第一個 NASCAR 賽季每場比賽吸引了約 200 萬 觀眾，並且是十多年來 NASCAR 廣播公司中最年輕的受眾。Amazon Pharmacy 增長：Amazon Pharmacy 的增長和影響力持續強勁，在已經相當大的基數上按年增長了 50%。3、財報數據解讀：a. AWS 營業利潤：AWS 營業收入為 102 億美元。AWS 部門利潤率從第一季度創紀錄的 39.5%32.9%。季度按月下降的最大驅動因素或約一半是由於年化薪酬周期的時間安排導致股權激勵費用季節性增加。此外，利潤率還受到折舊費用增加以及外匯匯率按年波動帶來的不利影響。b. Capex 投入：第二季度現金資本支出為 314 億美元。公司預計第二季度的資本支出將合理代表今年下半年的季度資本投資率。AWS 仍然是主要驅動因素，公司投資以支持 AI 服務的需求，並越來越多地投資於 Trainium 等定製芯片，以及支持北美和國際部門的技術基礎設施。此外，公司還持續投資於履行和運輸網絡，以支持業務增長、提高配送速度，並通過投資 Same-Day Delivery 設施以及 Robotics 和 Automation 來降低服務成本。二、財報電話會 Q&A 分析師問答Q: 能否詳細闡釋關税在供應商、Amazon 和消費者之間的分攤機制，以及貴公司是否預測未來會有任何變化？A: 公司目前仍無法確切預知關税的未來走向，尤其是在中國市場的具體實施細則。他指出，當公司為第一方零售業務預購的商品庫存以及第三方銷售合作伙伴預先部署的商品耗盡後，情況將如何演變，目前也難以判斷。更關鍵的是，如果關税導致成本隨時間推移而上升，公司目前尚不確定這些額外成本最終將由供應商、Amazon 自身還是消費者來承擔。然而，可以分享的是，根據今年上半年的觀察，市場需求並未出現顯著下降，並且平均銷售價格（ASP）也沒有出現大規模上漲的現象。儘管上半年保持了相對穩定，但這種狀況在下半年有可能會發生改變。公司承認，對於關税的未來影響，仍有諸多不確定性，但將持續關注並根據市場反饋進行調整，以應對潛在的成本分攤和市場反應。Q：關於 AWS 業務，考慮到該領域第二和第三大參與者的雲增長顯著加速，儘管 AWS 業務基數龐大，但您認為當前產出差距更多是源於客户需求，基礎設施供應，抑或是兩者兼而有之？A：按年百分比和增長率總是與業務基數相關聯，而 AWS 的業務規模顯著大於其他競爭對手，第二大參與者的規模大約是 AWS 的 65%。儘管過去幾個季度有時競爭對手的增長速度快於 AWS，但 AWS 仍然保持着顯著的市場領導地位。他強調，真正重要的是客户在使用這些平台時的體驗，尤其是運營性能、可用性、耐用性、各種服務的延遲和吞吐量，在這方面 AWS 具有相當大的優勢。安全性也是一個關鍵因素，AWS 在安全性方面表現出色，與經常出現問題的其他參與者截然不同。此外，AWS 在功能性方面也存在顯著差異，不僅在核心基礎設施方面擁有更多功能，而且在端到端 AI 產品方面也獨樹一幟。目前，AWS 面臨的需求大於供應的局面，公司正努力增加容量以滿足客户需求並創造更多收入。儘管 AWS 已是一個年化收入達 1230 億美元的業務，但它仍處於早期階段，這是一個非常不尋常且充滿機遇的領域，公司對此非常樂觀。Q：能否披露 AWS 的積壓訂單數量？鑑於此前曾提及供應限制並預期在今年下半年解決，請問這一意圖是否保持不變？是否有跡象表明供應限制的解決時間會提前或推遲？A: 截至本季度末，即 6 月 30 日，積壓訂單總額達到 1950 億美元，按年增長約 25%。 當前 AWS 的需求量仍大於供應量。這些限制體現在多個方面，其中最大的單一制約因素是電力供應。此外，芯片和某些關鍵組件的供應也偶有受限，這包括新一代芯片的延遲交付，或在服務器生產過程中良品率低於預期等問題。目前公司正在積極處理這些行業普遍存在的問題，但預計在未來幾個季度內，仍無法完全解決所需容量與當前需求量之間的差距。他認為這需要數個季度的時間來逐步改善，但對每個季度都將有所好轉表示樂觀。Q： 關於 Alexa+ 的長期發展，考慮到其在提升用户參與度、潛在的服務收入、廣告收入以及可能通過減少摩擦而增加零售銷售額（每户銷售額）方面的潛力，您如何從財務角度看待其發展，以及我們可能如何在數據中觀察到這些影響？A: Alexa+ 的用户體驗顯著優於之前的 Alexa 版本，它更為智能且能力強大。與僅擅長回答問題的傳統聊天機器人不同，Alexa+ 能夠執行多項實際操作，這使其極具吸引力。例如，通過自然語言指令，它可以實現音樂播放、視頻點播、設備聯動，甚至複雜的多設備智能家居場景控制。 Alexa+ 已在美國啓動推廣，覆蓋數百萬客户，並計劃在未來數月內完成美國市場鋪開，隨後於今年晚些時候進行國際推廣。客户反饋積極，評分極高，使用範圍和呼叫數量均顯著增加。預計 Alexa+ 將在多個領域帶來效益。首先，作為一款高度實用的個人助手，其廣泛使用將推動 Alexa+ 兼容設備的銷售。其次，它將提供更便捷的購物體驗，有望持續改進並促進零售銷售額增長。隨着用户互動層次的加深，廣告業務將有機會通過產品發現來推動收入增長。此外，公司也設想未來隨着功能增加，可能引入某種訂閲模式；目前 Prime 會員免費使用，非 Prime 會員每月支付 19.99 美元。儘管 Alexa+ 尚處於非常早期階段，但公司對其體驗充滿信心，並致力於持續迭代優化。Q：請問國際部門在收入和利潤方面的進展如何？能否提供相關驅動因素的背景信息，並闡述這些市場效率改進的可持續性？A：國際部門在收入增長和營業利潤率方面均表現強勁。營業利潤率按年提升 320 個點子，達到 4.1%，延續了過去 10 個季度持續穩健的進展，期間累計增長近 700 個點子。 這一表現得益於國際業務的兩個主要部分。首先是成熟市場，如英國、德國和日本，其利潤水平已與美國相似。這些市場持續增長，並逐步提升對總利潤的貢獻。本季度，這些成熟市場在運輸網絡中實現了顯著的生產力提升，如同在美國市場所見，促成了每個包裹商品數量增加、配送速度加快以及成本降低。降低服務成本、提高配送速度和優化商品選擇的主題在全球範圍內持續推進。其次是新興市場，公司對其取得的進展感到滿意。過去五年，亞馬遜在八個國家推出了業務，這些市場處於不同的前期投資和盈利階段。它們在增加商品選擇、擴大 Prime 會員和拓展客户產品方面均逐季度取得顯著改進。公司對成熟國家持續增長和新興市場在不同發展階段的持續改進感到非常滿意。Q：提及 Project Kuiper，由於近期信息較少，能否回顧其相對於明年的發布目標、服務推出時間表，以及您對該衞星網絡長期目標的看法？A：Project Kuiper 是亞馬遜正在發射的低地球軌道衞星星座，旨在解決全球 4 億至 5 億家庭缺乏寬帶連接的數字鴻溝問題，以及滿足企業和政府對偏遠地區連接性的需求。一旦該星座部署完成，市場上將主要出現兩個擁有現代低地球軌道衞星技術的參與者。現有市場領導者和 Project Kuiper。預計 Project Kuiper 將在性能上實現顯著差異化，特別是在上行和下行鏈路能力上具備優勢，並為客户提供極具吸引力的定價。 鑑於亞馬遜的消費者和 AWS 業務，公司與消費者、企業和政府這三大客户羣體均建立了牢固關係。Project Kuiper 與 AWS 的無縫連接對企業和政府尤其有利，因其能促進太空數據與雲服務的整合，用於分析和 AI。儘管尚未正式推出，Project Kuiper 已簽訂的企業和政府協議數量令人印象深刻。雖然火箭供應商方面存在一些延遲，但亞馬遜已確保未來幾年大部分發射機會。公司非常樂觀地希望能在今年晚些時候或明年初將該服務投入商業 Beta 測試。Q：華爾街有聲音認為 AWS 在生成式 AI (GenAI) 方面正在落後，並擔憂市場份額流失。您對此有何回應或反駁？您和團隊在確保 AWS 在與超大規模競爭對手的創新中保持領先方面，最重要的關注點是什麼？A：AI 領域仍處於非常早期階段。他指出，當前活動集中於少數頭部前沿模型，部分正在 AWS 上訓練，且大量生成式 AI 應用和 Agent 仍處於早期開發階段。 Jassy 先生強調，確保 AWS 保持領先的關鍵在於關注 AI 堆棧的不同層。他指出，未來規模化時 80% 到 90% 的成本將集中在推理（Inference）而非訓練上。AWS 通過與 NVIDIA 深度合作，並開發如 Trainium2 等定製芯片，為客户提供優越的性價比，Trainium2 已成為 Anthropic 下一代 Claude 模型和 AWS Bedrock 推理的基礎。 在服務層，AWS 提供 SageMaker AI 和 Bedrock 等服務，支持客户構建和利用前沿模型。為簡化 AI Agents 的構建和部署，AWS 推出了 Strands 和 AgentCore，反響積極。 此外，Jassy 先生指出，全球 IT 支出中 85% 到 90% 仍是本地部署，存在巨大的雲遷移機會，AWS 通過 Agent 類工具輔助傳統基礎設施遷移。他樂觀地認為，隨着 AI 應用的規模化，AWS 將憑藉客户數據和現有應用多數位於其平台的優勢，在 AI 領域表現出色，並擁有一套獨特的端到端服務。Q：儘管 AWS 業務規模龐大，但鑑於其藴含的巨大機遇以及未來 12 個月內即將推出的眾多生成式 AI 功能，是否有理由預期該業務在下半年和 2026 年不加速增長？A：公司不提供部門層面的指導，因此無法提供具體的增長預測。然而，我們對 AWS 業務的前景表示樂觀，這基於幾個綜合因素。首先，越來越多的企業正在恢復其基礎設施現代化進程，將業務從本地環境遷移到雲端。其次，AI 技術的加速發展將促使更多公司將 AI 應用程序投入生產並實現規模化。最後，預計在未來幾個月和幾個季度內，AWS 的容量將顯著增加。所有這些因素疊加，對 AWS 業務的未來發展充滿信心。Q： 您曾提及生成式 AI Agents 在公司內部提高效率和上市速度的潛力。請問亞馬遜內部如何採用生成式 AI？您預計這將如何加速產品上市？A：AI 是公司一生中最大的技術變革，其影響力將超越互聯網、移動和雲計算。他相信 AI 不僅將重塑客户體驗，還將深刻改變包括編碼、分析、研究、財務、業務流程自動化和客户服務在內的幾乎每一個工作領域。面對這一變革，公司選擇全面擁抱並積極塑造技術發展，而非被動接受。他已向團隊明確傳達這一戰略方向。公司內部已積極構建大量 AI 工具和 Agents，例如 Kiro 和用於編碼的 Agents。這些工具有望使團隊成員從更高級的起點開始，從而實現更快、更廣泛地為客户進行創新。例如，通過 AWS Connect 等內置 AI 服務提升呼叫中心坐席的生產力，以及簡化軟件發布、高質量軟件構建和業務流程自動化。主要目標是加速並擴大為客户創新的能力，同時讓團隊成員的工作更愉快，減少繁瑣任務，並賦予他們更深度的端到端所有權。Q：請問貴公司的收入指導情況如何？指引的第三季度增長強勁，能否闡述主要驅動因素，以及其中是否考慮了關税及其他應急措施？另外，您對第四季度的展望有何看法？A：本季度收入預計在 1740 億美元至 1795 億美元之間。對第二季度的增長率以及包括單位增長在內的多個領域的加速感到滿意，並提及本月初成功舉辦的 Prime Day。 關於關税，其最終確定方式及可能對消費者產生的影響仍存在不確定性，如前所述。然而，公司對自身能夠控制的關鍵投入——價格、商品選擇和便利性——感到非常滿意。近期已討論了配送速度的提升、商品選擇的增加、高庫存水平以及靠近客户的良好分散庫存。Olsavsky 先生認為所有這些因素都對公司有利。因此，他表示公司持謹慎樂觀態度。目前無法提供第四季度的任何指導，但將在下次會議中討論。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}