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　　來源：北京商報

　　7月以來，債券市場迎來調整，10年期國債收益率一路上行至1.75%附近，這一波動傳導至以債券爲主要底層資產的理財產品，部分固收類產品收益率出現下調。7月31日，北京商報記者注意到，爲幫助投資者客觀理解市場變化、理性應對短期波動，多家理財公司集體發聲就市場變化作出解讀，機構普遍認爲，此輪債市整體波動處於合理範圍，無須過度恐慌，從長期來看，經濟基本面仍爲債市提供支撐，中長期債市的配置價值並未改變，投資者應保持理性，避免因短期波動盲目操作。

　　債市調整衝擊固收類理財

　　近期，債券市場開啓調整進程，特別是利率債長端，10年期國債收益率從7月15日的1.6653%上行至7月30日的1.7578%，後又於7月31日回落至1.7144%。

　　債市的調整也傳導至投資端，尤其是那些多以債券爲打底資產的固收類理財產品。據普益標準監測數據，截至7月21日—27日，理財公司存續理財產品27803款，環比增加245款，佔全市場存續理財產品的68.45%。理財公司存續開放式固收類理財產品（不含現金管理類產品）的近1個月年化收益率的平均水平爲2.81%，環比下跌0.23個百分點。不少投資者切實感受到了收益下滑帶來的影響，有的曬出自己持有的固收類理財產品收益截圖，感嘆收益跌了不少；有的已經開始考慮要不要贖回產品。

　　爲了幫助投資者更好地理解當前市場狀況、理性看待收益波動並作出合適的投資決策，多家理財公司也從各自的視角給出了分析。機構多認爲，此輪調整並非單一因素作用的結果，從政策層面看，7月上旬“反內卷”政策超預期出臺，多領域重點行業穩增長方案密集落地，疊加雅江基建等重大項目啓動，提升了市場對需求側刺激的樂觀預期。這種預期變化直接導致市場風險偏好發生轉向，資金轉向股市、商品等高風險資產，債券類資產短期承壓。從市場基本面來看，上半年國內生產總值（GDP）增速和出口韌性顯示經濟下行風險降低，部分投資者對“低通脹、弱復甦”的原有邏輯產生動搖，導致債券市場重新計價基本面因素。

　　中郵理財指出，此前債券市場交易擁擠，久期水平處於歷史高位，槓桿率接近歷史高點，信用利差被壓縮至低位，市場脆弱性加劇。利空因素背景下，經歷前期上漲的投資者止盈情緒上升，引發連鎖拋售，加劇波動。南銀理財認爲，債券市場此前預期過於一致，機構持倉集中，當利空因素出現時，部分資金選擇獲利了結，加劇波動。

　　儘管當前債市面臨調整壓力，但浦銀理財對中長期走勢仍抱有信心。該公司表示，短期債市受到情緒擾動，但趨勢性回調的風險仍然較低。從基本面看，年內經濟偏緩修復的邏輯仍未改變，下半年經濟仍面臨地產止跌回穩、出口邊際放緩、消費持續偏弱等潛在壓力，基本面仍是債市最主要的支撐，也是中長期債市定價的底層邏輯。

　　普益標準研究員張璟晗表示，近期市場風險偏好提升、股市走強、股債蹺蹺板和人民銀行收緊資金面等多方因素導致債市走低，固定收益類銀行理財產品的底層資產主要配置債券這類固收資產，因此債券市場回調導致債券價格下跌，進而引起理財產品淨值的回撤，其中純固收產品收益率下行相對更爲明顯。

　　多家理財公司看好配置價值

　　回顧過往，債市調整曾多次引發銀行理財產品淨值大幅波動，甚至出現過階段性贖回潮，讓不少投資者對債市波動心有餘悸。多家理財公司指出，本輪債市調整處於合理範圍，投資者無須過度恐慌。

　　從宏觀政策來看，7月25日，中國人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了7893億元逆回購操作，此舉是貨幣政策靠前發力、積極呵護市場流動性的具體體現。

　　適度寬鬆的貨幣政策也爲債市的穩定運行注入了積極因素。浦銀理財預測，10年期國債收益率1.75%以上進一步上行動力將明顯減弱，1.8%附近仍爲短期波動上沿。根據債市調整的規律，基礎利率上行後，信用債利差也會有一定幅度走闊，以理財機構配置較多的中債隱含AA1年期信用債爲例，目前信用利差走闊10bps左右，可能仍有一定調整空間，但是因配置盤資金穩定，信用債資產荒的邏輯未發生改變，債市逐步進入適合投資佈局的區間。

　　平安理財則認爲，目前債市偏弱震盪，但債市中期偏多的方向或未逆轉，從歷史表現看，在有發生回撤的平安理財固收產品中，超七成產品在兩個月內完成淨值修復，近六成在一個月內完成淨值修復。

　　對於個人投資者而言，招銀理財建議，應遵循“小錢博收益，大錢壓艙底”的配置思路，或能更好地平衡收益與風險，實現價值增值。該公司提到，短債理財除了獲取票息收益，還可以借調整之機積極配置高性價比資產，捕捉潛在資本利得空間以增厚收益。

　　“鑑於對債市長期仍然存在投資價值的市場觀點並未顯著改變，疊加截至當前7月末銀行理財整體破淨率仍遠低於2022年贖回潮水平，目前銀行理財面臨的贖回壓力相對較小。”張璟晗進一步指出，當前債基贖回主要爲銀行理財等機構預防性減持，並未觸發“淨值下跌—贖回—拋售—淨值再下跌”的負反饋循環；從宏觀經濟、政策調控等多角度看，債市仍具備一定配置價值。

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責任編輯：高佳