智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，首次覆蓋來凱醫藥-B(02105)給予跑贏行業評級，目標價27.02港元，基於DCF估值法，較當前股價有43.7%的上行空間。公司是一家全球化的生物醫藥科技公司，深耕代謝、腫瘤等疾病領域，是國內減脂增肌賽道的新銳。市場認爲禮來Bimagrumab的數據強勢，該行認爲其已經揭示了ActRII靶點減脂增肌的成藥潛力，公司LAE102則有望在選擇性、給藥便利、安全性等方面做出差異化優勢，該行看好該管線國際化臨牀和商業價值解鎖的潛力。

中金主要觀點如下：

全球以GLP-1受體激動劑(GLP-1RA)爲代表的減重藥物市場快速擴容

根據弗若斯特沙利文測算，2024年GLP-1RA市場規模達147億美元，佔全球肥胖超重藥物市場的86.6%，其預計到 2034年這一佔比將提升至 93.9%，其市場規模將達到541億美元。

GLP-1RA減重具有潛在肌肉流失問題，激活素受體II(ActRII)有望實現減脂增肌

研究結果顯示，使用GLP-1RA減肥的患者中，所減體重裏瘦體重的佔比或高達40%以上，引發對肌肉流失的擔憂。靶向ActRII 具備減脂+增肌的潛力，瞄準更高質量的減重的臨牀需求。2023年全球GLP-1RA龍頭之一的禮來以19.25億美金收購Versanis Bio公司獲得ActRIIA/B抗體Bimagrumab，2025年6月Bimagrumab讀出數據，其單藥或聯用GLP-1RA減脂增肌療效優異。

公司是國內減脂增肌賽道先行者

LAE102是來凱自主研發針對ActRIIA的單克隆抗體，具備促進肌肉再生和減少脂肪的潛力，開發靜脈注射和皮下注射。LAE102中國和美國I期臨牀研究正在全速推進，其中2024年11月，公司公告與禮來簽訂協議合作推進美國針對肥胖的臨牀試驗;中國臨牀進度領先，公司公告預計2025年9月能夠取得多劑量遞增試驗初步數據。

潛在催化劑：LAE102多劑量遞增研究數據有望讀出，海外臨牀數據有望讀出。